¿S&P 500 caro o barato? Perspectiva histórica...
Este gráfico compara la evolución del S&P 500 (arriba) y la de su PER 12m (abajo). La línea roja es el PER medio desde los años 70´s y la linea horizontal blanca es la media desde el año 2000.
Actualmente estamos muy cerca, pero ligeramente por debajo del PER medio histórico. Por tanto, nos situamos en múltiplos algo baratos en relación a la media, pero... ¿estos son niveles de clara oportunidad de compra?
En el siguiente gráfico muestro la evolució n del S&P500 en relación al dividend yield 12m. La línea roja es también la media histórica desde el año 1970 y la blanca, la media desde el año 2000. Las lineas amarillas dividen los periodos en los que hemos estado por encima o por debajo de la media histórica.
Actualmente tenemos un rendimiento del dividendo por debajo de la media de 1970 y en niveles muy próximos a los de la media del año 2000. Es decir, con la te oría en la mano no es una valoración atractiva.
Ahora bien, la lógica bursátil no es tan simple. Que tengamos un dividend yield por debajo de su media histórica, no impide que la bolsa suba, si nos atenemos a lo que ha ocurrido en el pasado (véase la fuerte subida desde el año 1995 con niveles de dividend yield similar al actual). De igual modo ha ocurrido con el PER en el pasado.
Pero una cosa es que la bolsa suba o baje (precio) y otra bien distinta es si está cara o barata (valor). Y el PER como la mayo ría de ratios, tiene sus limitaciones y sólo es en los casos extremos dónde tienden a converger precio y valor. Por ejemplo, en el año 2000 donde se pagaban 30 veces beneficios o a principios de los 80´s donde cotizaba con un PER inferior a 10x. En niveles intermedios como el actual, precio y valor no tienen porqué converger (esa es mi humilde opinión claro está) lo que dificulta la toma de decisiones.
Ahora bien la pregunta que nos debemos hacer es:
¿pagar el PER actual de 15x es caro o barato, ya no en relación a la media histórica, sinó teniendo en cuenta la incertidumbre actual respecto a la situación macro de USA y el riesgo de default de algu nos países desarrollados?
¿Que opináis?
