Comentario del gestor - Junio 2018
Cerramos junio con un comportamiento mixto, una pérdida del -0,32% en el Ibex35 y un beneficio del 1,66% en el Eurostoxx50.
Tabla 1.
Resultados actualizados cada día en www.annualcycles.com
A cierre de semestre vemos correcciones ya considerables y el fondo consigue cerrar en positivo. Estamos transcurriendo el noveno año consecutivo.
Tabla 2.
Gran parte de la corrección se ha producido en los últimos dos meses, si miramos el rendimiento conjunto de mayo y junio, el Ibex35 acumula una caída del -3,92%, el Eurostoxx50 del -3,58% y el fondo en positivo un 0,10%. Que la corrección se haya producido donde se produce habitualmente por motivos estacionales, nos ha permitido anticiparnos y nos ha beneficiado.
Tabla 3.
Imagen 1. Rendimiento Mayo + Junio
Desde el inicio de la corrección, que podríamos considerar el 12/5, con el Ibex35 en 10.271 y el Eurostoxx50 a 3.565, la caída es considerable, de -6,3% en el Ibex35 y un -4,76% en el Eurostoxx50.
¿Cuándo podremos darnos por satisfechos para incrementar nuestra posición si se producen caídas?
Los últimos datos de la economía europea y española son bastante alentadores, un incremento de ventas de vehículos del 10% este año, incremento de precios inmobiliarios, los afiliados a la Seguridad social han superado los 19 Millones y los tipos de interés se mantienen estables.
Por otro lado, el Ibex sigue a un precio bastante razonable, como hemos argumentado en otros comentarios del mes. En el corto plazo no sabemos si va a subir o bajar, pero a partir de estos momentos, creemos que en bajadas podemos incrementar posiciones ya que tarde o temprano volverá a los máximos de este año y esperamos que sea en el transcurso del 2018.
GESTIÓN DEL MES
Con la corrección vívida nos hemos mostrado muy prudentes y la inversión en renta variable se ha mantenido en el rango bajo, a diferencia de una corrección que se hubiera producido a final de marzo o de octubre que hubiésemos incrementado más rápidamente posiciones
Una de las compañías que se ha comportado mejor en la cartera ha sido Inditex con un incremento del 8,33%.
Un activo que se ha comportado mal y que hemos aprovechado para incrementar, ha sido Daimler. Este está en el nivel más bajo del rango Precio/Ventas de los últimos 5 años situándose en 34,7%. El rango Precio/ventas siempre se moverá en un rango, y como vemos en el gráfico en los últimos 5 años ha estado entre 35% y 60%. Desde nuestro punto de vista es el ratio más simple y por ello la menos manipulable, los otros ratios como Per, Fcf, pueden estar sujetas a interpretaciones contables o distorsionadas por resultados extraordinarios del corto plazo.
Imagen 2. Ratio precio/ventas de la compañía Daimler
La media ha sido de 0,46. En el caso de volver a la media significaría una revalorización del 32% y en caso de volver a la parte alta del canal representaría una revalorización del 70%.
Daimler ha publicado un profitwarning, que consideramos, tiene exceso de prudencia. Su cotización se ha visto lastrada por las amenazas proteccionistas de Donald Trump. Estas amenazas las situamos en un contexto de negociación. Por ahora ha cumplido muy pocas de las amenazas que ha vertido sobre todo el mundo, y en varias ocasiones hemos podido aprovechar las ineficiencias provocadas, esperamos que esta vez sea igual. No obstante, no está exenta de riesgo.
Durante el mes de junio el dólar ha pasado de 1,1692 a 1,1685, no provocando ningún valor a favor ni en contra. Solo nos ha afectado en el lateral que vamos trabajando, con 5 operaciones de cerradas de compra/venta. Detallamos las dos últimas.
Tabla 4.
OPERATIVA MES DE JULIO
Para el mes de Julio hay una sub-pauta alcista en la pauta bajista del “sell in may” y por tanto, estamos abiertos a aprovechar oportunidades.
Imagen 3. Pauta EuroStoxx50
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