Inversión en tiempos de guerra: récord en ETPs de energía y ventas históricas de oro por el conflicto en Irán

La guerra de Irán marcó el comportamiento de los mercados financieros durante el mes pasado. Los flujos globales en productos cotizados (ETPs, por sus siglas en inglés) alcazaron 164.700 millones de dólares en marzo de 2026, muy por debajo de los 253.800 millones registrados en febrero, según el informe mensual elaborado por BlackRock y Markit con datos de BlackRock Global Business Intelligence y EPFR para el período del 1 al 31 de marzo de 2026.

La desaceleración del 35% respecto al mes anterior respondió principalmente a una reducción en la compra de renta variable, que pasó de 178.200 a 111.200 millones de dólares, y a ventas netas en materias primas por primera vez desde mayo del año pasado (-8.300 millones de dólares). Los flujos en renta fija (56.000 millones de dólares) se mantuvieron en línea con la media mensual desde el inicio de 2025 (56.200 millones), aunque por debajo de los 66.000 millones de febrero.

El informe de este mes adquiere una relevancia especial por eel terremoto geopolítico que sacudió los mercados tras el inicio del conflicto bélico en Oriente Medio. El ataque de Estados Unidos e Israel a Irán, que provocó el cierre efectivo del Estrecho de Ormuz y disparó el precio del crudo por encima de los 145 dólares por barril en su pico intradía.

El shock energético por la guerra de Irán impulsa los flujos hacia activos ligados a la inflación

La escalada de tensiones en Oriente Medio generó un shock de oferta energética sin precedentes desde la crisis de 1973. La interrupción del tráfico marítimo en el Estrecho de Ormuz —por donde transita una quinta parte del suministro mundial de petróleo— reorientó las carteras globales hacia exposiciones con correlación positiva con la inflación, especialmente en renta variable.

Los flujos hacia ETPs del sector energético alcanzaron su máximo histórico, con 10.700 millones de dólares —superando el anterior récord de enero de 2021 (7.500 millones)—, con compras transversales en todas las regiones de cotización. Dentro de este bloque, los flujos en acciones de petróleo y gas se elevaron a 6.100 millones de dólares, también un récord histórico, en un contexto en el que el barril de Brent promedió los 116 dólares durante el mes, con una volatilidad intradía que recordó a los peores momentos de 2022. Las infraestructuras cotizadas mantuvieron flujos positivos (2.900 millones), el cuarto mes más elevado de la serie, reflejando la búsqueda de activos reales con capacidad de trasladar la inflación a sus ingresos.

En renta fija, el repunte fue menos pronunciado pero igualmente significativo. Los flujos en bonos ligados a la inflación ascendieron a 2.600 millones de dólares —el nivel más alto desde marzo de 2022—, prolongando una tendencia compradora que se extiende desde enero de 2025 (14 meses con entradas netas en los últimos 15). El dato estuvo impulsado por un fuerte incremento en los flujos cotizados en EMEA hacia bonos ligados a la inflación (1.200 millones), el tercer registro más alto de la historia, mientras los mercados descontaban que el shock energético prolongaría la lucha de los bancos centrales contra los precios.

Máximos históricos en tipos de interés y salidas récord en high yield

El deterioro de las perspectivas de inflación y la aversión al riesgo dispararon los flujos hacia los tramos más seguros de la curva de renta fija. Los flujos hacia ETPs de tipos de interés alcanzaron su nivel más alto jamás registrado en marzo, con 38.400 millones de dólares, superando el anterior máximo establecido en marzo de 2023. Este movimiento fue impulsado por la compra cotizada en EE.UU. (35.500 millones), mientras los inversores buscaban refugio en la deuda soberana estadounidense ante el aumento de la volatilidad en los mercados de crédito y divisas. Los flujos cotizados en EMEA hacia tipos se situaron en 2.800 millones, moderados en términos históricos respecto a la media mensual desde 2020 (2.000 millones). Los ETPs cotizados en Asia-Pacífico registraron salidas netas (-800 millones), por cuarta vez en los últimos cinco meses.

En el lado opuesto del espectro de riesgo, los activos de spread sufrieron una reversión notable ante el temor a un aterrizaje brusco de la economía global. Los flujos en bonos con grado de inversión (IG) se derrumbaron de 14.600 millones a apenas 300 millones, mientras que el high yield (HY) registró sus peores salidas históricas (-8.900 millones), superando cualquier registro previo de pánico crediticio. Los flujos en deuda de mercados emergentes (EMD) también retrocedieron, hasta 400 millones frente a los 3.500 millones de febrero.

En renta variable, las caídas fueron generalizadas. Los flujos hacia exposición estadounidense bajaron de 62.700 millones a 39.000 millones, con descensos también en global, emergentes y Europa. Japón fue la excepción, con entradas netas que aumentaron hasta 6.600 millones, impulsadas por la compra cotizada en Asia-Pacífico y la percepción del yen como activo refugio en momentos de tensión geopolítica extrema.

Oro en mínimos de flujos históricos mientras el crudo resiste

Uno de los datos más llamativos del informe es el comportamiento del oro. A pesar de ser el activo refugio por antonomasia en crisis geopolíticas, marzo fue el mes con mayores salidas netas de la historia en ETPs de oro, con -11.500 millones de dólares, arrastrado casi en su totalidad por los productos cotizados en EE.UU. (-12.900 millones). Este movimiento, que puede parecer contraintuitivo en plena guerra en Oriente Medio, se explica por la necesidad de liquidez inmediata del mercado.

Durante los picos de tensión en el estrecho de Ormuz, la liquidez en los mercados de renta fija y divisas se deterioró gravemente. Ante esta situación, los grandes inversores institucionales se vieron forzados a vender los activos más líquidos de sus carteras —como el oro cotizado en ETPs— para cubrir márgenes de garantía y pérdidas en otras posiciones.

Los flujos cotizados en EMEA moderaron sus salidas (-200 millones), mientras que los productos cotizados en Asia-Pacífico mantuvieron flujos positivos (1.700 millones). El retroceso en los flujos cotizados en EE.UU. ha situado el patrimonio gestionado (AUM) por debajo de máximos históricos, mientras que en Asia-Pacífico el AUM de ETPs de oro permanece en niveles récord. En contraste, el AUM en ETPs de oro cotizados en EMEA alcanzó su pico en 45.000 millones en abril de 2022 y actualmente se sitúa en 27.000 millones, significativamente por debajo de ese nivel.

La plata registró salidas netas de 2.200 millones de dólares, también el mayor volumen mensual de la historia y el tercer mes consecutivo de ventas netas. Por su parte, los flujos en materias primas diversificadas (2.300 millones) y en crudo (2.300 millones) se recuperaron respecto a febrero, aunque no compensaron las salidas en metales preciosos.

En el segmento EMEA, los flujos hacia renta variable europea lideraron las entradas entre los ETPs cotizados en la región (3.900 millones), compensando las salidas en exposición estadounidense (-700 millones), japonesa (-600 millones) y de mercados emergentes (-300 millones). Los flujos en el sector financiero registraron las mayores salidas mensuales de la historia entre los ETPs cotizados en EMEA (-4.000 millones), en un contexto de temor al impacto de la crisis energética en la morosidad y los márgenes de intermediación.

Este contenido se ha elaborado bajo un criterio editorial y no constituye una recomendación ni propuesta de inversión. La inversión contiene riesgos. Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras.