Vídeo - ¿Corrección de los mercados en otoño? Economista advierte: "Las bolsas se han quedado sin recorrido alcista"

Las bolsas han protagonizado una recuperación que pocos esperaban. Tras las caídas provocadas por el conflicto con Irán, Wall Street no solo ha recuperado todo lo perdido, sino que ha marcado nuevos máximos históricos impulsado por la euforia en torno a la inteligencia artificial. ¿Pero cuánto puede durar este rally? ¿Qué señales de alerta hay que vigilar?

Juan Ignacio Crespo, estadístico del Estado y uno de los analistas financieros más seguidos en España, cree que el mercado alcista tiene los meses contados. En esta entrevista comparte su hoja de ruta para los próximos meses: bolsas con poco recorrido al alza, una posible subida de tipos en Estados Unidos en otoño y un oro que no volverá a máximos en mucho tiempo.

Una recuperación sin precedentes que deja poco margen

Crespo venía anticipando una caída del 18-20% similar a la de 1990 tras la invasión de Kuwait. La corrección se quedó en un 10-12% dependiendo del índice, y la recuperación ha sido mucho más rápida y potente de lo que esperaba. "Era prácticamente imposible ver una recuperación tan fuerte. Era más fácil ver que la caída no iba a ser excesiva", reconoce.

La explicación, a su juicio, está en una combinación de factores que no existían en 1990: una economía americana que no muestra signos de recesión, buenos resultados empresariales y la euforia inversora en torno a la inteligencia artificial y las salidas a bolsa previstas de compañías como OpenAI y Anthropic.

Pero esa misma velocidad en la recuperación ha consumido gran parte del recorrido alcista. "El índice Russell 2000 se ha comido todo el margen, que era una subida que se tendría que prolongar hasta septiembre", señala. Al S&P 500 y al Nasdaq tampoco les queda demasiado margen en esa perspectiva de subidas sostenidas hasta el otoño.

Otoño caliente: la subida de tipos que el mercado pide a gritos

Para Crespo, el verdadero peligro no está en el presente sino en el último trimestre del año. La curva de tipos de interés americana se ha desplazado al alza en prácticamente todos los plazos, salvo los inferiores a tres meses. Eso, en su lectura, es una señal clara: el mercado está anticipando una subida de tipos por parte de la Reserva Federal.

Su referencia histórica es el otoño de 2018, durante el primer mandato de Trump, cuando una subida de tipos inesperada provocó una caída cercana al 20% en el S&P 500 y obligó a la Fed a dar marcha atrás en plenas Navidades. "La curva de tipos está cantando una subida de tipos de interés en Estados Unidos, y eso es malo siempre para los mercados", advierte.

Su escenario central contempla una caída del 20% para el S&P 500 en ese tramo final del año, salvo que la Reserva Federal reaccione a tiempo. Y si a eso se sumara el pinchazo de alguna de las grandes salidas a bolsa tecnológicas con valoraciones descomunales, el daño podría ser mayor.

Las salidas a bolsa de la IA: ecos de las puntocom

Crespo no oculta su inquietud ante las salidas a bolsa previstas de SpaceX, OpenAI y Anthropic. A su juicio, son el tipo de señales que históricamente preceden a correcciones severas. "Hay síntomas que son los típicos de antes de que las bolsas se vayan a dar un trastazo grande", afirma.

La comparación que establece es doble. Por un lado, recuerda las bucket shops de los años 20 previas al crack de 1929, donde la especulación popular alcanzaba niveles de histeria. Por otro, el paralelismo con las puntocom: empresas con valoraciones gigantescas pero sin beneficios reales. "Estas salidas de tamaño descomunal en empresas con un futuro supuestamente fabuloso, pero que por hoy no dan beneficio, recuerdan un poco la historia de las puntocom", señala.

Oro y plata: lateral con sustos y sin vuelta a máximos

Sobre los metales preciosos, su visión ha cambiado respecto a entrevistas anteriores. Tras el crack del 30 de enero —cuando la plata llegó a perder más de un 40% intradía—, Crespo no espera una recuperación a los niveles previos en mucho tiempo. Su escenario es un movimiento lateral durante los próximos 12 meses, con oscilaciones del 15-20% en la plata y del 10-15% en el oro respecto a los precios actuales.

"No veo una recuperación a los niveles anteriores al crack por bastante tiempo", afirma. Preguntado por cuándo podrían romperse de nuevo los máximos, su respuesta es clara: tres o cuatro años, en un patrón que se parece más al de 2011 que a una corrección pasajera. Quien tenga habilidad para hacer trading en ese rango puede encontrar oportunidades, pero no es un escenario para quien espere una tendencia alcista sostenida.

Sobre el bitcoin, la lectura es similar: ha recuperado parcialmente, pero se mantiene en una senda bajista desde máximos. "Son tendencias que, cuando vienen desde máximos muy hiperbólicos, son muy difíciles de revertir", resume.

Renta fija: el momento de salir ya pasó

Para los inversores que siguen en monetarios o renta fija de largo plazo, Crespo lanza un mensaje directo: el momento de salirse de la renta fija a largo plazo ya pasó. Queda por sufrir si los tipos suben hasta el 5,25-5,50% en el bono americano a diez años, pero el recorrido a la baja ya ha sido lo suficientemente importante como para que reducir ahora suponga cristalizar pérdidas significativas. "El riesgo de salirse, con lo que ya ha sufrido la renta fija a largo plazo, es muy grande", advierte.

Un dólar que se fortalecerá pese al consenso

Crespo mantiene su visión contraria al consenso sobre el dólar. Tras anticipar correctamente la secuencia —dólar fuerte hasta la toma de posesión de Trump, debilidad posterior durante 15 meses y nueva fortaleza—, ahora espera que el diferencial de tipos entre Estados Unidos y Alemania siga ampliándose. Eso, unido a la expectativa de subida de tipos en EEUU, debería forzar una apreciación adicional del dólar. "Quien lleva la voz cantante es la deuda pública americana", resume, sugiriendo que aunque el BCE también acabe subiendo tipos, irá por detrás de la Fed.

Este contenido se ha elaborado bajo un criterio editorial y no constituye una recomendación ni propuesta de inversión. La inversión contiene riesgos. Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras.