Balance del tercer trimestre: un mercado más exigente y selectivo
El tercer trimestre ha confirmado que los mercados financieros atraviesan una fase más exigente. Los principales índices han mantenido un comportamiento resistente pese al aumento de los riesgos geopolíticos, la presión de los precios energéticos y el repunte de las rentabilidades de la deuda. Sin embargo, esta aparente calma en los índices ha convivido con correcciones relevantes en numerosas compañías y con una elevada rotación entre sectores. El mercado ha premiado menos la pertenencia a una temática y más la calidad de los beneficios, la generación de caja y la capacidad de cumplir unas expectativas cada vez más elevadas.
La inteligencia artificial y la inversión en infraestructura tecnológica han continuado ocupando un lugar central. La novedad es que sus efectos empiezan a extenderse más allá de los grandes fabricantes de semiconductores y proveedores de servicios en la nube. La construcción de centros de datos, la electrificación, los equipos industriales, la refrigeración, las redes, la ciberseguridad y determinadas aplicaciones sanitarias se están beneficiando del mismo ciclo de inversión. Más que abandonar la temática, consideramos que conviene ampliar la mirada hacia las compañías capaces de convertir ese gasto en pedidos, productividad y beneficios sostenibles.
Al mismo tiempo, la inflación, la energía y la política monetaria han vuelto a ganar protagonismo. Los mercados descuentan un escenario de tipos elevados durante más tiempo, aunque una parte significativa de ese endurecimiento ya parece incorporada en las curvas. Para los activos de riesgo no sería imprescindible una fuerte caída de las rentabilidades de los bonos: una etapa de mayor estabilidad podría bastar para que los beneficios empresariales recuperasen su papel como principal motor de las cotizaciones. El riesgo sería un nuevo episodio de volatilidad en la deuda que endureciera (¿endurecería?) con rapidez las condiciones financieras.
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