La razón por la que la renta fija no levanta cabeza: 46 de 68 bancos centrales no están controlando su inflación

No es un problema de un país ni de una región. Es un problema de dos tercios del planeta. De los 68 bancos centrales del mundo que tienen un objetivo explícito de inflación, 46 lo están incumpliendo. Dos de cada tres. Y mientras los precios no se doblegan, los tipos siguen subiendo, los bonos largos sufren y las divisas emergentes se desploman. Es, según el último informe The Flow Show de Bank of America, la razón de fondo por la que los fondos de inversión en renta fija no consiguen levantar cabeza en 2026.

Lo que BofA retrata es un mapa global en el que la inflación se resiste a volver al objetivo y los bancos centrales van, en sus propias palabras, "detrás de la curva". La consecuencia: el mercado descuenta más subidas de tipos y las curvas de rendimiento se aplanan por el lado largo —lo que se conoce como bear flattening—, un entorno que castiga especialmente a los activos de larga duración, al crédito privado apalancado y a las divisas de los países emergentes.

De Turquía a la zona euro

Los casos más extremos son conocidos. Turquía supera su objetivo de inflación en 8,4 puntos porcentuales (IPC del 32,4% frente a un objetivo del 24%). Rumanía se desvía 8,2 puntos, Egipto 7,9 y Filipinas 4,2. Pero lo que hace que el dato sea tan relevante para el inversor europeo es que el problema no es solo de los emergentes.

Estados Unidos tiene una inflación del 3,8% frente a un objetivo del 2%: un desvío de 1,8 puntos. La zona euro registra un IPC del 3,2%, 1,2 puntos por encima de la meta del BCE. Noruega está 1,4 puntos por encima, Canadá y Reino Unido 0,8 cada uno, Australia 0,7. De los grandes bancos centrales desarrollados, solo Suiza (0,9%), Suecia (0,8%) y Japón (1,4%) tienen los precios por debajo de su objetivo.

La cadena de dolor: tipos, duración y divisas

Cuando tantos bancos centrales van rezagados respecto a la inflación, la reacción del mercado es mecánica. Los inversores anticipan más subidas de tipos, la parte corta de la curva sube más rápido que la larga y el resultado es un aplanamiento bajista. El BCE tiene un 98% de probabilidad de subir 25 puntos básicos el 11 de junio. El Banco de Japón, un 83% de subir otros 25 el día 16. Y la primera reunión de la Fed presidida por Kevin Warsh, el 17 de junio, podría marcar el tono de la política monetaria estadounidense para los próximos trimestres.

BofA recoge una cita de Warsh, de 2024, que resuena con especial fuerza en este contexto: "Los banqueros centrales de todo el mundo parecen más cómodos con una inflación más cerca del 3% de lo que me gustaría. Eso es algo muy peligroso. Podemos tener un boom económico en ese escenario, pero habrá un precio alto que pagar".

Ese precio ya se está pagando en varios frentes. En renta fija, los retornos en lo que va de 2026 lo ilustran con crudeza. Los bonos gubernamentales acumulan un -0,4% en el año. La deuda soberana japonesa pierde un -4,7%, la británica un -1,5%, la alemana un -1,2%. El Treasury a 30 años cede un -0,2%. Solo los tramos más cortos y los instrumentos ligados a inflación se salvan: los TIPS acumulan un +1,6%, las letras a tres meses un +1,5% y el high yield un +1,5%.

A pesar de ese panorama de inflación persistente y subidas de tipos, los fondos de renta fija acumulan 58 semanas consecutivas de entradas. Esta última semana, los 39.000 millones de dólares que captaron representan la mayor cifra de entrada de dinero en una sola semana la historia desde que se elabora el informe.

Este contenido se ha elaborado bajo un criterio editorial y no constituye una recomendación ni propuesta de inversión. La inversión contiene riesgos. Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras.