Vídeo - ¿Hasta cuándo el petróleo por encima de 100 dólares? "Esta gran fase se está acabando"
¿Y si el problema del crudo no fuera el pico de precio, sino el tiempo que se mantenga en estos niveles? Lo analizamos con Pablo García, director general de Divacons AlphaValue, en plena semana de bancos centrales: con la inflación de la eurozona repuntada al 3,3% en agosto -empujada por una energía que se encareció un 14,3% interanual, según Eurostat-, el BCE ya en su segunda subida de tipos y la reunión de la Fed de septiembre resolviéndose esta misma tarde.
Su lectura del petróleo desplaza el foco del nivel al calendario. Preguntado por el precio a partir del cual el mercado se pone nervioso de verdad, responde: "No me importa que hubiera un pico de 120 si después vuelve a 80 y se mantienen 80. Eso son tensiones puntuales". Lo que le preocupa es la falta de visibilidad sobre cuándo bajará, con los ataques de los hutíes sobre Arabia Saudí y el cierre del oleoducto que cruza el país de este a oeste sobre la mesa, y con efectos que van mucho más allá del surtidor: aerolíneas, construcción o industria verían alteradas sus expectativas para el año.
El efecto expulsión: competición por la liquidez
El segundo tema de la conversación es la deuda, y ahí García encadena el argumento que ordena todo lo demás. Con el bono estadounidense a diez años rondando el 5% -esta semana ha tocado niveles que no se veían desde 2007- sostiene que la caída de precios en la renta fija soberana acaba provocando un efecto expulsión -crowding out, el desplazamiento de la inversión privada cuando el Estado absorbe la liquidez disponible- sobre la renta variable, aunque no de forma inmediata.
"Al final los estados también compiten por esa liquidez", explica. Y de ahí baja al balance de las empresas: "Si los estados tienen que pagar más, las grandes compañías pagarán más y las medianas todavía mucho más. Y las muy pequeñas simplemente no van a poder acceder al crédito". Ahí sitúa el cambio de ciclo tras años de crédito abundante: "Con estas subidas de tipos generalizadas y el de los bonos, esta gran fase se está acabando".
Trasladado a la cartera, el movimiento no es sectorial sino de asignación de activos: "Hemos bajado, digamos, de una forma lineal el peso en equity y lo hemos incrementado en esos bonos soberanos que hacía años, desde el 2012, que no lo hacíamos". Descarta el crédito corporativo porque, a su juicio, los diferenciales no compensan cuando el activo libre de riesgo ya paga rentabilidades tan elevadas.
En el vídeo completo, García detalla por qué la media de los índices "da una imagen desvirtuada por sectores" y qué está pasando bajo la superficie del mercado europeo, dónde ha empezado a bajar el listón en banca pese a la subida de tipos, cómo interpreta la petición de frenar el ritmo lanzada por los responsables de Anthropic, OpenAI y SpaceX, y por qué su marco sigue siendo el de "comprar con el hastío y vender con la codicia".
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