Experto del mes
José Manuel Marín Cebrián Consultor financiero opina
Publicado hace 5 horas
Gestión activa de verdad, lejos del rebaño y cerca de la economía real
Aunque formalmente estamos ante una SICAV global flexible, su comportamiento real se parece mucho más a una cartera concentrada de renta variable gestionada con filosofía value.
El mandato es extraordinariamente amplio: puede invertir hasta el 100% en renta variable, renta fija u otros activos; no tiene límites predeterminados por país, sector, capitalización, duración o rating; puede invertir en emergentes, asumir hasta un 100% de riesgo divisa e incluso tomar posiciones cortas y utilizar derivados. No tiene benchmark contractual.
1️⃣ 🔎 ¿Dónde está realmente el dinero?
Aquí empieza lo interesante.
A cierre de 2025, aproximadamente un 89,8% del patrimonio estaba en renta variable: 47,87% en cartera interior y 41,90% exterior. Además tenía alrededor del 7,6% en renta fija/repos.
Pero lo importante no es únicamente cuánto tiene en bolsa, sino qué bolsa compra.
👉 no es un MSCI World disfrazado de gestión activa.
No encontramos el clásico Apple + Microsoft + Nvidia + Amazon + Meta que aparece una y otra vez en muchas carteras globales.
Encontramos cobre, petróleo, industria, automoción, infraestructuras, farmacéuticas, telecomunicaciones y compañías europeas de mediana capitalización. Es decir, economía bastante más tangible.
2️⃣ 🧠 Filosofía: comprar lo que el mercado todavía no quiere
La propia gestora define sus decisiones de inversión como la búsqueda de acciones cuyos negocios considera infravalorados por el mercado.
Y su posicionamiento frente al boom de la inteligencia artificial resulta particularmente interesante.
La gestora advierte precisamente sobre el peligro de extrapolar indefinidamente crecimientos, márgenes y rentabilidades futuras de las enormes inversiones en IA. También señala la extraordinaria concentración del S&P 500 en unas pocas compañías tecnológicas.
Dicho de otra manera:
La Muza está jugando un partido diferente.
Mientras buena parte del mercado persigue al ganador de ayer, ellos intentan localizar dónde puede estar el ganador de mañana.
Eso puede generar alpha.
Pero también significa pasar temporadas viendo cómo el índice corre mientras tú esperas pacientemente.
3️⃣📈 Rentabilidad: aquí hay que detenerse
2025 fue espectacular. La SICAV consiguió aproximadamente un +44,85%, frente al +19,80% que la gestora calcula para el STOXX Europe 600 Net Return en su comparativa.
Pero mirar únicamente 2025 sería hacernos trampas al solitario. El dato verdaderamente interesante está en el largo plazo. Desde marzo de 1999 hasta diciembre de 2025, la gestora calcula:
La Muza: +1.280,5% acumulado → +10,3% anualizado
frente a
STOXX Europe 600 NR: +298,7% → +5,3% anualizado.
Eso ya cambia bastante la película.
No estamos hablando simplemente de un gestor que ha tenido un 2025 extraordinario. Estamos hablando de un vehículo con más de 25 años de historia y una trayectoria de largo plazo relevante.
Además, Finect recoge un +9,64% en 2026 a fecha de sus datos más recientes.
4️⃣ ⚠️ Pero cuidado: concentración
Aquí pondría mi principal luz amarilla.
A cierre de diciembre, tenían solamente 32 compañías y las diez primeras representaban más del 60% de la SICAV.
Eso significa convicción. Pero convicción y concentración son dos caras de la misma moneda.
Atalaya Mining por sí sola suponía aproximadamente un 11,5%.
Atalaya + Zegona + International Petroleum rondaban ya el 27% de toda la cartera.
Si aciertan, fantástico. Si dos o tres tesis importantes salen mal simultáneamente, el impacto puede ser considerable.
No estamos ante un fondo para quien quiera una gráfica tranquila.