Informe de noviembre 2017
En el mes de noviembre Iceberg Asset Management SICAV descendió un 1,35%, con lo cual, acumulaba un 3,87% en 2017 y un 12,6% desde el 1 de enero de 2015.
A modo de referencia bursátil, a continuación se muestra el comportamiento de algunos de los principales índices mundiales:
Seguidamente se muestran las rentabilidades históricas trimestrales y el gráfico de evolución del valor liquidativo frente al índice de referencia o benchmark (60% Barclays Euro Aggregate Bond + 40% MSCI World € NR):
Respecto a Iceberg AM, a pesar de la reciente reducción de nuestro valor liquidativo, tenemos plena confianza en el potencial de la cartera de cara a los próximos meses y años.
En base a nuestra experiencia sabemos que es en momentos de extremo pesimismo en un título, cuando puede existir una mayor infravaloración por parte del mercado y asegurar el éxito futuro. El mercado en cortos espacios de tiempo es totalmente impredecible, puede mostrarse tanto depresivo como eufórico o tan pronto puede darte la razón como quitártela… así, debemos conformarnos con adquirir una serie de buenos activos por debajo del valor que tienen y ser pacientes hasta que el paso del tiempo lo reconozca. En este sentido, exponemos 3 ejemplos que hemos tenido en cartera:
- ArcelorMittal en los 9 meses que van desde mayo de 2015 a febrero del 2016, cayó un 75%, de casi 25€ hasta 6€. Tal fue la locura de este descenso que la recuperación fue también extrema, en tan solo la última semana del mismo febrero las acciones subieron un 40%, al cabo de un año había recuperado todo lo caído protagonizando un ascenso desde mínimos del 310%. En febrero de 2016 era nuestra mayor posición en bolsa con un peso superior al 3,5%.
- La Doria en los 9 últimos meses de 2016 se dejó un 45%, pasando de los 12,6€ a llegar a cotizar por debajo de 7€ a principios de diciembre, también entonces, fue nuestra mayor posición con un peso cercano al 4%. Ese mes de diciembre terminó por subir más de un 22% y de mínimos a máximos registró un ascenso del 36,5%, hoy en día, justo un año después se ha revalorizado más de un 146% y cotiza a 17€.
- Volkswagen desde abril a septiembre de 2015 perdió un 57% de capitalización, 5 meses. Aprovechamos para comprar acciones a 100€ (había estado a más de 235€ en abril), en solamente dos meses aumentó un 40%... luego, entró en un periodo titubeante de casi dos años hasta el punto que el pasado mes de septiembre cotizaba por debajo 130€. En los últimos 3 meses la revalorización ha sido del 35% llegando a superar los 175€. Bien, parece claro que a 100€ estaba muy barata y que llevaba barata más de dos años pero el mercado lo ha reconocido en dos fuertes impulsos en poco espacio de tiempo y separados entre sí.
"Mr. Market is kind of a drunken psycho. Some days he gets very enthused, some days he gets very depressed. And when he get really enthused, you sell to him and if he gets depressed you buy from him. There's no moral taint attached to that” Warren Buffett
Estos casos se podrían reproducir en algunos de los títulos con mayor peso en la cartera actual de renta variable. Tras reducir la exposición en los primeros días de mes, sufrimos un fuerte retroceso que aprovechamos para incrementar de nuevo el peso hasta un máximo del 50,3% (se rebaja a menos de un 50% durante diciembre). No obstante, existía un 2,9% invertido en compañías de oro y un 3,1% en Flow Traders que deberían actuar como contrapeso ante eventuales caídas.
Por la parte compradora se han añadido CTT, Molins Plc y las nuevas inversiones en Renault, Ringmetall y Buenavista. Las ventas más destacadas fueron las desinversiones en Berentzen, CA Technologies, MND, Roche y una venta parcial en High Co.
No ha habido novedades en la cartera de renta fija.
Con todo, a 30 de noviembre de 2017 el peso de la renta variable era del 50,3%, la renta fija representaba un 25,4% y permanecía en liquidez un 24,3% del capital, mientras que existía una exposición neta a divisa no euro del 9,8%. Recordamos que la ponderación máxima permitida de renta variable es del 50%.
Muchas gracias,
Jordan del Rio Nova, Consejero Delegado
jordan.delrio@icebergam.com
Iceberg Asset Management SICAV (ES0147269007)
