Mutuactivos Semanal | Corrección y oportunidad en renta fija
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Por Ignacio Dolz de Espejo. Director de Soluciones de Inversión y Producto de Mutuactivos.
La FED ha subido los tipos al 4% y la semana pasada el Banco Central Europeo hizo lo mismo hasta el 2,50%. El impacto en los mercados de deuda del movimiento del BCE fue más duro de lo esperado por varios motivos: revisaron al alza las expectativas de inflación, Lagarde habló de efectos de segunda ronda y de la fortaleza del crecimiento económico y coincidió con un ataque de los hutíes a instalaciones petrolíferas de Arabia Saudí que elevó el precio del crudo. Los tipos a largo plazo en EEUU también siguen subiendo.
Una tormenta perfecta que provocó un importante ajuste al alza en las rentabilidades de la deuda pública europea. El bono alemán a dos años registró su mayor subida diaria de rentabilidad desde marzo de 2025, alcanzando el 3,25%, mientras que la referencia a diez años se situó en el 3,50%, niveles no vistos desde 2009 y una de las escaladas más intensas de los últimos 100 años. Supone descontar otras cuatro subidas adicionales de aquí al verano de 2027, hasta el 3,50%.
El movimiento se ha limitado a la deuda pública. Los diferenciales de crédito y la renta variable se están comportando bien.
Creemos que no tiene sentido; si el BCE lleva los tipos al 3,5%, con un crecimiento esperado de alrededor del 1% y una inflación cercana al 2,5% en la zona euro, se arriesga mucho a provocar una recesión.
Cuando los tipos de interés aumentan, el valor de mercado de los bonos ya emitidos tiende a caer, lo que ha tenido un impacto negativo a corto plazo en la valoración de los fondos como Mutuafondo FI y Mutuafondo Flexible Bonds.
Hoy no venderíamos, sino que aprovecharíamos para aumentar la exposición. Precisamente porque los tipos han subido, los fondos de renta fija ofrecen una rentabilidad potencial superior a la que tenían a comienzos de año. En concreto, la TIR bruta de Mutuafondo FI es hoy del 3,6% y la de Mutuafondo Flexible Bonds del 4,2%, y eso con un escenario extremadamente pesimista ya cotizado en el precio de los bonos. Si durante los próximos trimestres la inflación terminase moderándose y los bancos centrales no tuvieran que elevar los tipos tanto como hoy descuenta el mercado, podría convertirse en una fuente adicional de rentabilidad.
Otra alternativa es apostar por un fondo a vencimiento. Estos fondos compran una cartera que vence en una fecha predefinida. Si durante la vida del fondo no ha quebrado ninguna compañía, se obtiene la TIR estimada cuando se compró. Mutuactivos ha lanzado recientemente Mutuafondo 2029 II. Su TIR bruta es hoy del 4,2%, 3,6% neta en su clase más cara. Es un fondo que debe tener un mínimo del 90% en deuda investment grade, un límite del 10% en high yield y hasta un 40% en deuda subordinada.
Para el inversor que, aun así, no sea capaz de soportar esta relativa volatilidad, los fondos con una duración (sensibilidad a tipos) más reducida, como Mutuafondo Dinero o Mutuafondo Corto Plazo, están mostrando una mayor resistencia, ya que son menos sensibles a los movimientos de los tipos de interés (menor duración) y el vencimiento progresivo de sus activos a corto plazo les permite reinvertir rápidamente a tipos más elevados, beneficiándose del nuevo entorno.
El contenido del presente documento tiene una finalidad meramente informativa, no es y no puede considerarse asesoramiento en materia de inversión u opinión legal, no pretendiendo reemplazar al asesoramiento necesario en esta materia y no constituyendo una oferta de compra o venta.
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