¿Podría darse en España una situación como la acontecida las últimas sesiones con Volswagen
? Claro que sí, aunque otra cosa es cómo de posible sería y en qué
valores se podría producir. Eso habría que dejarlo para los adivinos,
pero la realidad es que hay algunos valores que reunen las condiciones
para vivir lo que en la jerga se conoce como short squeeze
, o sea, embudo de posiciones bajistas. Y Endesa es quizá donde más
claro se ve ese riesgo, aunque no tengo ni la más remota idea de si le
va a suceder o no (y evidentemente no aconsejo ni comprar ni vender ni
hacer nada, sólo analizo). Veamos los elementos comunes entre la
eléctrica española y Volkswagen: 
- Un accionista tiene el control de la sociedad. En el caso de
Volkswagen era Porsche; en el de Endesa, el consorcio formado por Enel y
Acciona. - Apenas hay capital cotizando libremente en bolsa. Según la
agencia Bloomberg, en el caso de Endesa las acciones no controladas por
accionistas estables son 84 millones, cerca del 8 por ciento. - Las
posiciones bajistas son gigantescas. Según el Boletín de la Bolsa de Madrid
, el saldo de préstamos vivos en Endesa se elevaba ayer a 76,3 millones
de acciones. Es decir, que los valores prestados suponen más del 90 por
ciento de las acciones cotizadas en bolsa. Ahora imaginemos que mañana
Enel y Acciona anuncian una opa de exclusión sobre los títulos de Endesa
que no controlan a 40 euros (hoy cotiza cerca de 25 euros). Ello
obligaría a los inversores bajistas (que habían vendido en mercado las
acciones que habían alquilado con la idea de recomprarla más abajo y
ganar la diferencia) a lanzarse a comprar títulos de Endesa en el
mercado para cerrar la posición y devolver el préstamo de títulos. En
condiciones normales, la cotización no debería irse más allá de los 40
euros de la opa. Pero claro, quien tenga acciones podría jugar con la
baza de la urgencia de los bajistas por recomprar títulos. Y a estos no
les quedaría más remedio que comprar para cerrar la posición incluso si
ésta se va por encima de 40. Es como si sacas un billete de 20 euros a
subasta, con la siguiente regla: quien ponga más se queda el billete, y
el segundo que ponga más no se lleva nada y le paga la última cantidad
ofertada al dueño del billete. Es decir, que si uno pone 10, y otro 9,
genial para el primero, que se lleva 10 de diferencia, mientras el
segundo pierde 9. Pero esta situación puede enrevesarse mucho:
Imaginemos que uno pone 19 y otro 18. Al de 18, le va a compensar poner
21, porque aunque paga más sólo perderá 1 euro, mientras que el otro
perderá 18. Y al ver esto, el de 19 subirá su oferta hasta 22 por los
mismos motivos. Y así sucesivamente, de modo que cada vez primará más el
miedo a perder y menos la oportunidad de ganar, como se explica con
mucha claridad en este post de Microsiervos
. Este razonamiento haría que los inversores pudieran verse obligados a
comprar incluso muy por encima de 40 euros. Hasta esta cifra, la
operación aún les reportaría beneficios, pero por encima de este nivel
les supondría pérdidas. Y, además, ilimitadas: todo lo que suba la
cotización. Es decir, que Enel y Acciona tienen ahora en la palma de la
mano a decenas y decenas de hedge funds a los que podrían mandar a la
ruina. Y hay muchas más compañías en una situación parecida.
- Un accionista tiene el control de la sociedad. En el caso de
Volkswagen era Porsche; en el de Endesa, el consorcio formado por Enel y
Acciona. - Apenas hay capital cotizando libremente en bolsa. Según la
agencia Bloomberg, en el caso de Endesa las acciones no controladas por
accionistas estables son 84 millones, cerca del 8 por ciento. - Las
posiciones bajistas son gigantescas. Según el Boletín de la Bolsa de Madrid
, el saldo de préstamos vivos en Endesa se elevaba ayer a 76,3 millones
de acciones. Es decir, que los valores prestados suponen más del 90 por
ciento de las acciones cotizadas en bolsa. Ahora imaginemos que mañana
Enel y Acciona anuncian una opa de exclusión sobre los títulos de Endesa
que no controlan a 40 euros (hoy cotiza cerca de 25 euros). Ello
obligaría a los inversores bajistas (que habían vendido en mercado las
acciones que habían alquilado con la idea de recomprarla más abajo y
ganar la diferencia) a lanzarse a comprar títulos de Endesa en el
mercado para cerrar la posición y devolver el préstamo de títulos. En
condiciones normales, la cotización no debería irse más allá de los 40
euros de la opa. Pero claro, quien tenga acciones podría jugar con la
baza de la urgencia de los bajistas por recomprar títulos. Y a estos no
les quedaría más remedio que comprar para cerrar la posición incluso si
ésta se va por encima de 40. Es como si sacas un billete de 20 euros a
subasta, con la siguiente regla: quien ponga más se queda el billete, y
el segundo que ponga más no se lleva nada y le paga la última cantidad
ofertada al dueño del billete. Es decir, que si uno pone 10, y otro 9,
genial para el primero, que se lleva 10 de diferencia, mientras el
segundo pierde 9. Pero esta situación puede enrevesarse mucho:
Imaginemos que uno pone 19 y otro 18. Al de 18, le va a compensar poner
21, porque aunque paga más sólo perderá 1 euro, mientras que el otro
perderá 18. Y al ver esto, el de 19 subirá su oferta hasta 22 por los
mismos motivos. Y así sucesivamente, de modo que cada vez primará más el
miedo a perder y menos la oportunidad de ganar, como se explica con
mucha claridad en este post de Microsiervos
. Este razonamiento haría que los inversores pudieran verse obligados a
comprar incluso muy por encima de 40 euros. Hasta esta cifra, la
operación aún les reportaría beneficios, pero por encima de este nivel
les supondría pérdidas. Y, además, ilimitadas: todo lo que suba la
cotización. Es decir, que Enel y Acciona tienen ahora en la palma de la
mano a decenas y decenas de hedge funds a los que podrían mandar a la
ruina. Y hay muchas más compañías en una situación parecida.
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