Geopolítica y tipos desafían un año sólido para la renta variable
Resultados empresariales nuevamente soporte de los activos de riesgo, TIRes al alza dañando a los activos de duración. Acelerador y freno. Malos meses para "momentum" y memoria. Verano también de "intervención americana", desde la renta fija en dólares al cruce del yen. Con todo ello, 2026 sigue dominado por rentabilidades ampliamente positivas en los activos de riesgo, destacando Japón y su plan fiscal expansivo, tecnología con el impulso de la IA o energéticas impulsadas por la revalorización de crudo y gas, y siendo un año de difícil gestión en el mundo renta fija.
Finalizó el periodo de 60 días para negociar en materia nuclear sin avances, con ambas partes alejadas de la mesa de negociación y el regreso de los ataques. Crudo y gas que han cotizado lo anterior con lógicas subidas (desde los 70 previos al conflicto a los >90 actuales). Bien sabíamos que la solución no era óptima, que existían amenazas (no respeto del preacuerdo, tensiones puntuales, falta de acuerdo nuclear) y que lo importante era la voluntad de acuerdo. La realidad es que el flujo por Ormuz apenas se ha recuperado y que Europa, por ejemplo, se aproxima al invierno con niveles de reservas bajos, inferiores al rango de los últimos 5 años, dependiendo la seguridad del suministro, en gran medida, de que el invierno sea suave.
¿Escenarios desde aquí? Opciones de Irán: “escalar” o intentar llegar a un acuerdo. No es evidente que Irán mantenga la capacidad militar necesaria para llevar a cabo la primera de forma efectiva, duradera, así que lo más probable es que acabe optando por la segunda. Mensajes confusos desde Estados Unidos: para Trump la nueva campaña no se extendería mucho, pero simultáneamente extiende la presencia militar preparándose para un conflicto más duradero. Elevada incertidumbre, con una solución que podría tardar unos meses (¿cuarto trimestre?), acercándose a las elecciones de mitad de mandato, en un momento de demanda estacional elevada y un entorno de bajos niveles de reservas.
