¿Por qué un ETF de gas natural gana un 186% y otro pierde un 30%? El divorcio entre el precio en Europa y EEUU

Pocos activos ilustran mejor la fractura energética entre Europa y Estados Unidos que el gas natural. Mientras el TTF, referencia del mercado europeo, acumula una subida del 154% en 2026, el Henry Hub americano se deja un 20% en el mismo periodo. Esa brecha se ha trasladado casi punto por punto a los ETFs que replican uno y otro precio, y ha convertido a un puñado de productos casi olvidados en los que más ganan y en los que más pierden del año.

El diagnóstico lo resume Juan Ignacio Crespo, analista financiero, en su newsletter de hoy: "Desde el 9 de enero de este año, en el pronóstico sobre cómo evolucionaría en 2026 el precio del Gas Natural, se ha venido diciendo en la Newsletter que subiría en Europa y bajaría en los EEUU. Es justamente lo que ha sucedido: el precio del Gas Natural ha subido hasta este momento un 154% en el mercado europeo y bajado un 20% en el de EEUU". Actualmente esta materia prima en su versión europea cotiza por encima de los 70 €/MWh.

Por qué el gas europeo vuela

La combinación de factores es incómoda para el Viejo Continente. Europa afronta el invierno de 2026-2027 con las reservas de gas inusualmente bajas y arrastra el impacto de una avería grave en una planta de gas natural licuado (GNL) en Catar tras el conflicto entre Irán y Estados Unidos.

Mobeen Tahir, Director de Macroeconomic Research & Tactical Solutions de WisdomTree, describe el escenario en su último informe de perspectivas de materias primas: "La guerra entre Estados Unidos e Irán provocó interrupciones en el estrecho de Ormuz, el corredor energético más importante del mundo, y dejó fuera de servicio una importante planta de gas natural licuado (GNL) en Catar, cuya reparación podría llevar años. Los precios del petróleo prácticamente se duplicaron en el momento álgido de la crisis, y el colchón de existencias que señalamos en nuestras últimas previsiones absorbió gran parte del impacto".

El experto de WisdomTree advierte de que ese colchón se ha reducido de forma llamativa y que "deja a los mercados con mucho menor margen ante la próxima disrupción". Su lectura para el inversor va en la misma dirección que se está viendo en los precios: "El agotamiento de las existencias apunta a que la prima de riesgo se mantendrá estructuralmente más alta en los mercados energéticos durante todavía algún tiempo".

A eso se suma un factor puramente estacional. En momentos de pánico comprador, apunta Crespo, "el precio podrá desbordarse incluso por encima de lo que eran nuestras previsiones de subida, que de por sí no eran mancas, con ese 175% de incremento de precio que, en la parte final del año, debería quedarse en un 15% menos". Traducido: el mercado europeo entra en la temporada de calefacción con poco margen y mucha sensibilidad a cualquier susto adicional.

Por qué el gas americano se hunde

Estados Unidos vive la película en negativo. Su producción de gas de esquisto ha vuelto a crecer con fuerza, pero la infraestructura para exportarlo no acompaña. La explicación de Crespo es sencilla: "El que el precio del Gas Natural esté con una bajada de precio tan importante en los EEUU tiene que ver con que la velocidad a la que se está produciendo es superior al ritmo al que se dispone de nuevas terminales nuevas de Gas Natural Licuado, lo que obliga a almacenarlo".

Con más oferta interna, menos capacidad de sacarla al exterior y una parte de la demanda europea que Catar debería estar cubriendo y no cubre, el Henry Hub cotiza a niveles muy por debajo del TTF europeo. Sobre este contexto también planea la agenda política. Tahir recuerda que "las facturas energéticas de los hogares han aumentado considerablemente en EEUU. desde 2021, lo que ya está marcando el debate político de cara a las elecciones de mitad de legislatura de noviembre", y añade que "es probable que un Congreso republicano favorezca la producción de gas y que uno demócrata alivie la presión sobre las energías renovables".

La brecha también se ve en los ETFs

El inversor minorista rara vez opera directamente los futuros del gas. Por eso la brecha entre TTF y Henry Hub se ha vuelto tan visible en los ETFs (técnicamente ETCs, Exchange Traded Commodities) que replican cada referencia. La mayor parte del universo cotizado en Europa (y disponible para inversores españoles) lo firma WisdomTree, aunque también hay alternativas de BNP Paribas, Societe Generale y Leverage Shares. La diferencia entre unos y otros es cuál de los dos mercados están tocando y en qué divisa lo hacen.

El WisdomTree European Natural Gas ETP (ISIN: XS2872233403) es prácticamente el único producto cotizado en Europa que da exposición long al futuro del TTF holandés, la referencia del gas natural en Europa. Se lanzó en septiembre de 2024, cotiza en euros y suma un patrimonio de 38 millones de euros.

Su rentabilidad en 2026 es del 186,63%, con un +45,76% en los últimos tres meses y un +24,59% solo en el último mes. 

Cruzando el Atlántico, el escenario es el opuesto. El WisdomTree Natural Gas (ISIN: JE00BN7KB334) es el ETP long de referencia sobre el Henry Hub, el precio del gas natural en Estados Unidos. Cotiza en dólares desde 2006, gestiona 113 millones de dólares y pierde un 30,10% en los últimos 12 meses y un 19% en 2026.

Para el inversor en euros que quiera evitar el riesgo divisa existe una versión cubierta, el WisdomTree Natural Gas EUR Daily Hedged (ISIN: JE00B6XF0923), con un comportamiento parecido al hermano en dólares: -31,97% a 12 meses y un -19,45% en 2026.

Fuera del universo de WisdomTree, la casa BNP Paribas ofrece el Collateralized EUR Hedged ETC on RICI Enhanced Natural Gas TR Index (ISIN: DE000PZ9REG5), que sigue un índice mejorado con criterios de roll distintos a los de un futuro puro. Pierde un 23,17% en 2026.

Por otro lado el CoreShares Natural Gas ETC (ISIN: XS2691038843), de Leverage Shares, cotizado desde noviembre de 2023 y con un patrimonio pequeño, de apenas 558.000 dólares, se deja un 18,57% en 12 meses y un 14,53% en 2026.

A largo plazo, el enemigo silencioso del contango

El zoom a 3 y 5 años deja una fotografía incómoda para el inversor de gas natural americano. El WisdomTree Natural Gas (Henry Hub) acumula un -71,61% a tres años y un -87,00% a cinco años. La versión con cobertura de divisa registra números casi calcados: -71,28% a tres años y -88,52% a cinco.

El RICI Enhanced de BNP Paribas, con su indexación mejorada, aguanta algo mejor la travesía: -43,68% a tres años y -42,88% a cinco. 

Los ETCs de materias primas no compran gas natural físico. Compran contratos de futuros, los venden antes de que expiren y compran el siguiente vencimiento. Cuando los futuros más lejanos cotizan por encima de los cercanos (situación conocida como contango), cada rotación se hace a un precio más alto y el ETC pierde valor incluso aunque el precio al contado se mantenga estable.

En el gas natural americano ese contango ha sido casi la norma durante la última década, y explica la mayor parte de esas caídas acumuladas a cinco años. Es el motivo por el que estos productos suelen recomendarse como apuesta táctica, no como posición de buy and hold.

Qué observar en las próximas semanas

La foto de finales de 2026 depende de dos frentes. Por el lado europeo, del ritmo al que se llenen los depósitos antes del invierno y de cualquier noticia sobre la reparación de la planta catarí. Crespo apunta a la "cercanía de los 80 euros/MWh" como referencia técnica, un nivel que dejaría al TTF apenas un 6% por encima del último cierre.

Por el lado americano, del calendario de puesta en marcha de nuevas terminales de licuefacción en el Golfo de México, que podría empezar a cerrar la brecha con Europa en la segunda mitad de 2027.

Este contenido se ha elaborado bajo un criterio editorial y no constituye una recomendación ni propuesta de inversión. La inversión contiene riesgos. Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras.