Raphaël Thuin (Tikehau Capital): "Si las condiciones en Oriente Medio se normalizan, cabría esperar que la infraponderación de Europa frende a EE. UU. y Japón se reduzca"
Raphaël Thuin (Tikehau Capital): "Si las condiciones en Oriente Medio se normalizan, cabría esperar que la infraponderación de Europa frende a EE. UU. y Japón se reduzca"
Estamos asistiendo en los mercados financieros a una tendencia en que, en parte por razones geopolíticas, Europa ha quedado rezagada frente a los mercados bursátiles de EE.UU. y Japón. Esto ocurre tras un periodo de comportamiento relativo superior de los índices europeos, pero el conflicto con Irán revirtió la tendencia. En términos generales, dos factores penalizaron a los mercados europeos: los países y geografías importadores de energía tuvieron un peor comportamiento en este contexto, y las partes más cíclicas del mercado lo hicieron peor. Esto explica en gran medida la infraponderación de Europa.
Si las condiciones en Oriente Medio se normalizan, cabría esperar que esta infraponderación se reduzca o se revierta, ya que creemos que los fundamentos que sustentan una rotación hacia Europa y una mayor exposición cíclica se mantienen. Dicho esto, un giro excesivamente restrictivo en la política monetaria del BCE podría dificultar el comportamiento de Europa si llegara a producirse.
Además, el mercado descuenta actualmente un posible desacoplamiento: la Fed podría bajar tipos a lo largo del año mientras que el BCE podría subir su tipo de depósito. Es importante recordar que ambos bancos centrales parten de posiciones diferentes. La política del BCE se considera ampliamente cercana a la neutralidad, con una inflación en Europa que había moderado antes del conflicto con Irán, un enfriamiento del crecimiento salarial y desinflación importada desde China. Por el contrario, Estados Unidos sigue enfrentándose a presiones inflacionistas derivadas de los aranceles (que actúan como un impuesto sobre la economía) y de un mercado laboral notablemente resiliente, a pesar de cierta moderación reciente.
Si la Fed recortara tipos mientras el BCE los eleva, esto representaría una convergencia relativa en la orientación de la política monetaria dadas sus diferentes posiciones de partida. No obstante, la evolución futura sigue siendo incierta y dependerá principalmente de los precios de la energía en un contexto de tensiones en Oriente Medio, así como de la disposición de los bancos centrales a no sobrerreaccionar ante lo que podría ser un shock inflacionista temporal.
Si la brecha de política monetaria se ampliara más de lo previsto, es decir, un mayor diferencial de tipos de interés, esto podría actuar como un catalizador negativo para los mercados europeos y generar presión al alza sobre el euro frente al dólar.
