Comentario a la reunión de la Fed - Dos subidas de tipos más en el horizonte
La Reserva Federal de EE. UU. mantuvo los tipos de interés sin cambios, como se esperaba, dejando el rango objetivo de los fondos federales en el 3,75%-4%. En su comunicado, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) reforzó su valoración de la actividad económica, al tiempo que dejó claro que se encontraba en proceso de «recabar más información» antes de adoptar su próxima decisión. El tono algo más restrictivo se vio reforzado por el voto discrepante de dos miembros del Comité, ambos a favor de una subida adicional de 25 puntos básicos.
En la rueda de prensa, el presidente Warsh evitó ofrecer indicaciones sobre la futura evolución de los tipos. Sin embargo, sí aportó cierta claridad sobre la función de reacción del Comité y los motivos que finalmente le llevaron a mantener los tipos sin cambios. Warsh reconoció que, aunque el dato del IPC de septiembre no era coherente con el objetivo de inflación de la Fed, el Comité no actuará en respuesta a un único dato y se centrará, en cambio, en las tendencias que reflejen los datos subyacentes.
Además, Warsh aclaró que el FOMC adoptará un calendario de reuniones 6+2 durante los próximos dos años, lo que permitirá al Comité disponer de tiempo para debatir sobre "estrategia de política monetaria" y, al mismo tiempo, reducirá de ocho a seis el número de reuniones en las que se tomarán decisiones sobre los tipos de interés.
Por último, Warsh señaló que, aunque tanto él como el resto del Comité consideran que las condiciones financieras se han endurecido, le seguiría resultando difícil calificarlas de "restrictivas". En conjunto, esta caracterización de la función de reacción de la Fed, unida a los dos votos discrepantes de sesgo restrictivo, reafirma nuestra opinión de que la Fed mantiene una inclinación hacia una política monetaria más restrictiva y de que probablemente tendrá que acometer más subidas de tipos de las que ha sugerido hasta ahora.
De cara al futuro, nuestro escenario central para lo que queda de año y para 2027 contempla que la economía estadounidense siga mostrando un sólido dinamismo del crecimiento, impulsado por el fuerte ciclo de inversión en capital asociado a la inteligencia artificial (IA). Ante esta sólida trayectoria de crecimiento, unida a un mercado laboral que está volviendo a ganar fortaleza y en el que aumentan las tensiones, nuestro escenario central de inflación prevé que ésta alcance aproximadamente el 3,4% a finales de 2026, antes de moderarse hasta el 2,5% a lo largo del próximo año. En este contexto de repunte de las presiones inflacionistas, esperamos que el conjunto del Comité de la Fed continúe con el ciclo de subidas de tipos que acaba de comenzar.
En este escenario central, prevemos dos subidas adicionales, una en diciembre y otra en marzo, si bien los riesgos se inclinan claramente hacia una última subida adicional si las restricciones por el lado de la oferta mundial persisten a lo largo del próximo año.
Max Stainton - Estratega Senior de Macroeconomía Global en Fidelity International
