Convicción, calidad y 'physical first': las claves de Carmignac para capturar el nuevo ciclo de los emergentes

Este miércoles 15 de abril, el ecosistema financiero volvió a darse cita en una nueva edición del Finect Alpha Summit. En este foro de referencia para profesionales de la inversión, una de las tesis más disruptivas llegó de la mano de Carmignac, la gestora independiente francesa que, fiel a su espíritu de invertir en el interés de sus clientes, presentó su visión estratégica para navegar el nuevo ciclo global.

Xavier Hovasse, director de renta variable emergente de la firma y gestor con una trayectoria en la casa que se remonta a 2008, fue el encargado de explicar el fondo Carmignac Portfolio Emergents como herramienta con la que capturar en cartera la próxima gran revolución industrial, que ha iniciado el auge de la inteligencia artificial.

Un activo "olvidado" con una narrativa renovada

Según planteó, durante los últimos años los mercados emergentes han sido el activo que "a nadie le gusta" debido a su persistente underperformance frente a los mercados desarrollados, especialmente frente a Estados Unidos.

Sin embargo, Hovasse sostiene que estamos ante un cambio de narrativa impulsado por cuatro pilares: el liderazgo en innovación de Asia (con China a la cabeza), la resiliencia de estos mercados ante las tensiones comerciales, la notable mejora de sus fundamentales macroeconómicos y sus avances estructurales. Además, la región presenta unas valoraciones "excepcionalmente atractivas" para el inversor con visión de largo plazo, defiende la firma.

Sin embargo, se trata de un cambio que todavía no se refleja en los flujos de inversión, que siguen siendo débiles, y la región permanece "tremendamente infraponderada" en las carteras globales. 

La revolución de lo material

La tesis principal de la idea de inversión de Carmignac para el Finect Alpha Summit 2026 rompe con la idea de que la Inteligencia Artificial (IA) está bajo el dominio estadounidense y las 7 Magníficas. Según Hovasse, si bien la primera revolución de internet fue intelectual y de software, esta etapa del auge de la IA tiene una preponderancia de los activos tangibles o, tal y como describió, "la venganza del fontanero".

"Es la revolución de lo material frente a lo intelectual", explicó el gestor, señalando que los próximos ganadores no serán necesariamente quienes inventen la IA, sino quienes tengan la capacidad física de construirla. En este sentido, Asia controla los fundamentos industriales de la IA: el 100% de la capacidad de fabricación de los semiconductores más avanzados del mundo se concentra en Taiwán y Corea del Sur.

Bajo esta premisa de "physical first", la propuesta de Carmignac invita a apostar por los "ganadores físicos" de la nueva era tecnológica. 

Un cuarto de la cartera del fondo se concentra en tres gigantes tecnológicos que Hovasse denomina su "Mac 3": SK Hynix (Corea del Sur), TSMC (Taiwán) y Samsung (Corea del Sur). Para la gestora, estas compañías poseen barreras de entrada imposibles de replicar y márgenes superiores al 60% debido a su monopolio tecnológico en la fabricación de chips y memorias de alta densidad.

Gestión activa y alta convicción

El Carmignac Portfolio Emergents se distingue por un enfoque de alta convicción y una gestión estrictamente activa. Actualmente, la cartera está compuesta por 37 valores (dentro de un rango objetivo de 35 a 45), lo que se traduce en un active share elevado y un tracking error histórico cercano al 7%.

La estrategia de inversión de la gestora se centra en tres pilares:

• Calidad: invierten en empresas que generan caja, son autofinanciadas y operan en países con sólidos fundamentales macroeconómicos.
• Sectores infrapenetrados: buscan crecimiento a largo plazo en áreas como el consumo, la banca o los seguros en países donde la penetración de estos servicios es todavía baja, lo que permite contrarrestar la volatilidad inherente de estos mercados.
• Disciplinado control de riesgos: con un seguimiento riguroso del tamaño de las posiciones para mantener la concentración sin comprometer la liquidez.

En cuanto al posicionamiento geográfico, la gestora ha sido clara en sus movimientos recientes. Han reducido significativamente su exposición a la India, con un peso que ha bajado del 16% al 9%, debido a que consideran que las valoraciones han entrado en terreno de "burbuja" y que su sector de servicios IT podría verse amenazado por el avance de la propia IA.

Por el contrario, Carmignac mantiene una visión muy constructiva sobre Latinoamérica, especialmente en Brasil y México, países en los que están sobreponderados. Brasil destaca por su potente superávit comercial gracias al petróleo y por ofrecer algunos de los tipos de interés reales más altos del mundo, mientras que México se posiciona como el gran beneficiario del nearshoring y las tensiones entre EEUU y China.

Contenido elaborado por María Refojos (Finect).

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