Mutuactivos compra deuda corporativa de alta calidad, subordinada e híbridos

Mutuactivos ha aprovechado las oportunidades que está dejando la actual crisis del coronavirus en los mercados para rehacer carteras. En renta variable, la gestora de Mutua ha comprado deuda corporativa de alta calidad, deuda subordinada e híbridos. En renta variable, ve una oportunidad en los futuros de dividendos del Eurostoxx. Ve valor en compañías como Red Eléctrica, ASML o Aena.

Dada la situación de incertidumbre, Mutuactivos continúa manteniendo un sesgo de prudencia en las carteras y un alto porcentaje de liquidez en sus fondos. Desde la gestora estiman que, previsiblemente, la crisis del Covid-19 generará una fuerte recesión a nivel global que llevará aparejada una importante caída de los beneficios empresariales y un aumento de las ratios de endeudamiento, tanto en empresas como en gobiernos. 

Atractivo en renta fija privada

Desde Mutuactivos opinan que la renta fija privada, que antes de la caída parecía un activo con escaso potencial, ofrece ahora bastante atractivo. “Los diferenciales actuales ya descuentan un escenario de fuerte desaceleración económica y de aumento de los impagos”, comenta Emilio Ortiz, director de inversiones de Mutuactivos.

Gran parte de las compras que ha realizado Mutuactivos en el segmento de la renta fija privada se han acometido en el mercado primario, aprovechando que muchas compañías han salido en busca de financiación, ofreciendo primas interesantes a los inversores. Dentro de la deuda financiera, aunque ven valor en los AT1, prefieren la deuda LT2, menos expuesta al riesgo de extensión o impago de cupones.

Menos positivos son respecto a la deuda pública de la periferia. “A pesar de la ampliación de las primas de riesgo, nos parece que la deuda periférica está cara en relación con la deuda corporativa.  Nos preocupa el creciente endeudamiento público de Italia, que podría acercarse al 150% del PIB tras la crisis.  Con ese nivel de endeudamiento, cualquier aumento sostenido de la prima de riesgo italiana podría volver a poner en duda la sostenibilidad de su deuda a medio plazo”, afirma Emilio Ortiz.

Cautela en renta variable

En renta variable, la gestora se muestra más cauta. Desde Mutuactivos consideran que, tras el reciente rebote, las bolsas están descontando un escenario de recuperación que deja poco margen para el error. “Nuestros modelos apuntan a que las caídas de beneficios podrían rondar el 20% y el 30% en EE.UU. y Europa, respectivamente.  De ser así, en los próximos meses vamos a vivir un aluvión de “profit warnings” y revisiones a la baja en las expectativas de beneficios por parte de empresas y analistas”, comenta Ortiz.  Este contexto de fuertes caídas en los beneficios, mayores costes de financiación y menores recompras de acciones es poco propicio para la renta variable que, por otro lado, se verá beneficiada por el apoyo de los bancos centrales al mercado de crédito.

Dentro de la renta variable, en Mutuactivos ven una oportunidad de inversión bastante clara en los futuros de dividendos del Eurostoxx.  A los precios actuales están descontando un recorte permanente cercano al 40% respecto a la situación de partida.  “Aunque en los cortos plazos este recorte va a ser una realidad, a medio plazo, a medida que la economía y los beneficios se recuperen, los dividendos deberían subir. En todo caso, el punto de partida es tan bajo que el riesgo es bastante limitado”, señala Emilio Ortiz.

En cuanto a compañías concretas, ve valor en empresas con buenos modelos de negocio y balances resistentes. En las últimas semanas, han comprado títulos de Red Eléctrica, Enagas, ASML o Aena.

Dólar a la baja y oro al alza

Respecto al dólar, en Mutuactivos consideran que a medio plazo debería depreciarse contra el euro.  Como ya ocurrió tras la crisis de 2008, la Fed está siendo mucho más agresiva que el BCE en sus decisiones.  El menor diferencial de tipos entre ambas áreas económicas debería favorecer la recuperación del euro a medida que la percepción de riesgo disminuya. 

Esta mayor agresividad de la Fed también debería ser favorable para el oro o los Tips, que, como activos reales que son, suelen comportarse bien en momentos de fuerte expansión monetaria, comenta Ortiz.