BlueBay Emerging Market Unconstrained: capturar el potencial de la deuda emergente sin asumir toda la volatilidad
Bashir Farukh, gestor de carteras institucionales en el equipo de renta fija de BlueBay, presenta en Finect Alpha Summit su estrategia
La segunda edición de Finect Alpha Summit, celebrada el pasado 15 de abril, reunió a seis gestoras internacionales de primer nivel con un amplio grupo de selectores y analistas. En un formato dinámico y resolutivo, cada gestora presentó su mejor propuesta de inversión bajo el paraguas de la familia del podcast Finect Alpha.
Una de las gestoras participantes fue RBC BlueBay Asset Management, que representa a RBC Global Asset Management fuera de Norteamérica y es su división especializada en renta fija, renta variable y soluciones alternativas. Con presencia en más de diez oficinas en Europa, Asia y Oriente Próximo, y equipos de inversión en Londres, Estados Unidos y Hong Kong, combina una perspectiva global con implantación local.
En su segmento de deuda emergente, el equipo dedicado cuenta con 26 profesionales de inversión, una media de 21 años de experiencia y más de 23 años de track record, gestionando más de 20.700 millones de dólares en estrategias dedicadas a esta clase de activo.
Quien representó a RBC BlueBay AM en el Finect Alpha Summit fue Bashir Farukh, gestor de carteras institucionales en el equipo de renta fija de BlueBay especializado en mercados emergentes. Licenciado por la London School of Economics y CFA charterholder, Bashir se incorporó a la firma en 2019 procedente de Commerzbank London.
Filosofía y gestión
Farukh presentó el BlueBay Emerging Market Unconstrained Fund, un fondo lanzado en julio de 2010 que invierte en crédito soberano y corporativo en divisa fuerte, tipos de interés en divisa local y divisas emergentes, con un enfoque flexible y sin restricciones de índice.
El fondo acumula ya más de 15 años de track record que abarca episodios tan dispares como la crisis del euro, la pandemia o los conflictos geopolíticos recientes. El tamaño de la estrategia supera los 1.800 millones de dólares, con entradas de capital sostenidas en los últimos años.
Según explicó Farukh, el fondo nació con la finalidad de resolver los tres grandes problemas que presenta la inversión en deuda emergente.
El primero es la alta dispersión entre sub-clases de activo: en cualquier año, la deuda en divisa fuerte puede subir un 10% mientras la local cae un 10%, o viceversa. El fondo puede rotar esa asignación de forma dinámica sobre una base diaria, algo imposible para un asset allocator que revisa su cartera cada trimestre. "Para nosotros es fundamental poder rotar esa asignación de forma muy dinámica según dónde están las mejores oportunidades, y lo hacemos sobre una base diaria. Un asset allocator que revisa su cartera cada tres meses no puede cambiar asignaciones tan rápidamente como nosotros", contó el gestor.
El segundo problema son los propios benchmarks ineficientes del mercado emergente: si un país emite más deuda, acaba pesando más en el universo. La gestión sin restricciones permite ignorar estos sesgos estructurales e invertir únicamente donde existe convicción real. "Solo invertimos en ideas en las que realmente creemos desde una perspectiva bottom-up", resumió Farukh.
El tercer problema son los periodos de alta volatilidad.
Los grandes temas que sustentan la idea de inversión
1. Solidez fundamental de los emergentes
Los mercados emergentes presentan hoy una deuda pública en torno al 70% del PIB, frente a los países desarrollados. Farukh atribuyó esta diferencia a dos factores: "Han sido más responsables fiscalmente en los últimos diez años desde la crisis financiera. Incluso en 2021, cuando los desarrollados registraron un gran repunte del gasto fiscal, no se vio el mismo nivel de gasto en emergentes. Y también porque han crecido más: si miramos deuda sobre PIB, la deuda es una parte de la ecuación, pero el PIB es la otra, y los emergentes han crecido con mucha más fuerza".
En el plano corporativo, Farukh se centró en el nivel de apalancamiento, que en los emergentes ha caído desde unas tres veces de apalancamiento hasta aproximadamente una vez y media después del COVID. "Hemos pasado por varias crisis: la de Rusia-Ucrania, la crisis inmobiliaria de China. Como consecuencia, los nombres más débiles dentro de los corporativos emergentes acabaron saliendo del universo, y lo que queda es una clase de activo mucho más limpia y sana", señaló Farukh.
2. Política monetaria y valoración atractiva
Los bancos centrales emergentes fueron los primeros en actuar frente a la inflación post-COVID. "Fueron los primeros en darse cuenta de que había un problema inflacionario y los primeros en empezar a subir tipos. Como consecuencia, la inflación cayó de forma muy significativa en los emergentes, mientras que los desarrollados llegaron tarde, seguían llamando a la inflación transitoria y demás", recordó Farukh.
Como resultado, los tipos reales en emergentes ofrecen hoy una prima de entre 3 y 3,5 puntos porcentuales sobre los mercados desarrollados: "Un argumento de valoración sólido incluso mirándolo desde una perspectiva histórica: estamos en el percentil 90 de lo que se está pagando, y esto llega en un momento de mayor incertidumbre sobre el dólar".
3. Un dólar estructuralmente debilitado
Sobre la divisa norteamericana, el experto apuntó que "el dólar se mueve en grandes ciclos de diez o quince años. Desde una perspectiva de largo plazo, todavía estamos solo a menos de dos desviaciones estándar de la media histórica, por lo que creemos que hay más margen para que el dólar continúe su senda de debilitamiento."
4. Geopolítica
El entorno geopolítico es volátil, pero la dispersión entre países es precisamente lo que genera oportunidades activas. "Tenemos un gobierno en Estados Unidos mucho más intervencionista e impredecible, y como consecuencia hemos visto más ganadores y más perdedores en emergentes", apuntó. Esto habla precisamente de que, si se invierte en emergentes y se hacen bien las decisiones bottom-up, se pueden lograr retornos bastante decentes".
Las fuentes de alfa del fondo
El fondo tiene como objetivo batir al efectivo en un 4-6% bruto de comisiones, con una volatilidad contenida del 0-8%. Para 2026, con el efectivo situado en torno al 4%, el objetivo total se sitúa cerca del 10%. Aproximadamente la mitad de ese exceso de retorno proviene del crédito (soberanos y corporativos en divisa fuerte), un cuarto de los tipos locales y el cuarto restante de divisas.
Sobre este último bloque, Farukh precisó que "en divisas somos algo más conservadores y las utilizamos más como herramienta de gestión del riesgo que puramente para generar alfa".
📍Así fue Alpha Summit 2026: todas las imágenes del evento
Escucha los episodios especiales de Finect Alpha, grabados durante el evento:
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Este contenido puede ser catalogado como material de marketing. No constituye una recomendación ni propuesta de inversión. La inversión contiene riesgos y rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras.
