El 10 de septiembre el Banco Central Europeo (BCE) subió los tipos de interés en 25 puntos básicos y situó la facilidad de depósito en el 2,50%, según su comunicado oficial. Es la segunda subida en tres meses, tras la de junio. Y las perspectivas no descartan nuevas alzas. Todo, en un año que arrancó con analistas y mercado apostando justo por lo contrario; es decir, por una relajación de la política monetaria.
Detrás de esta situación está la inflación. El encarecimiento de la energía debido al conflicto con Irán lleva meses presionando los precios en la zona euro y las consecuencias se están notando. Según la estimación preliminar de Eurostat, la inflación de la zona euro se situó en septiembre en el 3,8% interanual, frente al 3,2% de agosto, su nivel más alto desde 2023. Por su parte, el euríbor a doce meses ha cotizado por encima del 3% durante todo septiembre, según los datos del European Money Markets Institute (EMMI), su administrador oficial.
Para quien construyó su cartera de bonos contando con bajadas de tipos, el panorama ha cambiado. La duración, que durante los últimos dos años parecía una posición obvia, se ha convertido en una fuente de disgustos. En los fondos que replican un índice, esa duración viene dada: es la de la cesta de bonos que lo compone en cada momento.
La duración como decisión
Hay otra manera de hacerlo. Plenisfer Destination Dynamic Income Total Return invierte en deuda soberana y corporativa de todo el universo de renta fija global, sin índice de referencia y con un objetivo de retorno total. Lo gestiona Plenisfer Investments SGR S.p.A., la gestora italiana afiliada de Generali Investments Luxembourg SA. Plenisfer Investments reúne 13 gestoras y sumaba más de 736.100 millones de euros bajo gestión a cierre de 2025.
El rango de duración de este vehículo de inversión va de -5 a +20 años. ¿Qué implica esto? Que el fondo tiene flexibilidad para adaptarse a lo que pasa en el mercado. El equipo de gestión cuenta con libertad para mover la sensibilidad del fondo dentro de ese margen según sus expectativas sobre los tipos de interés.
Según los datos a cierre de agosto, la duración real de la cartera se sitúa ahora mismo en 3,37 años. A pesar de tener permiso para tomar más riesgo, el fondo está configurado para un entorno macroeconómico, el actual, que demanda un enfoque intermedio para protegerse de posibles shocks en los tipos de interés.
La lógica de fondo es lo que en la firma denominan New Active: no asignan por clase de activo, sino por estrategias complementarias, sin separar lo tradicional de lo alternativo y buscando oportunidades idiosincrásicas fuera de los productos de referencia. La TIR estimada es del 4,07% y la calificación media, ‘BBB’.
En este fondo conviven tres estrategias. Una de renta, que representa el núcleo, algo más de la mitad de la cartera, y orientada al carry sostenible. Una macro, larga y corta en tipos, divisas, sectores y países. Y una de situaciones especiales, dedicada a distressed debt, que son bonos emitidos por empresas o gobiernos en graves dificultades financieras: corren el riesgo de no pagar sus deudas pero tienen un alto potencial de ganancia. Sobre las tres se superpone una cobertura de riesgos de cola -seguros contra escenarios extremos, los que ocurren pocas veces pero hacen mucho daño-.
La misma lógica se aplica dentro del crédito, que no ordenan por ratings sino por tipos de situación: la categoría más reveladora es la de los cuasi-soberanos, dividida en créditos fuertes de geografías débiles y créditos débiles de geografías fuertes.
Una cartera que no se parece a un índice
Al revisar la cartera, se aprecia la diversificación. Junto al 53% que la gestora mantiene en Europa occidental aparece un 16% en Latinoamérica. El 47% está en grado de inversión y el 39% en high yield, con un 6% en distressed.
Por sectores, el financiero pesa un 22% y la energía un 14%. Entre las diez principales posiciones se encuentran un ETF de crédito high yield en dólares estadounidenses de corta duración, bonos perpetuos emitidos por empresas industriales e instituciones financieras europeas como Enel, Prysmian, Commerzbank y Banco Mercantil de Norte, así como un bono del Estado italiano con vencimiento en 2030, lo que refleja un enfoque muy diversificado tanto en lo que respecta a los emisores como a los tipos de instrumentos.
Y otro detalle es que el 92% de la exposición está en euros. La exposición a Latinoamérica se gestiona principalmente a través del riesgo crediticio, más que del riesgo cambiario. Cuando el fondo adopta posiciones en divisas, estas son deliberadas y de tamaño limitado: en los últimos doce meses, las estrategias vinculadas al real brasileño y al peso mexicano han contribuido positivamente a la rentabilidad.
El mayor contribuidor durante el último año fue el bono de Petróleos de Venezuela al 6% con vencimiento en 2026, que aportó aproximadamente 0,67 puntos porcentuales a la rentabilidad. Otros contribuidores destacados fueron la estrategia del real brasileño y determinadas posiciones en el sector energético.
Del otro lado, las estrategias de curva de tipos, en particular las vinculadas a la curva del euro, fueron los principales factores que restaron rentabilidad. Estas representan las dos caras de un mismo enfoque de inversión.
Qué ha dado hasta ahora
Desde su lanzamiento en mayo de 2023, el fondo ha generado una rentabilidad positiva tanto en términos acumulados como anualizados, y ha mantenido esa tendencia en el último año. El fondo presenta asimismo un perfil de rentabilidad ajustada al riesgo favorable. Como en cualquier estrategia de inversión, han existido periodos con resultados negativos1.
Nada de esto lo convierte en sustituto del tramo más conservador de una cartera: encaja en el lugar contrario, el de la renta fija que no depende de acertar con el ciclo de tipos, y con el horizonte de cuatro años que recomienda la gestora.
Dentro de este vehículo de inversión hay high yield, deuda emergente y distressed, y el folleto permite un apalancamiento de hasta cinco veces el patrimonio del fondo, calculado sobre el valor teórico de los derivados. Ese margen va acotado por un límite de riesgo: la pérdida no debería superar el 6% en un mes, salvo en el 1% de escenarios más adversos. La ficha completa, con todas las clases y la documentación legal, está en la página del fondo.
Fuentes: Plenisfer Investments SGR S.p.A. y Generali Asset Management S.p.A. Società di gestione del risparmio.
1 Datos actualizados a 31 de agosto de 2026. Las rentabilidades pasadas no son un indicador fiable de resultados futuros. El capital invertido no está garantizado y los inversores pueden no recuperar la totalidad del importe invertido.
INFORMACIÓN IMPORTANTE
El objetivo de este Subfondo es obtener una rentabilidad total ajustada al riesgo atractiva mediante la revalorización del capital a medio plazo y la generación de ingresos. El Subfondo trata de alcanzar su objetivo invirtiendo a nivel mundial, con exposición tanto a los mercados de la OCDE (Organización para la Cooperación y el Desarrollo Económicos) como a los mercados no pertenecientes a la OCDE. El Subfondo promueve características ESG de conformidad con el artículo 8 del SFDR. Índice de referencia: €STR. El Subfondo se gestiona de forma activa y utiliza el índice de referencia para calcular la comisión vinculada a la rentabilidad. El Fondo no utiliza el índice de referencia con fines de inversión. El producto al que se hace referencia en el presente documento conlleva riesgos, entre otros: riesgo de tipos de interés – riesgo de crédito – riesgo de renta variable – riesgo de derivados: el apalancamiento puede variar hasta un 350 %, lo que aumenta el riesgo de pérdida – riesgo de pérdida de capital: este no es un producto garantizado y no existe garantía alguna de que se alcance el objetivo de inversión. Los inversores pueden correr el riesgo de perder parte o la totalidad de su inversión inicial. La rentabilidad puede aumentar o disminuir debido a las fluctuaciones de las divisas. Para obtener información completa sobre el Fondo, incluidos los riesgos y los costes, y para consultar el Folleto y los DFI disponibles en la página web de Plenisfer.
La presente comunicación comercial («comunicación») se refiere a Plenisfer Investments SICAV, una sociedad de inversión de capital variable (SICAV) constituida con arreglo a la legislación luxemburguesa de 17 de diciembre de 2010, que cumple los requisitos para ser considerada un organismo de inversión colectiva en valores mobiliarios (OICVM), y a su subfondo, Destination Dynamic Income Total Return, denominados colectivamente «el Fondo». La presente comunicación está destinada a inversores profesionales de los países del Espacio Económico Europeo («el EEE») en los que el Fondo está registrado para su distribución, y no está dirigida a «personas de EE. UU.», tal y como se definen en el Reglamento S de la Ley de Valores de Estados Unidos de 1933, en su versión modificada. Antes de tomar cualquier decisión de inversión, los inversores deben leer el Folleto, su anexo relativo al SFDR y el Documento de Información Fundamental («DFI/KID»), que están disponibles junto con los estados financieros anuales y semestrales en http://www.generali-investments.lu/ o, previa solicitud, de forma gratuita a través de la Sociedad Gestora, Generali Investments Luxembourg S.A., correo electrónico: GILfundInfo@generali-invest.com. El Folleto está disponible en inglés (no en francés) y los DFI están disponibles en una de las lenguas oficiales del país de distribución. Puede consultar un resumen de sus derechos como inversor en inglés en http://www.generali-investments.lu/, en la sección «Acerca de nosotros/Generali Investments Luxembourg». En el caso de los productos clasificados con arreglo a los artículos 8 o 9 del SFDR, se encuentra disponible un resumen de la información sobre el producto prevista en el artículo 10 del SFDR (en inglés u otro idioma autorizado) en la página correspondiente al Fondo, en la sección «Información relacionada con la sostenibilidad». La Sociedad Gestora podrá decidir rescindir los acuerdos celebrados para la comercialización del Fondo.
La presente comunicación comercial no tiene por objeto proporcionar asesoramiento en materia de inversión, fiscalidad, contabilidad, profesional o jurídico, y no constituye una oferta de compra o venta del Fondo ni de ningún otro valor que pueda presentarse. Las opiniones o previsiones facilitadas corresponden a la fecha especificada, pueden cambiar sin previo aviso, pueden no materializarse y no constituyen una recomendación ni una oferta de inversión alguna. Este documento ha sido elaborado por Plenisfer Investments SGR S.p.A. y Generali Investments Luxembourg S.A., autorizada como sociedad gestora en Luxemburgo. Plenisfer Investments SGR S.p.A. está autorizada como sociedad gestora de activos en Italia y designada como promotora de comercialización del Fondo en Italia, donde el Fondo y su subfondo están registrados para su distribución (Via Niccolò Machiavelli 4, Trieste 34132, Italia — n.º C.M.: 15404 — LEI: 984500E9CB9BBCE3E272).
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