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Cómo diversificar el riesgo cuando la renta fija no sirve como protección
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Cómo diversificar el riesgo cuando la renta fija no sirve como protección

Desde la crisis financiera mundial, los inversores se han enfrentado a periodos de graves turbulencias en el mercado como la etapa inicial de la pandemia de COVID-19 o la gran crisis de deuda soberana europea “taper tantrum”. Etapas en los que, afortunadamente, las caídas fueron temporales y tanto bonos como acciones continuaron presentando movimientos alcistas.

Con la mayor parte de clases de activos comportándose simultáneamente de forma positiva desde 2009, la mayoría de los enfoques multiactivos, incluida la cartera tradicional de 60/40, han logrado en gran medida los objetivos de rentabilidad de los inversores a largo plazo. Además, debido al entorno favorable de la década de 2010, la diversificación de la cartera, quizás la característica principal de una solución multiactivo, apareció con poca frecuencia.

Sin embargo, a medida que aumentaron las turbulencias de los mercados –provocadas por la agresiva acción del Banco Central para controlar la inflación– los métodos tradicionales de diversificación brillaron por su ausencia.

Históricamente, el instrumento de elección de los inversores para mitigar la caída del mercado de renta variable ha sido la renta fija. Sin embargo, muchos inversores se quedaron sin ningún lugar a donde recurrir cuando tanto las acciones como los bonos cayeron agresivamente en tándem durante la mayor parte del 2022. A finales de año, los bonos habían sufrido el peor año de la historia, mientras que la mayoría de los principales mercados de renta variable se mantuvieron firmemente en rojo. 

En nuestra opinión, la diversificación tradicional no ha sido capaz de proteger a los inversores como en periodos anteriores. La “tormenta perfecta de correlaciones” que presenciamos el año pasado fue ejemplo de ello.

Los límites de la diversificación tradicional

Si la diversificación tradicional de las clases de activos ha alcanzado sus límites, los inversores pueden adoptar enfoques diferentes para balancear el riesgo, como las oportunidades disponibles en las primas de riesgo alternativas. Creemos que los inversores pueden capitalizar las fuentes de rentabilidad tanto cíclicas como anticíclicas a través de un conjunto amplio y diversificado de hasta 30 primas de riesgo, entre tipos de estrategias y clases de activos.

Por ejemplo, como alternativa a los bonos gubernamentales tradicionales en los últimos años, hemos utilizado áreas como las primas de riesgo relacionadas con las divisas. Las divisas con un valor atractivo pueden proporcionar grandes características defensivas, y el ejemplo más simple es el yen japonés frente al euro.

Pese al fuerte comienzo de los activos de riesgo en 2023, es probable que los episodios de turbulencias se conviertan en una característica del entorno del mercado en el futuro cercano, ya que los bancos centrales continúan subiendo los tipos en un intento de enfriar la inflación y los daños producidos por la continuación de la guerra en Ucrania.

La estabilidad está preparada para volver a ser el principal centro de atención

A pesar de estos desafíos, no todo es negativo para los inversores. A principios de 2022, las expectativas para la beta de la renta variable y las primas de riesgo de duración eran del 4,5% y del 0,3% anual, respectivamente. Sin embargo, debido a los acontecimientos del año pasado, han aumentado al 6,3% y 1,4% por año respectivamente.

Somos particularmente optimistas en cuanto a las Stable/Low Risk Equities, las cuales han demostrado su capacidad de comportarse bien en períodos de mayor volatilidad, así como en períodos de inflación elevada. Es innegable que las acciones ofrecen el mayor potencial de rentabilidad dentro de una estrategia multiactivo, pero también es la clase de activo que ofrece la mayor fuente de riesgo. Por lo tanto, tiene sentido identificar a las empresas que muestran un mayor grado de solidez en el precio de las acciones, beneficios, dividendos, EBITDA y flujos de caja relativo al mercado en general.

En nuestra opinión, las empresas estables, de alta calidad y valoradas de forma atractiva, que históricamente ofrecen beneficios más resistentes, se encuentran en una posición mucho mejor para navegar a través de este contexto económico tan desafiante. Asimismo, buscamos empresas que tengan poder de fijación en los precios y la capacidad de transmitir los incrementos causados por la inflación, una característica valiosa en el escenario actual.  Además, las Stable/Low Risk Equities ofrecen una prima de rentabilidad de los beneficios del 1,4% en comparación con el mercado en general, un valor muy atractivo para las carteras a tener en cuenta en los meses y años venideros.

Por Asbjørn Trolle Hansen, jefe del Multi Assets Team de Nordea Asset Management


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