Flexibilidad, diversificación y cobertura: las claves de la estrategia de Carmignac para navegar el ciclo del crédito

El próximo 18 de junio, Finect organiza un evento muy especial para la comunidad inversora: el Finect Alpha Summit. Será una jornada donde seis gestoras europeas de primer nivel presentarán sus mejores ideas de inversión ante una audiencia compuesta por selectores y analistas. Este encuentro único servirá como broche de oro para la tercera temporada del podcast, ya que se grabarán los tres últimos episodios con los asistentes.

Una de las gestoras participantes es Carmignac, una de las firmas independientes más reconocidas de Europa, con más de 350 años de trayectoria. Con un enfoque claro en la generación de valor a largo plazo y la gestión de los riesgos, la casa francesa fundada en 1989 se ha consolidado como una referencia en la gestión activa y el compromiso con sus clientes. 

Florian Viros, gestor en el equipo de crédito de Carmignac, será el encargado de presentar Carmignac Portfolio Credit en el evento Finect Alpha Summit la propuesta de inversión de la gestora. Este fondo de renta fija y específicamente de deuda corporative se apoya en una filosofía de gestión flexible, global y con alto nivel de convicción, que permite acceder a todo el universo del crédito con un enfoque activo y prudente. 

Hablamos con el experto para conocer cómo está posicionando el fondo ante un entorno de mercado incierto, qué temáticas de crédito considera más atractivas y qué mensaje lanza a los inversores que buscan oportunidades en renta fija.

¿Cuál es su valoración del escenario actual para los activos de crédito?

Estamos atravesando un periodo de creciente incertidumbre. No solo hay cambios constantes en las expectativas sobre el ciclo económico o la solidez general de la economía global, sino que también observamos riesgos relevantes en el plano microeconómico, especialmente en forma de interrupciones en las cadenas de suministro que afectan a determinadas industrias y empresas. 

Además, en un entorno en el que los tipos de interés han dejado de ser negativos y la inflación persiste, creemos que las tasas de impago seguirán aumentando gradualmente. Muchas compañías que sobrevivieron en la última década gracias al entorno de tipos ultrabajos ya no podrán refinanciarse. En este contexto, una gestión activa del riesgo y el seguimiento riguroso de los fundamentales de las empresas a lo largo del ciclo serán esenciales para afrontar futuros episodios de volatilidad o eventos de crédito.

"Creemos que las tasas de impago seguirán aumentando gradualmente"

¿Cómo está respondiendo la estrategia del fondo Carmignac Portfolio Credit a este entorno de mercado?

Hemos adoptado un posicionamiento defensivo en el fondo. A finales de abril de 2025, mantuvimos una calificación crediticia media de grado de inversión (BBB-), una fuerte diversificación con más de 338 bonos de más de 247 emisores, y una cobertura significativa a través de índices de high yield mediante CDS, que gestionamos activamente dentro de un rango del 14% al 21% del patrimonio neto del fondo.

¿Cuáles son las principales convicciones actuales en cartera y qué visión hay detrás?

Nuestra estrategia se basa en tres temáticas clave de crédito, con un proceso de selección muy riguroso para cada emisor. La mayor convicción en estos momentos está en el sector financiero. A diferencia de 2008, los bancos han reforzado sus balances, sus modelos de negocio son menos arriesgados y la regulación es mucho más estricta. Detectamos esta transformación en las entidades europeas hace tiempo y desde entonces hemos invertido a lo largo de toda su estructura de capital, desde cédulas hipotecarias hasta deuda subordinada, incluyendo CoCos.

Seleccionamos emisores con buena liquidez, capitalización sólida y suscripción disciplinada, lo que debería aportar resiliencia ante una posible recesión. Estos instrumentos no solo han obtenido muy buenos resultados en los últimos años, sino que siguen ofreciendo rendimientos y fundamentos atractivos, siempre que se seleccionen cuidadosamente.

"La mayor convicción en estos momentos está en el sector financiero"

También mantenemos exposición al sector energético, que ha generado un importante alpha desde el lanzamiento del fondo. En este caso, seleccionamos compañías con capacidad de resistir la volatilidad de los precios de las materias primas.

Por último, contamos con una exposición del 8,25% a CLOs, el nivel más bajo en años. Aquí también aplicamos una selección activa, priorizando tramos más defensivos, con duraciones más cortas y cupones altos, y una cartera bien diversificada con más de 45 tramos. En conjunto, creemos que la solvencia de nuestras inversiones sigue siendo robusta y que el coste del riesgo debería mantenerse, en promedio, en niveles moderados.

¿Qué mensaje lanzaría a los inversores en un entorno de volatilidad e incertidumbre?

La rentabilidad actual de la cartera a finales de abril supera el 6,64%, un nivel de carry atractivo que debería permitir obtener buenos resultados dentro de nuestro horizonte de inversión y en distintos escenarios de mercado. 

En resumen, creemos que nuestra rigurosa selección de bonos, el alto nivel de diversificación y nuestro posicionamiento prudente nos sitúan en una buena posición para afrontar los desafíos del mercado de crédito y aprovechar las oportunidades que puedan surgir.

Fuente: Carmignac, a fecha del 30/04/2025

Carmignac Portfolio Credit - A EUR Acc
Indicador de riesgo*: 2/7; Duración mínima recomendada de la inversión: 3 años
* Escala de riesgo del KID (Documento de datos fundamentales). El riesgo 1 no implica una inversión sin riesgo. Este indicador podría evolucionar con el tiempo.

Principales Riesgos del Fondo Carmignac Portfolio Credit

Crédito: El riesgo de crédito corresponde al riesgo de que el emisor no sea capaz de atender sus obligaciones. Tipo de Interés: El riesgo de tipo de interés se traduce por una disminución del valor liquidativo en caso de variación de los tipos de interés. Liquidez: Los desajustes puntuales del mercado pueden influir negativamente en las condiciones de precio en las que el Fondo se vea obligado a vender, iniciar o modificar sus posiciones. Gestión Discrecional: La anticipación de la evolución de los mercados financieros efectuada por la Sociedad gestora tiene un impacto directo en la rentabilidad del Fondo que depende de los títulos seleccionados. El Fondo presenta un riesgo de pérdida de capital.

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Las rentabilidades históricas no garantizan rentabilidades futuras. La rentabilidad es neta de comisiones (excluyendo las eventuales comisiones de entrada aplicadas por el distribuidor). La rentabilidad podrá subir o bajar a resultas de las fluctuaciones en los tipos de cambio en el caso de las participaciones que carezcan de cobertura de divisas.

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La Sociedad gestora puede cesar la promoción en su país en cualquier momento. Los inversores pueden acceder a un resumen de sus derechos en español en el siguiente enlace sección 5: https://www.carmignac.com/es-es/informacion-legal. Carmignac Portfolio Credit es un sub fondo de Carmignac Portfolio SICAV, una compañía de inversión bajo derecho luxemburgués, conforme a la Directiva UCITS.
El Fondo se encuentra registrado ante la Comisión Nacional del Mercado de Valores de España, con el número: 392.

Carmignac Gestion, 24, place Vendôme - 75001 Paris. Sociedad gestora de carteras autorizada por la AMF. Sociedad Anónima con un capital de 13 500 000 euros. Número de registro mercantil (RCS) París B 349 501 676 • Carmignac Gestion Luxembourg, City Link - 7, rue de la Chapelle - L-1325 Luxembourg. Filial de Carmignac Gestion. Sociedad gestora de fondos de inversión autorizada por la CSSF - Sociedad Anónima con un capital de 23 000 000 euros. Número de registro mercantil (RCS) Luxemburgo B 67 549
 

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