Las 3 claves que movieron los mercados el mes de junio: el factor Irán, la política monetaria y el liderazgo tecnológico

01.    TEMAS RELEVANTES DEL MES

“MoU” entre EE. UU. e Irán

Por MoU no nos referimos a Mourinho…, sino al reciente “Memorandum of Understanding” (memorando de entendimiento) entre Irán y Estados Unidos. El acuerdo ha reducido significativamente la prima de riesgo geopolítica que venía descontando el mercado energético. Aunque está lejos la normalización del tránsito por el Estrecho de Ormuz, el precio del petróleo se ha desplomado, cayendo un 23% en junio, volviendo prácticamente al nivel existente antes de la guerra (Brent a 71 $/barril). 
Obviamente hay que seguir siendo cautos, por la fragilidad del acuerdo… 
Con todo, el mercado puede volver a centrar su atención en los fundamentales: la evolución del crecimiento, la trayectoria de los beneficios empresariales y las expectativas sobre los tipos de interés de los principales bancos centrales.

La bajada del precio del petróleo ayudará a suavizar la actuación de la FED y del BCE

Tras los últimos movimientos de política monetaria, tanto el BCE (que subió tipos en junio) como la Reserva Federal (que los mantuvo) parecen encaminarse hacia una fase de pausa. 
La notable corrección del precio del petróleo facilita la tarea de ambos bancos centrales, al reducir las presiones inflacionistas y contribuir a unos datos de inflación de junio mejores de lo esperado. 
Aunque los responsables monetarios seguirán advirtiendo sobre los posibles efectos de segunda ronda y mantendrán un discurso prudente para preservar su credibilidad, la realidad es que el riesgo de nuevas subidas de tipos se ha reducido de forma significativa.

La IA sigue teniendo un efecto estelar en las bolsas 

La inteligencia artificial continúa siendo el principal motor temático de los mercados de renta variable, aunque durante junio se observó una notable rotación sectorial. Los grandes hiperescaladores registraron tomas de beneficios, mientras que fabricantes de semiconductores y otros sectores vinculados al fuerte incremento del gasto en capital (capex) continuaron con las subidas en bolsa. 
No obstante, conviene vigilar si el ritmo de inversión actual termina generando excesos de capacidad en determinados segmentos, lo que podría traducirse en una presión a la baja sobre precios y márgenes, con el consiguiente impacto negativo en las valoraciones bursátiles. 
En paralelo, la salida a bolsa de SpaceX generó una gran expectación y una elevada volatilidad, aunque la compañía cerró el mes con una revalorización cercana al 20% respecto a su precio de salida.

Resumen de Mercados: las 3 claves que movieron junio 2026

1. Geopolítica y Energía: el factor Irán.

• Caída del 10% en el crudo tras la reapertura del Estrecho de Ormuz. La firma de un acuerdo de paz y la normalización del tráfico marítimo al final del mes revistieron las subidas iniciales de precios, aliviando la presión inflacionaria.
• Impacto directo en la psicología del mercado, El optimismo por la paz impulsó la rotación bursátil. Los titulares sobre el progreso en las negociaciones permitieron que los inversores pasaran del refugio en materias primas a la renta variable

2. Política monetaria y Renta Fija 

• Expectativas de tipos de interés en una “montaña rusa”. Caída significativa en las expectativas de la Fed tras el dato de PCE. El PCE subyacente de mayo aumentó un 0,32% mensual, cumpliendo previsiones y permitiendo que los rendimientos de los bonos moderarán sus ganancias

3.    Liderazgo tecnológico y dinámicas de Wall Street 

• Concentración extrema en software e IA. El Nasdaq lideró gracias a los “siete magníficos” y el cierre de cortos. El liderazgo estivo concentrado casi exclusivamente en tecnología, especialmente en software y ciberseguridad, impulsado por un masivo cierre de posiciones cortas.
• Amagos de rotación sectorial y liquidez. El mercado pasó de la “rotación necesaria” a la recuperación del liderazgo tecnológico. Aunque la mitad de mes se vio uan búsqueda de liquidez que sacudió a los semiconductores, el mes terminó con Google y Amazon impulsando de nuevo el Nasdaq. 
• Vencimiento de opciones y volatilidad. Record histórico en el vencimiento de opciones. El 28% de todas las opciones cotizadas vencieron en junio, generando un volumen de gamma corta estructural que aceleró los movimientos del mercado.  

02. COYUNTURA ECONÓMICA 

2.1 Tránsito por el estrecho de Ormuz y el precio del Crudo 

El petróleo vuelve al nivel previo al inicio de la guerra en Irán, aunque Ormuz tardará en normalizarse 
Aunque la normalización del tránsito por Ormuz tardará meses, el acuerdo de paz alcanzado entre Irán y EE. UU. ha sido suficiente para que el crudo regrese prácticamente a los niveles previos al estallido de la guerra. 
Esta evolución también ha sido favorecida por la utilización de reservas estratégicas (el caso chino ha sido, aparentemente, muy relevante), el aumento de la producción en algunos países productores, como Estados Unidos, Rusia y Venezuela, así como por la adaptación de los flujos comerciales mediante rutas alternativas de transporte.

2.2 Impacto de las materias primas en la inflación 

Cae con fuerza la inflación esperada a un año 
Aunque la “intensidad energética” de las actuales economías es muy diferente a la de décadas atrás (necesitamos menos crudo para un determinado nivel de producción), el petróleo sigue siendo determinante. 
La fuerte bajada de su precio, tras el acuerdo de paz alcanzado en Irán, será muy relevante para los principales Bancos Centrales, que no necesitarán subir más los tipos de interés (salvo sorpresa en algunos efectos de segunda ronda). El mercado espera una rápida vuelta de la inflación europea hacia el entorno del 2%.

2.3 Los “déficits gemelos” estadounidenses tras un año de aranceles

La situación de los denominados déficits gemelos en EE. UU. ha mejorado de forma perceptible durante el último año.
Por un lado, el déficit por cuenta corriente se ha reducido desde niveles cercanos al 4,5% del PIB hasta aproximadamente el 3% actual, favorecido en parte por el fuerte aumento de las exportaciones energéticas, que han alcanzado niveles récord gracias al papel cada vez más relevante de EE. UU. como exportador de petróleo y gas. No obstante, este punto podría moderarse tras la reducción de precios energéticos ocurrida tras el acuerdo de paz con Irán. 
Por otro lado, el déficit público también ha mostrado cierta corrección, pasando de alrededor del 7% del PIB a cerca del 5,2%, aunque sigue siendo elevado en términos históricos.

2.4 PIB real per cápita en España: dos décadas de estancamiento

La baja productividad de la economía española 
Como decía Gardel, en su famoso tango, “veinte años no son nada”… Quizás exageraba el autor, pero la economía española apenas ha avanzado en el indicador más relevante a la hora de medir la riqueza de una nación: el pib real en términos per cápita. Aunque el PIB nominal sube un 82%, el fuerte crecimiento de la población y la inflación han limitado el avance del PIB per cápita real a apenas un 6,3%, reflejando dos décadas de escasa mejora de la productividad. 
España ha quedado rezagada frente a la eurozona y, especialmente, frente a Alemania. Tras la aparentemente veloz recuperación post-pandemia, los últimos datos han mostrado un nuevo estancamiento. Podría decirse que en estos últimos trimestres nuestra economía ha crecido en cantidad (con mucha inmigración), pero no en calidad.
 

2.5 España

• Continúa la buena tónica del mercado laboral. Sorprendentemente incluso se acelera la creación de empleo: 92.500 afiliados (en términos desestacionalizados) en el mes de junio (cifra que, si se anualiza, se va por encima de 1 Mn de empleos, una barbaridad). 
• La inflación subyacente se modera una décima, hasta el 2,9%, aunque el IPC general repetía en un 3,2%. 
• Los PMI aceleran de manera notable, aunque la fiabilidad de las encuestas en períodos de alta incertidumbre es cuestionable. 
• Con todo, puede decirse que España sigue creciendo a buen ritmo, pero con muy baja productividad. El turismo se va a cifras récord (impulsado quizás por los problemas en otros destinos internacionales).

2.6 Eurozona

• Mejora de los PMI, que lleva al PMI compuesto justo a la lectura de 50. Como decimos en el apartado español, la caída y posterior recuperación de estas encuestas con el trasfondo de la guerra invalida su fiabilidad de forma temporal. 
• El IPC modera su avance en cuatro décimas, hasta el 2,8%, con la subyacente mejorando en dos, hasta el 2,4%. 
• La tasa de paro se mantiene en zona de mínimos históricos, en el 6,2%. 
• Aunque la lectura del PIB del segundo trimestre será bastante pobre, se espera cierta reactivación para la segunda mitad de año.

2.7 EE.UU.

• La demanda interna sigue impulsando la economía. A un consumo que aguanta en buenas tasas se une una inversión que aporta gran parte del crecimiento, liderada por el gasto en IA. 
• En mayo la inflación seguía repuntando, situándose el IPC general en un 4,2% y la subyacente en un 2,9%. Ello, obviamente, hace imposible que la FED baje tipos, y de ahí su posición más “hawkish” en la última reunión. Sin embargo, la fuerte rebaja del precio del crudo debería conllevar bajadas del IPC, facilitando a la FED el mantenimiento de tipos. 
• Aunque las últimas cifras de empleo fueron más débiles de lo esperado, en una media móvil de tres meses seguimos con buenas cifras de creación de puestos de trabajo.

2.8 Resumen

La guerra en Irán pasa a un segundo plano con la firma del memorando de entendimiento. 

El acuerdo ha conllevado un desplome del precio del crudo. La variante europea Brent ha vuelto a los 71 $/barril en que cotizaba el viernes 27-febrero, el día anterior a los primeros bombardeos israelíes y estadounidenses contra los iraníes. 
La bajada del crudo debería relajar las presiones inflacionistas, restando así presión sobre los Bancos Centrales. El BCE podría no subir más sus tipos (tras su subida de junio) y quizás la FED opte por no variar los suyos durante varios meses. 
Si, aunque con “turbulencias”, la paz va abriéndose paso, el mundo seguirá con su velocidad de crucero. El PIB en EE.UU. crecerá algo más del 2% en el año, con la Eurozona en un nivel netamente inferior (¿un 0,7%?), aunque acelerando levemente en el segundo semestre. 
Por lo que respecta a España, seguirá con un ritmo de crecimiento del PIB superior al 2%, muy por encima de nuestros vecinos comunitarios, aunque, como reflejamos, crecemos en cantidad, pero no tanto en calidad…

03. RENTA FIJA 

3.1 Tipos de Interés

Aplanamiento de curvas y continuidad de la divergencia en junio. 
Las tires de los bonos soberanos profundizaron su comportamiento dispar a ambos lados del Atlántico durante junio, con un marcado protagonismo del aplanamiento de las curvas. 
En la Eurozona, la subida de tipos del BCE (+25p.b.) convivió con la caída del Euribor 12m (-8 p.b.). Los tramos cortos se mantuvieron planos, pero el descenso del Bund a 10 años superó al del bono español, aplanando la curva germana (-8 p.b.) y elevando la prima de riesgo española en +7 p.b. hasta los 48 p.b. 
En EE. UU., pese a la pausa de la Fed, el tono algo más “hawkish” tensionó el tramo corto (2 años, +17p.b.), frente a la estabilidad del largo, provocando un aplanamiento de la pendiente de su curva (-14 p.b.).

3.2 Diferenciales de Crédito e Índices de Deuda

Divergencia geográfica en los diferenciales de crédito, pero ganancias en precio en junio. Condicionados por la macroeconomía y la rotación sectorial global, los diferenciales de crédito mostraron en junio una evolución dispar entre regiones. Si bien los diferenciales “IG” se mantenían prácticamente sin cambios, en el segmento “HY” se producía una divergencia: el diferencial europeo retrocedía 14 p.b., frente al repunte del estadounidense (+5,7 p.b.). Por su parte, el crédito emergente (EMBI) mostraba bastante estabilidad, con un mínimo repunte (+2,6 p.b.). En el contexto descrito, todos los índices de deuda que recogemos en la tabla avanzaron en precio, apoyados principalmente por la caída de las tires soberanas y la resiliencia del crédito europeo.

3.3 Diferenciales de crédito en la eurozona

Los diferenciales de crédito europeos profundizan en mínimos anuales.
Durante el último mes, la compresión de los diferenciales se ha intensificado, llevando a ambos índices a perforar sus soportes. El iTraxx Europe ha descendido hasta los 50 puntos básicos, mientras que el iTraxx Crossover ("High Yield") ha extendido su racha bajista hasta los 241 p.b. 
Son niveles reducidos dentro del contexto histórico, si bien el positivo escenario macro previsto, junto al relativamente bajo endeudamiento corporativo en la eurozona, justifican nuestra apuesta por el crédito de buena calidad

3.4 Tir de los bonos y expectativa de inflación

Ampliación del “carry” real: el descenso inflacionista refuerza el atractivo del crédito 
El crédito IG europeo en el tramo 1-5 ha consolidado su rendimiento nominal en el entorno del 3,3%, absorbiendo con estabilidad las fluctuaciones de junio. 
Este comportamiento refleja el impacto del abaratamiento de las materias primas y la consiguiente moderación de las presiones de precios de la Eurozona, mediante el marcado descenso de las expectativas de inflación a 5 años hasta el 2%. 
A pesar del ligero ajuste en las tires nominales, el activo ha fortalecido su binomio rentabilidad-riesgo, asegurando un "carry" real positivo de unos 130 puntos básicos frente a la inflación esperada a medio plazo.

3.5 Otras variables (divisas, materias primas, etc.)

Desplome del crudo y corrección generalizada en materias primas Tras el “MoU”, el petróleo Brent intensificó su desplome, completando una caída del 23,4% en el mes, hasta los 71,5 $/b. Aunque es un acuerdo frágil, por el momento ha disipado casi por completo la prima de riesgo geopolítico. Por su parte, el oro sufrió una severa corrección en el mes (-11,7%), arrastrado por una recogida de beneficios generalizada que afectó con especial dureza a la plata (-22,2%), a metales industriales clave como el aluminio (-15,8%) y a activos de riesgo digital como el Bitcoin. En el mercado de divisas, el dólar dio continuidad a su fortaleza previa y se apreció un 2% frente al euro (situándose en 1,1422 $/eur), impulsado por el flujo de refugio hacia activos estadounidenses en un contexto de inestabilidad geopolítica global.

3.6 Posicionamiento 

SOBREPONDERAR. Seguimos con nuestra visión constructiva sobre la renta fija. 
Seguimos positivos en renta fija, en un entorno donde las TIRes soberanas han profundizado su divergencia transatlántica y un marcado aplanamiento de curvas, consolidando rentabilidades atractivas que continúan actuando como un sólido colchón de protección para las carteras. 
La consolidación del “memorando de entendimiento” en Oriente Próximo ha desatado un desplome estructural del crudo Brent (-23,4% hasta los 71,52 $/b), disipando los riesgos energéticos y reduciendo las expectativas de inflación en la Eurozona por debajo del 2,0% (1,995%). Pese a la última subida de tipos del BCE (+25 p.b.) y la pausa de la Fed, las señales de enfriamiento en el mercado laboral estadounidense aclaran el escenario macroeconómico a medio plazo, reforzando el atractivo de un "carry" real que se amplía hasta los 130 puntos básicos como el motor principal y más fiable de rentabilidad. 
En este contexto, mantenemos la sobreponderación en renta fija, beneficiados por los avances generalizados por precio en los índices de deuda durante el mes. Seguimos favoreciendo el crédito corporativo europeo de alta calidad (IG) por su excelente binomio rentabilidad-riesgo ante unos diferenciales que profundizan en mínimos anuales (iTraxx Europe en 50,7 p.b.), mientras elevamos la cautela en el "high yield" estadounidense y la deuda emergente, cuyos diferenciales ya han comenzado a ensancharse ante el temor a la desaceleración global.

04. RENTA VARIABLE 

4.1 Evolución Índices

Nuevo avance en junio de unos mercados europeos en máximos 
Junio volvió a ser un mes claramente positivo para los principales índices bursátiles europeos, siguiendo la tendencia favorable de abril y mayo, para cerrar un trimestre espectacular. 
El Ibex 35 avanzaba un 6% en el mes, por un 4,6% del Euro Stoxx 50, acumulando rentabilidades en torno al doble dígito en este primer semestre de 2026. Al buen entorno macroeconómico y geopolítico se unían unos buenos resultados empresariales. 
Se quedaban atrás las bolsas americanas (-1% mensual en S&P500 o -0,2% el tecnológico Nasdaq), así como los mercados emergentes, con peor comportamiento de las grandes tecnológicas.

4.2 Evolución principales sectores

La tecnología marca la diferencia entre Europa y Estados Unidos 
A nivel sectorial, se observaba en junio una clara diferencia entre los índices tecnológicos europeos, con subida del 10% y el estadounidense, con un descenso del 3%. 
Esto se explica por el mal comportamiento relativo de las MAG-7 (siete grandes tecnológicas estadounidenses) frente a otros valores ligados a chips o memoria en Corea o Hong Kong, así como de ASML en Europa, principal valor del sector. 
En otros sectores, destacaba en Europa el avance de consumo básico, y discrecional, bancos y eléctricas, frente a caídas en autos (peor entorno sectorial) , energía, o telecos (posible entrada de SpaceX en el negocio móvil en Estados Unidos).

4.3 Ibex 35 

Bancos y eléctricas lideran el Ibex 35 en junio 
Sin peso en tecnología, destacaba en el Ibex 35 la fuerte subida en junio del sector bancario, ligada a un mejor entorno macro y geopolítico, con avances en especial en Santander y BBVA. 
Asimismo, buen comportamiento mensual de eléctricas como Iberdrola, Endesa o Acciona, junto con IAG o Aena en viajes. 
Por el lado negativo, caídas contundentes en junio para Indra, en un sector defensa en el que los inversores albergan muchas dudas sobre la ejecución de proyectos, así como en Solaria, Arcelor o Telefónica.

4.4 Eurostoxx 50

Gran disparidad entre valores en Europa en junio 
Espectaculares diferencias de comportamiento entre diferentes . Así, por ejemplo veíamos en junio hasta ocho valores con alzas superiores al 10%, entre las que destacaban Bayer (aparente solución de riesgo de litigios), Danone, y el mayor valor de la bolsa europea, ASML, que avanzaba un 24%, favorecido por la subida de los valores ligados a memoria, chips o semiconductores. 
Por el lado negativo, siete valores con descensos de doble dígito, en especial para BMW o Volkswagen en un sector de automoción que sigue de capa caída, o de Rheinmetall en defensa tras perder un contrato relevante lo que abre de nuevo dudas sobre ejecución de proyectos.

4.5 Evolución en el año 2026

Seguimos en máximos históricos en los mercados mundiales de RV 
Los principales índices bursátiles siguen en junio en zona de máximos históricos, en un contexto macro de menor incertidumbre con alto el fuego en Irán, y sólidos datos económicos que alejan fantasmas de recesión. 
Tras un excelente primer trimestre, se espera un crecimiento en beneficios en 2026 en el S&P500 superior al 25%, y por encima del 15% en el Euro Stoxx 50. 
En el sector de tecnología, se producía una corrección de los grandes “hiperescaladores”, que el mercado empieza a percibir en posición de cierto riesgo por su necesidad de ingente gasto corporativo en infraestructura de IA, frente a avances siderales en sus proveedores, las compañías de chips, memorias o semiconductores.

4.6 Valoración

Valoraciones por encima de la media histórica, favorecidas por el buen momento de beneficios 
Tras las últimas publicaciones de resultados y actualización de expectativas al alza por parte de las empresas los ratios de precio sobre beneficios estimados para el próximo año siguen siendo elevados. 
No obstante, las 21,9x a las que cotiza el S&P 500 (22,4x en mayo) están en buena medida justificadas por el peso del sector tecnológico, con cifras de crecimiento que siguen sorprendiendo. 
En la eurozona tenemos niveles de valoración más bajos, pero que también están ligeramente por encima de sus promedios históricos.

4.7 Posicionamiento

NEUTRAL. Nos mantenemos neutrales en bolsa, aunque con un sesgo ligeramente más favorable hacia el mercado estadounidense en el contexto actual. 
Los niveles de valoración actuales, en un contexto macroeconómico que se mantiene resiliente pero sin señales de un crecimiento especialmente vigoroso, nos llevan a adoptar una posición de neutralidad en la renta variable europea. 
En Estados Unidos, por el contrario, mantenemos una visión algo más constructiva. Esta preferencia se sustenta en la fortaleza del sector tecnológico, que continúa liderando el crecimiento de beneficios y la inversión empresarial. En particular, las previsiones de gasto en capital (CAPEX) siguen revisándose al alza de forma recurrente, sin que por ahora se observen indicios relevantes de desaceleración, lo que respalda nuestra mayor confianza relativa en el mercado estadounidense.

05. POSICIONAMIENTO GLOBAL

Mantenemos el mismo posicionamiento del mes anterior, sin cambios en la asignación estratégica de activos. 
Seguimos mostrando un alto grado de confianza en la capacidad de la renta fija para ofrecer rendimientos reales positivos en el entorno actual, lo que justifica que continuemos sobreponderando este tipo de activos dentro de las carteras. 
Y en renta variable, aunque seguimos positivos, por el escenario macro y buen momento de beneficios, optamos por la neutralidad (aunque con un sesgo algo más favorable al mercado estadounidense) dadas las valoraciones actuales.