Un fondo de crédito flexible como respuesta a un entorno más exigente
Los activos de crédito cerraron el tercer trimestre de 2026 con un tono más moderado. Si bien las incertidumbres geopolíticas y fiscales invitan a la cautela, el crecimiento resiliente y los sólidos fundamentos empresariales siguen siendo factores favorables. Al mismo tiempo, el aumento de los tipos de interés ha incrementado los rendimientos implícitos, lo que ofrece un carry más atractivo y mejores perspectivas de rentabilidad a medio plazo.
1. El aumento de los rendimientos de la deuda soberana refuerza el atractivo del crédito investment grade
Los índices de crédito han estado bajo presión desde principios de año, debido principalmente a la fuerte subida de los tipos de interés a corto plazo en los mercados desarrollados, tras la escalada del conflicto entre Irán y Estados Unidos. En resumen, que este entorno de tipos más altos ha afectado negativamente a las valoraciones de los bonos.
La perspectiva de unos precios de energía persistentemente elevados y de importantes perturbaciones en el comercio mundial ha avivado las expectativas de inflación y ha provocado una rápida respuesta por parte de los principales bancos centrales.
Para contener el choque inflacionista y evitar que se extienda a otros componentes de los precios, los bancos centrales han emprendido un nuevo ciclo de endurecimiento de las condiciones financieras: el Banco Central Europeo ya ha subido los tipos dos veces, frente a una subida de la Reserva Federal, mientras que ambos han adoptado un tono más restrictivo.
Este cambio de política ha dado lugar a una importante reevaluación de las expectativas de política monetaria, y los mercados descuentan ahora tres subidas de tipos adicionales a ambos lados del Atlántico durante los próximos doce meses.
El endurecimiento ya aplicado, combinado con las expectativas de nuevas subidas de tipos, ha provocado un fuerte aumento de los rendimientos de la deuda soberana, con un aumento de 105 puntos básicos en el caso de Alemania y de 142 puntos básicos en el de Estados Unidos.
Esta evolución ha lastrado especialmente al crédito con calificación de grado de inversión, donde un menor carry y una mayor duración ofrecen menos protección frente al aumento de los tipos. Sin embargo, la corrección también ha incrementado significativamente los rendimientos implícitos, aumentando el potencial de carry y mejorando las perspectivas de rentabilidad a medio plazo para esta clase de activos (véase la figura 1).
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