El mercado de bonos lanza un aviso: por qué la inflación y los tipos amenazan de nuevo

Si habéis revisado el comportamiento de vuestras carteras de inversión en las últimas semanas, es probable que hayáis notado cierta tensión en la parte de renta fija. No es para menos. El rendimiento del bono estadounidense a 30 años acaba de tocar el 5,19%, su nivel más alto desde el verano de 2007. Aunque muchos inversores particulares aún no le están prestando atención, estamos ante un cambio de escenario macroeconómico que debemos vigilar de cerca.

Os explico brevemente qué está pasando y cómo hemos llegado hasta aquí.

Un giro de 180 grados en la renta fija

Hace apenas unos meses, el panorama era muy distinto. Antes de que estallara el actual conflicto con Irán, la rentabilidad del bono a 10 años había bajado hasta el 3,92% porque el mercado daba por hecho que la inflación estaba controlada y que venían bajadas de tipos. Sin embargo, en apenas 80 días, esa rentabilidad ha subido 75 puntos básicos. En el mercado de deuda, este es un movimiento enorme y muy agresivo.

Al principio, el consenso general era que las tensiones en Oriente Medio serían breves. La realidad hoy es que el tráfico comercial por el Estrecho de Ormuz está prácticamente paralizado. Esto ha mantenido el precio del petróleo por encima de los 100 dólares el barril durante casi dos meses, arrastrando consigo los precios de otras materias primas básicas. En este periodo hemos visto encarecimientos muy serios: el combustible de aviación ha subido un 58%, la gasolina un 52% y los fertilizantes un 20%.

El fantasma de los años 70

Todo este sobrecoste en origen se está trasladando ya a la economía real. En Estados Unidos, el índice de precios al productor (el IPP, que mide lo que pagan las empresas) ha escalado al 6%, y la inflación general al consumidor se sitúa en el 3,8%. Son las cifras más altas que vemos desde la recuperación pospandemia.

El temor que empieza a calar entre los analistas es que estemos calcando el patrón de finales de los años 70. En aquella época, tras controlar un primer pico inflacionario, un segundo repunte provocado por el encarecimiento del crudo pilló a todo el mundo desprevenido. Como la inflación sube, los inversores exigen mayores intereses para prestar su dinero a largo plazo, y de ahí la escalada de los bonos.

El problema del déficit

A esta presión inflacionista se suma la situación fiscal. El déficit público en Estados Unidos no deja de crecer y la deuda nacional ya ha alcanzado la cifra récord de 39 billones de dólares. Para financiar todo ese gasto, el Tesoro tiene que inundar el mercado emitiendo más y más bonos, lo que empuja los rendimientos todavía más al alza.

¿Qué supone esto para nuestros bolsillos y carteras?

La consecuencia directa es que el dinero vuelve a encarecerse. En Estados Unidos, las hipotecas a 30 años ya rondan el 6,68% y la tendencia indica que pronto superarán la barrera del 7%.

Pero lo más importante para los mercados es el cambio de expectativas. A principios de año, se daba por sentado que la Reserva Federal aplicaría hasta cuatro recortes de tipos a lo largo de 2026. Hoy, esa idea se ha esfumado. De hecho, las probabilidades que da el mercado apuntan a que hay un 36% de opciones (Polymarket) de que el próximo movimiento de la Fed sea, contra todo pronóstico, una subida de tipos.

La economía estadounidense tiene muy difícil soportar unos rendimientos de la deuda por encima del 5% de forma continuada sin que algo se rompa en el sistema financiero o en el crecimiento. Como inversores, es el momento de revisar la duración de nuestras carteras de renta fija, entender los riesgos que estamos asumiendo y prepararnos para un entorno donde el precio del dinero podría mantenerse alto mucho más tiempo del que preveíamos a principios de año.

Como siempre, quedo a vuestra disposición en los comentarios para debatir cómo ajustar las estrategias a este nuevo escenario.

Info: The Kobeissi Letter (X: @KobeissiLetter)