Hoy Kevin Warsh, presidente de la Reserva Federal, dio su discurso en Jackson Hole con un mensaje claro: la inflación sigue siendo un problema y el banco central no tiene intención de bajar los tipos de interés a corto plazo.
Warsh explicó que los datos recientes de inflación todavía no muestran una mejora suficiente para alcanzar el objetivo del 2%. Desde su punto de vista, el nivel de empleo se mantiene alto y el gasto de los consumidores sigue siendo fuerte, por lo que considera que los tipos de interés actuales no están frenando la economía. Además, defendió la idea de eliminar el forward guidance, lo que significa que la Fed dejará de dar pistas constantes a los inversores sobre sus próximos movimientos.
La reacción de los mercados de deuda fue inmediata. Los inversores vendieron bonos y los rendimientos subieron con fuerza, llevando la rentabilidad del bono a 30 años de nuevo al nivel del 5,2%. Con esto, el mercado asume que las presiones políticas para abaratar el dinero no se van a cumplir por ahora.
Sin embargo, hay una contradicción clara entre lo que el banco central dice y lo que hace. Mientras en su discurso Warsh muestra una postura dura y deja abierta la puerta a más subidas de tipos, en la práctica la Reserva Federal ha estado comprando grandes cantidades de deuda pública a corto plazo para evitar que los costes de financiación del gobierno se disparen.
El gobierno estadounidense acumula un déficit enorme y la estrategia de fondo consiste en mantener la economía activa con inflación para que esa deuda pierda valor real con el paso del tiempo. Este discurso restrictivo tiene todos los tintes de ser un simple "paripé" institucional. Tras la evidente debilidad mostrada recientemente por el secretario del Tesoro, Scott Bessent, en sus intentos fallidos de controlar la curva de tipos, a Warsh no le quedaba otra opción que utilizar un lenguaje muy duro para intentar salvar la credibilidad de la institución. No obstante, la estrategia de fondo entre la Fed y el Tesoro sigue siendo exactamente la misma: monetizar el déficit por la puerta de atrás e inflar la economía para licuar el valor real de una deuda impagable.
Como inversores, debemos prestar más atención a las compras de activos y a la liquidez que se inyecta en el sistema que a los discursos oficiales. En este escenario, mantener activos reales fuera del dinero fiduciario sigue siendo la base para proteger el poder adquisitivo del patrimonio.
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