¿Nuevo ciclo en los mercados? Bolsas y bonos caen a la vez: "Lo visto hasta ahora es un anticipo"

Las caídas registradas en marzo han dejado una lectura que va más allá de su magnitud. Las bolsas estadounidenses retrocedieron un 5% y los bonos a largo plazo un 4,5%, en un movimiento simultáneo que rompe con patrones tradicionales de diversificación.

Javier Molina, analista de Mercados de eToro, lo resume de forma clara: “No es la caída, es el mensaje que deja el mercado”. En su análisis, destaca que “lo relevante es que vuelven a hacerlo al mismo tiempo”, en referencia al comportamiento conjunto de renta variable y renta fija.

Este fenómeno, añade, no es puntual: “No es un episodio puntual, es la confirmación de un cambio en el comportamiento del sistema”. Según Molina, el mercado opera ahora bajo “un patrón distinto, donde los activos tradicionales reaccionan de forma similar ante el mismo riesgo”.

Energía e inflación: un shock aún en desarrollo

Javier Molina, analista de Mercados de eToro, lo resume de forma clara: “No es la caída, es el mensaje que deja el mercado”. En su análisis, destaca que “lo relevante es que vuelven a hacerlo al mismo tiempo”, en referencia al comportamiento conjunto de renta variable y renta fija.

Este fenómeno, añade, no es puntual: “No es un episodio puntual, es la confirmación de un cambio en el comportamiento del sistema”. Según Molina, el mercado opera ahora bajo “un patrón distinto, donde los activos tradicionales reaccionan de forma similar ante el mismo riesgo”.

El origen inmediato de este nuevo entorno se encuentra en el mercado energético. El conflicto en Oriente Medio ha impulsado el precio del petróleo por encima de los 114 dólares, aunque su impacto completo aún no se ha trasladado a la economía.

Molina advierte de que lo observado hasta ahora es solo un anticipo: “El impacto real aún no se ha trasladado a la economía” y “lo visto hasta ahora es un anticipo”. En este sentido, subraya que “el shock no ha terminado, está en proceso”. El ajuste, explica, llegará a través de los precios de bienes físicos como el transporte, la gasolina o la alimentación en las próximas semanas.

El mercado laboral estadounidense mantiene una apariencia sólida, con la creación de 178.000 empleos en marzo y una tasa de paro del 4,3%. Sin embargo, el análisis apunta a debilidades de fondo.

En concreto, señala que “el fondo es más débil”, con una participación laboral que cae por debajo del 62% —mínimos desde 2021— y un empleo privado que “ya muestra signos de contracción” fuera del ámbito sanitario.

Expectativas de mercado y tensiones crecientes

A pesar de estos indicios, el mercado continúa descontando un escenario sin recesión. Según Molina, esta interpretación se basa en la idea de que el shock energético será temporal y que la Reserva Federal mantendrá una pausa en su política monetaria.

No obstante, advierte que esta visión “empieza a tensionarse”, en un contexto donde el empleo pierde consistencia, el gasto se concentra en una parte reducida de la economía y los shocks geopolíticos aparecen con una frecuencia que introduce inestabilidad estructural.

Uno de los puntos clave del análisis es la limitada capacidad de actuación de la Reserva Federal. Con una deuda pública superior al 120% del PIB y unos intereses que superan el gasto en defensa, el margen es reducido.

Molina resume este contexto señalando que “el margen de actuación no tiene precedentes comparables recientes”. En este escenario, advierte: “Subir tipos implica tensionar mercados y economía al mismo tiempo”, mientras que “bajarlos con inflación al alza supone asumir una pérdida de credibilidad”.

De fondo, empieza a tomar forma un nuevo escenario en el que los recortes de tipos se producen con inflación elevada, lo que podría favorecer el desplazamiento del capital hacia activos escasos.

En paralelo, el crédito privado muestra señales que requieren seguimiento. Molina explica que “las valoraciones se mantienen estables mientras no hay necesidad de liquidez”, pero advierte que “cuando aparecen salidas, el ajuste se produce de forma rápida”.

Aunque aclara que “no hay ruptura visible”, sí reconoce que “hay movimientos iniciales en algunos fondos que apuntan a un posible foco de tensión si el ciclo empeora”.

Rotación sectorial y cambio en valoraciones

El mercado, según el analista, no está desorientado, sino en proceso de reasignación de capital. Esta rotación favorece sectores como el hardware vinculado a inteligencia artificial, la infraestructura de cómputo y la energía, mientras que otros como software o banca ven cómo “sus valoraciones se comprimen”.

Además, destaca el impacto de la inteligencia artificial en los modelos de negocio: “La inteligencia artificial está modificando la forma en la que se valora el negocio”, especialmente en software, donde “el valor a largo plazo empieza a cuestionarse antes de que el consenso lo refleje”.

En este nuevo entorno, Molina identifica una tendencia clara: “Se consolida una preferencia por activos escasos frente a activos abundantes”. El petróleo establece “un nuevo suelo estructural”, mientras que bitcoin encaja en un contexto donde “la política monetaria pierde capacidad de anclaje”. En este sentido, apunta que “cuando el valor de la moneda se diluye, el capital busca refugio en activos que no pueden expandirse”.

Claves a corto plazo: energía y datos

De cara a la evolución inmediata, el análisis apunta a dos variables principales: energía y datos macroeconómicos. La reunión de la OPEC+ y la situación en el Estrecho de Ormuz marcarán el inicio de la semana.

Asimismo, “las actas de la Reserva Federal y los mensajes de sus miembros ajustarán expectativas sobre tipos”, mientras que “los datos de PCE y CPI serán determinantes para validar o cuestionar la trayectoria de la inflación”. En paralelo, los resultados empresariales y los eventos ligados a inteligencia artificial seguirán ofreciendo señales sobre la evolución de la actividad a nivel micro.

Este contenido se ha elaborado parcialmente con inteligencia artificial, bajo un criterio editorial y no constituye una recomendación ni propuesta de inversión. La inversión contiene riesgos. Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras.