Datos de inflación en EE. UU.
Por Salman Ahmed - Responsable Global de Macro y Asignación Estratégica de Activos en Fidelity International
La inflación estadounidense ha sorprendido al alza en agosto, con el índice de precios al consumo (IPC) subyacente aumentando un sólido 0,29% mensual (m/m) y la tasa anual situándose, tras redondearla, en el 2,4% interanual frente al 2,5% del mes anterior. Los componentes vinculados a la inteligencia artificial (IA) mostraron un comportamiento sólido, algo que no resulta sorprendente. La cifra se sitúa por encima del umbral (0,24% m/m) que estábamos vigilando para que la Reserva Federal considerara que la inflación seguía avanzando lo suficiente como para mantener los tipos sin cambios, y llega después del elevado índice de precios de producción (IPP) publicado ayer y del sólido informe de empleo de la semana pasada. La probabilidad implícita en el mercado de una subida de tipos en septiembre ha aumentado hasta alrededor del 90%, y creemos que es muy poco probable que la Fed se resista a subir los tipos la próxima semana, especialmente teniendo en cuenta los elevados precios del petróleo.
Hemos mantenido una postura más agresiva que el consenso (que ahora está acercándose a nuestra visión de que cualquier subida de tipos constituirá un ciclo y no una medida aislada) y seguimos esperando un nuevo ciclo de endurecimiento monetario por parte de la Fed (entre tres y cuatro subidas de tipos), que probablemente comenzará la próxima semana, reflejando la fortaleza de la economía y unas condiciones de política monetaria que siguen siendo acomodaticias.
Este era el dato clave antes de la reunión de la próxima semana. Con la Fed en periodo de silencio, no habrá orientación oficial antes de la decisión, pero estamos muy atentos a cualquier información publicada por los medios que pueda alterar las expectativas del mercado o anticipar una sorpresa. El petróleo sigue siendo también el otro factor determinante, especialmente ante las informaciones sobre ministros de los países del Golfo que estarían impulsando un acuerdo sobre Ormuz. Pero, tal y como están las cosas, creemos que la Fed dispone de suficientes evidencias para comenzar a subir los tipos la próxima semana, o arriesgarse a quedarse aún más rezagada con respecto a la evolución de la economía. Mantener los tipos sin cambios podría generar dudas sobre su credibilidad, especialmente después del mensaje agresivo transmitido en Jackson Hole.
El comportamiento de los bonos del Tesoro muestra hasta qué punto el mercado está valorando la credibilidad de la Fed frente al impacto de las recompras en el mantenimiento bajo control del tramo largo de la curva de deuda pública estadounidense, que ahora está registrando una caída de las rentabilidades tras la publicación del dato. Existe el argumento de que la Fed debería haber subido los tipos en julio, pero la proximidad de las elecciones legislativas de mitad de mandato añade un componente político a las decisiones de política monetaria. Bessent ha intentado contribuir a estabilizar el tramo largo de la curva, pero será interesante observar cómo una Fed liderada por Warsh gestionará la aversión de la Administración estadounidense a las subidas de tipos. Existe la posibilidad de que el flujo de noticias influya en las expectativas del mercado antes de la reunión de la próxima semana, algo que seguiremos muy de cerca. Dicho esto, si la probabilidad implícita de entre el 80% y el 90% se mantiene hasta la reunión, creemos que será extremadamente difícil que la Fed no suba los tipos.
