Resultados Micron: Raphaël Thuin (Tikehau Capital) analiza las oportunidades de la IA a ambos lados del Atlántico
Tecnología: oportunidades a ambos lados del Atlántico
Raphaël Thuin, Head of Capital Markets Strategies en Tikehau Capital
Nuestra visión sigue siendo, en términos generales, positiva en toda la cadena de valor de la IA, aunque nuestra jerarquía de convicciones sigue siendo muy marcada.
En primer lugar, mantenemos una visión favorable sobre los hiperescaladores, cuya tesis de inversión, en nuestra opinión, sigue consolidándose. El ciclo de inversión sigue siendo especialmente sólido, como demuestra el aumento continuado de los presupuestos de inversión (Capex) anunciados por las principales empresas tecnológicas. Por encima de todo, el retorno de la inversión está empezando a materializarse de forma más tangible, y la monetización de la IA se está perfilando con mayor claridad, lo que, en nuestra opinión, refuerza la solidez de esta tesis de inversión.
También mantenemos una visión positiva respecto a las empresas del segmento de «picos y palas» —es decir, los proveedores de infraestructura, semiconductores y equipos esenciales para el despliegue de la IA. La demanda en este sector sigue siendo fuerte, impulsada por un desequilibrio persistente entre la oferta y la demanda. Más allá de los fabricantes de chips, el tema sigue ampliándose para incluir a empresas expuestas a los cuellos de botella más críticos del ecosistema, especialmente en refrigeración, conectividad óptica y suministro eléctrico de los centros de datos. A medida que se expande la capacidad informática, las limitaciones energéticas se están convirtiendo, de hecho, en un factor cada vez más central, lo que a su vez respalda toda la cadena de infraestructura asociada.
Por el contrario, en esta fase nos mantenemos más cautelosos con respecto al sector del software. Aunque las revisiones de beneficios siguen siendo, en general, positivas, el reciente bajo rendimiento del segmento refleja, en nuestra opinión, preocupaciones legítimas sobre la sostenibilidad de ciertos modelos de negocio. Al mismo tiempo, a pesar de la corrección observada desde principios de año, gran parte del sector sigue valorándose sobre la base de hipótesis de crecimiento a largo plazo que aún son sólidas, lo que deja poco margen de error. No obstante, a largo plazo, el sector podría volver a convertirse en un terreno especialmente fértil para la selección de valores, a medida que las valoraciones se normalicen y los futuros ganadores destaquen con mayor claridad.
El renovado interés por Estados Unidos en el ámbito de la IA no debe ocultar el hecho de que Europa ocupa posiciones de liderazgo en varios eslabones críticos de la cadena de valor tecnológica mundial. Esto es especialmente cierto en el sector de los semiconductores, donde el ecosistema neerlandés sigue siendo indispensable, con actores clave que ocupan posiciones prácticamente insustituibles en los equipos necesarios para fabricar los chips más avanzados. Europa también está bien posicionada en fotónica, un campo que está llamado a desempeñar un papel cada vez más importante en la optimización energética y las velocidades de transmisión dentro de los centros de datos, y que podría convertirse en uno de los próximos cuellos de botella de la infraestructura de la IA.
Por último, algunas acciones tecnológicas europeas más consolidadas están recuperando ahora impulso gracias a su exposición indirecta al auge de los centros de datos y la conectividad. Esta tendencia nos recuerda que, más allá de los líderes estadounidenses más visibles, el sector de la inteligencia artificial también beneficia a las empresas europeas que están bien posicionadas en nichos tecnológicos clave, que en ocasiones el mercado subestima.
