Dinero gratis... Cómo sacarle partido a la OPA parcial sobre Euskaltel
Duros a cuatro pesetas… El reciente lanzamiento de una oferta de compra sobre el 10% de las acciones de Euskaltel ha desenterrado una oportunidad para sacar partido a la operación con un riesgo bajo de que pueda salir mal. Zegona, el segundo mayor accionista de la empresa, quiere comprar el 14,9% adicional (26,6 millones de acciones) y ofrece 7,75 euros por título. Alcanzará el 29% de la empresa si tiene éxito. Sin embargo, la cotización de Euskaltel se sitúa en los 7,3 euros este martes, un 6% por debajo aunque se ha comido casi toda la prima que contenía la operación (17% antes de la OPA).
Si los británicos compran acciones de forma masiva y a cualquiera a 7,75 euros, ¿por qué las acciones no cotizan a ese precio? La respuesta es que no es una oferta sobre el 100% y, por tanto, no todos los accionistas podrían vender a ese precio. Existe un riesgo además de que la CNMV no apruebe la operación e, incluso, que la OPA no salga adelante por cualquier otro motivo justificado. Ante todo lo anterior, ¿es posible aprovechar esa ineficiencia del mercado para conseguir vender en la OPA comprando a mercado ahora (6% de rentabilidad)?
La ventaja del minorista
Según la ley de OPAs vigente, el pequeño inversor se ve favorecido en este tipo de operaciones debido a las reglas de reparto (artículo 38, Real Decreto 1066/2007) que señalan que el 25% de la oferta de compra debe distribuirse de forma lineal, es decir, cualquier accionista puede acudir y al menos una parte de las acciones será comprada. Como la oferta de Zegona se dirige a 26,6 millones de acciones, al menos 6,65 millones de títulos serán comprados de forma lineal y el volumen que el corresponde a cada inversor dependerá del número total de accionistas que acudan a la OPA.
Solo 4.100 accionistas
Por ejemplo, si acuden 5.000 accionistas, hasta 1.330 acciones de la compañía podrían ser objeto de esta fórmula, aunque todo depende del número de accionistas de Euskaltel que vayan a la oferta. Según datos facilitados por la operadora a Finect, Euskaltel tiene en este momento 4.100 accionistas. Según los registros de la CNMV, su accionariado es marcadamente institucional con solo un 33% de free-float (porcentaje de acciones libres que no están en manos de institucionales estables). Kutxa, Zegona, CF Alba y un grupo de fondos controla el 67% restante como se ve en el gráfico.
¿Qué fondos tienen una acción?:
Ley de OPAs
“Artículo 38. Reglas de distribución y prorrateo.
1. Cuando el número total de valores comprendidos en las declaraciones de aceptación hubiese superado el límite máximo de la oferta, para la liquidación de la operación se aplicarán las siguientes reglas:
1.º Distribución lineal.-Se comenzará la distribución adjudicando a cada aceptación un número igual de valores, que será el que resulte de dividir el 25 por 100 del total de la oferta entre el número de aceptaciones. Las aceptaciones que se hubiesen realizado por un número de valores inferior al mencionado en el párrafo precedente se atenderán íntegramente.
2.º Distribución del exceso.-La cantidad no adjudicada según la regla anterior se distribuirá de forma proporcional al número de valores comprendidos en cada aceptación.
2. En las ofertas públicas de adquisición previstas en el artículo 12 cuyas declaraciones de aceptación hubiesen superado el límite máximo de la oferta, para la liquidación de la operación se reducirán las ofrecidas por cada accionista en proporción al número de acciones comprendidas en su aceptación.
3. Las Sociedades Rectoras de las Bolsas de Valores coordinarán sus actuaciones para determinar el número de valores que haya de ser adjudicado a cada aceptación en los casos en que, debiendo aplicarse las reglas de distribución y prorrateo de los apartados anteriores, los valores objeto de la oferta estén admitidos a negociación en varias Bolsas.
4. En todo caso, se considerará como una sola aceptación las diversas que hubiese podido realizar, directa o indirectamente, una sola persona física o jurídica”.
