Dunas Capital | Posicionamiento de nuestros fondos - Semana del 24 de julio de 2026
La crisis de Irán siguió deteriorándose esta semana y abrió nuevos focos de incertidumbre, entre ellos el tránsito por el Mar Rojo. En este contexto, el BCE decidió mantener los tipos en el 2,25%, pero dejó abierta la posibilidad de realizar una nueva subida en septiembre. Además, los registros preliminares de los PMI de la Zona Euro correspondientes a julio mostraron un sesgo claramente positivo, aunque nos gustaría esperar a ver el dato final para confirmarlo.
BCE: Allanando la subida para el mes de septiembre
El BCE cumplió con el guion previsto y mantuvo la facilidad de depósito en el 2,25%, aunque la comparecencia posterior de Lagarde dejó abierta la puerta a una nueva subida en septiembre. En este sentido, destacó la confirmación por parte de la presidenta de que algunos miembros del Consejo llegaron a plantear la posibilidad de actuar esta semana, si bien el análisis posterior de la información macro disponible terminó precipitando el resultado finalmente anunciado.
El escenario base con el que seguimos trabajando contempla un nivel terminal del 2,5%, determinado por varios elementos:
• Los registros medios de inflación que estimamos para la segunda mitad del año se sitúan en torno al 3,0%, una situación que sigue siendo comprometida para la autoridad monetaria.
• Las expectativas de precios de consumidores y empresas, pese a su corrección reciente, permanecen todavía elevadas (ver gráfico inferior).
• La cotización actual del crudo se mantiene aproximadamente en línea con las asunciones técnicas planteadas por el staff del BCE bajo su escenario central, aunque el gas presenta un sesgo sensiblemente más alcista.
Renta Fija
En Renta Fija, semana de tono relativamente estable desde el punto de vista macroeconómico, aunque marcada por un ligero repunte de las rentabilidades soberanas a ambos lados del Atlántico. Los mercados continuaron ajustando expectativas sobre la trayectoria de los bancos centrales, en un contexto en el que los datos económicos siguieron mostrando resiliencia y sin que se produjeran cambios significativos en los principales focos geopolíticos.
Las curvas soberanas repuntaron durante la semana a ambos lados del Atlántico. En Europa, los Bunds alemanes a 2 y 10 años aumentaron +6 pb, manteniendo una evolución ordenada y sin cambios significativos en la pendiente de la curva, mientras que en Estados Unidos el repunte fue más acusado, con subidas de +16 pb y +13 pb en los tramos a 2 y 10 años, respectivamente.
El crédito corporativo europeo registró una ligera ampliación de diferenciales durante la semana, más acusada en el segmento high yield.
📈 Movimientos recientes:
- Incremento de duración aprovechando el repunte de tires, mediante la incorporación de Bund alemán a 2 años, crédito corporativo de calidad en el tramo de 3 años (Mitsubishi Capital), bono estadounidense ligados a la inflación a 30 años y pagarés de AMPER a 18 meses.
- Reducción de posiciones en bonos financieros flotantes para financiar las nuevas compras y ajustar la duración de crédito de la cartera.
Renta Variable
En Renta Variable, los mercados a nivel global cierran la semana con un comportamiento mixto, con Estados Unidos en negativo y Europa registrando avances, en una semana marcada por una clara reversión de la rotación sectorial observada la semana anterior.
En Estados Unidos, los principales índices cerraron la semana en negativo, con el S&P 500 retrocediendo un -0,66% y el Nasdaq un -0,48%. La corrección fue más generalizada que en semanas anteriores y con menor divergencia entre ambos índices que en la semana previa.
En Europa, el Stoxx 600 avanzó un +0,38%, destacando una clara rotación desde sectores defensivos hacia sectores cíclicos ligados a materias primas y energía. Los sectores con mejor comportamiento fueron Energía y Recursos Básicos, mientras que los peores fueron Alimentación, Bebidas y Tabaco, Cuidado Personal, Farmacias y Distribución Alimentaria.
📈 Movimientos recientes:
- Esta semana hemos incorporado Sacyr, compañía española con presencia en más de 15 países, especializada en infraestructuras de transporte, agua y saneamiento. La empresa cuenta con una cartera de activos de larga duración, protegidos frente a la inflación y con una elevada visibilidad de flujos de caja.
- Hemos vendido nuestra participación en Shell, aprovechando la fuerte revalorización de la compañía y unos márgenes de refino que se sitúan en niveles muy elevados.
- Seguimos centrados en la selección idiosincrática de valores y en aprovechar tácticamente los puntos de entrada y salida que ofrezca el mercado, por encima de apostar por una dirección concreta del índice.
