Mutuactivos Semanal | Rotación brusca tras la “blue wave”

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Por Ignacio Dolz de Espejo. Director de Soluciones de Inversión y Producto de Mutuactivos.

Hace poco hablamos de la fuerte corrección de los semiconductores y de la rotación sectorial que se estaba produciendo. Ayer el movimiento se aceleró. 

El Nasdaq 100 cayó un 6,3, el S&P 500 se dejó un 4,4%, su peor día desde el “Liberation Day” de abril de 2025. Con esa caída, el Nasdaq entra en corrección: cerró más de un 10% por debajo de su máximo del 6 de octubre. El índice de semiconductores (SOX) se hundió un 12,25% en una sola sesión. El VIX, el índice que mide la volatilidad del S&P, subió más de un 65%, su mayor salto diario en más de dos años.

El detonante. El martes los demócratas recuperaron las dos cámaras y varios estados clave, como Texas y Georgia. Algunos de los ganadores piden frenar la construcción de centros de  datos, con propuestas que llegan a una moratoria nacional de dos.

años. Texas es la pieza importante: tiene el 27% de la capacidad de centros de datos prevista y su gobernadora electa, Gina Hinojosa, hizo campaña a favor de mantener la moratoria a nuevas construcciones. Goldman Sachs ve posible que se recorten los incentivos fiscales pero improbable una moratoria nacional. El terreno ya estaba abonado con las dudas del mercado sobre si se va a poder rentabilizar el CAPEX invertido en IA. En el último mes, Lam Research había caído un 36% y Applied Materials un 30%. El martes, Apple avisó de que el encarecimiento de los componentes está erosionando su rentabilidad. Esto, sumado a las dudas sobre el retorno de la inversión de algunas compañías, ha hecho que el mercado tema un frenazo general del gasto en 

infraestructura de IA. Las más castigadas fueron las de memoria y centros de datos: Sandisk, Micron, Western Digital y Seagate cayeron entre un 15% y un 20%. AMD se dejó un 17,3%, Intel un 10,3%, Qualcomm un 9,5% y Nvidia un 9,3%. CoreWeave,

Nebius e IREN cayeron entre un 10% y un 16%. Tesla y SpaceX bajaron más de un 9%.

El posicionamiento amplificó la caída. Como consecuencia de la  gestión pasiva, los semiconductores eran la posición más grande  de muchos inversores. A eso se suma que se están deshaciendo las estrategias de momentum. En octubre ese factor tuvo su peor mes en más de 40 años.

Por ahora es rotación. La economía americana sigue muy fuerte. El PIB creció a un ritmo anualizado del 3,4% en el tercer trimestre, por encima del 3,2% que esperaba el mercado y muy por encima del 2,2% del trimestre anterior. Es su mejor dato en un año. Y el impulso continúa: el modelo GDPNow de la Fed de Atlanta estima un 3,2% para el cuarto trimestre. El paro está en el 4,2% y lleva desde marzo en una banda estrecha, entre el 4,1% y el 4,3%. Los despidos anunciados en octubre fueron los más bajos desde 2023. Las empresas acompañan: los beneficios del S&P 500 crecen más del 30% interanual. Con este telón de fondo, lo de ayer se parece mucho más a un reajuste de posiciones que a un aviso de recesión. La rotación se ve en los sectores. El S&P 500 baja un 5,8% en el último mes, mientras que el consumo básico sube más de un 10% desde octubre. Ayer los once sectores cerraron en rojo, pero salud y consumo básico fueron los que mejor aguantaron, en plena huida hacia valores defensivos. 

Europa resistió mejor. El Stoxx 600 abrió subiendo y llegó a rozar máximos históricos, aunque acabó contagiado: cerró con una caída del 0,38%, hasta 654,87 puntos, por el desplome del 3,22% de la tecnología. ASML se dejó un 6,5%. El Ibex fue la excepción: subió un 0,59% hasta los 19.486 puntos, después de superar los 19.700 en la sesión. Lo sostienen la banca, la energía y las eléctricas, con una exposición a chips casi nula. Hoy los futuros de la bolsa europea apuntan a una apertura cayendo el 1%. El petróleo sigue por debajo de 100 dólares: el Brent ronda los 98 y el WTI los 90. La deuda soberana está ¡por fin! haciendo de refugio, con el bono a 10 años de EE. UU. bajando hasta el 4,84%. El bono alemán a 2 años está al 2,98% y viene del 3,33%... La  diversificación, en la que tanto hemos insistido, está funcionando.

Qué estamos haciendo. En los fondos mixtos hemos empezado a comprar algo de bolsa, con mucha cautela. En esos fondos y en las carteras de gestión discrecional estamos subiendo el peso en crédito con la compra de Flexible Bonds. Así ganamos capacidad para asumir riesgo y dejamos en manos de la gestora el momento de entrar. Hoy vemos clara la inversión en crédito con grado de  inversión. Estamos cerca de los niveles para comprar deuda más  agresiva, pero todavía no hemos llegado.

Para los clientes que tenían mucha liquidez esperando en la cuneta,  creemos que es un buen momento para comprar algo de tecnología  y de crédito.