Comentario del gestor: Noviembre
Este mes de noviembre el fondo ha caído un -1,71% comparado con las mayores pérdidas del -2,83% del Eurostoxx50 y el Ibex35 -2,97%.
Comparada con la de otros meses parecidos, la caída de este mes ha sido un poco más grande de lo que esperábamos. Ha sido a consecuencia de las caídas de tres comañías que estén en nuestro top10. Estas tres compañías son: Grifols Pref -4,74% (de 19,84 a18,9), Adidas -8,30% (de 191,05 a 175,20) y Inditex -7,34% (de 32,095 a 29,74). Técnicas Reunidas también sufrió una abultada caída el dia 10 de noviembre, aunque con poca ponderación. La tuvo en la abertura -29,9% (de 28’105 a 19,7) aunque al final pudo recuperar y ha cerrado el mes en 25,62. En el detalle de la gestión comentamos como hemos actuado ante esta situación.
Tampoco tuvo un comportamiento bueno una de nuestras últimas incorporaciones del fondo a 12€, Siemens Gamesa. No era fácil percivir los mínimos con una corrección iniciada en 21€.Este mes ha hecho mínimos en 9,052 y ha cerrado a 10,52. Aún así, pensamos que puede tener mucho potencial a medio plazo.
Por otra parte, se han comportado bien: Ryanair +4,27% (de 16,830 a 17,55) que sobretodo nos perjudicó en septiembre. Pensamos que los contratiempos por la falta de pilotos eran un hecho puntual y no un cambio de modelo de negocio. Ha recuperado ya cierta normalidad. Aetna 5,8% (de 170,3 a 180,18) que está a unos niveles por encima de nuestras previsiones y que seguramente empezaremos a rebajar su ponderación con venta de Calls. Algunas otras con comportamiento positivo han sido Harley Davidson y Gas Natural, también incorporada recientemente.
EL fondo ha estado activo durante 86 meses y de ellos ha pasado ya varias veces que coincidan varias caídas de empresas que están en el Top10. Afortunadamente no nos pusimos nerviosos mirando las evoluciones de las compañías y no las vendimos, como podía pasarle a quien tenía un Stop-loss, como comentamos en este artículo.
Si observamos los ejemplos y la cotización a largo plazo, gran parte de los activos que tenemos en cartera son muy acertados. Lo que nos diferencia es nuestra operativa con opciones, con la que intentamos rentabilizar las pautas alcistas y bajistas de los activos en seguimiento.
Gestión del mes de noviembre
Si revisamos las operaciones con opciones del mes de noviembre, hay un total de 381 contratos y 46 líneas de operaciones. Algunos vencimientos del mes de octubre y algunos contratos que vencerán este mes de diciembre. Otros se han operado y vencido dentro del mismo mes.
Lógicamente, el objetivo del comentario no es detallar todas las operaciones, sino explicar nuestra operativa y como aporta valor a largo plazo. Detallamos 2 operaciones:
Técnicas Reunidas tuvo una caída bastante importante durante noviembre al presentar un profit warnig.
Curiosamente, teníamos una expectativa bajista sobre la compañía en esas fechas. Miramos pauta estacional:
Podemos escoger entre las siguientes opciones frente a una expectativa bajista de un activo en cartera. De mayor a menor coste:
- Cubrir la posición con la compra de una Put (adquirimos un derecho de venta a un precio determinado) y pagar una prima.
- Vender la posición para volver a comprar y pagar comisiones de venta y de compra.
- No hacer nada, la más usual. No operamos todas las pautas.
- Comprometernos a vender nuestra posición a un precio determinado con venta de Call y cobrar una prima.
Nosotros optamos por la última opción, la número 4, como normalmente. Es la que nos da más ingresos.
Como podemos observar, el día 6/11 nos conformamos con cobrar un 1,6% del subyacente por comprometernos a vender la compañía durante 11 días, hasta el día 17, a 28€. Podríamos pensar, ¿Y si hubieras puesto un Stop para evitar la caída? Hemos escrito un artículo paralelo en el blog de Annualcycles detallando porqué los stop-loss no sirven para nada en los días claves.
En este caso concreto la que creemos que es la mejor opción es la cara, pero resaltamos que la diferencia entre la compra y la venta era del 3%, de cobrar 1,6% a pagar 1,6%.
La misma operación con Google también nos ha salido bien. No es fácil ser bajista con Google, ya que ha subido mucho y esperamos siga así. Hay momentos en el año en que es normal tomarse un descanso.
Creímos que con esta estacionalidad, a principios de noviembre sería un buen momento.
El dia 3 de noviembre nos comprometimos a vender 400 acciones de Google a 1050 y por ello cobramos 6,5$ por cada acción en 5 días de mercado.
Hemos conseguido atenuar un mes que podía haber sido bastante peor gracias a nuestra gestión y la operativa con opciones. La ventaja de trabajar así es que en los meses en que el comportamiento es positivo también suele sumar acelerando las ganancias.
Operativa próximo mes
Realizaremos una operativa muy interesante para este mes de diciembre. Es un mes alcista, pero con una pauta bajista a la mitad. También comienzan algunas pautas alcistas de materias primas que vamos a intentar aprovechar.
Las materias primas están poco relacionadas con las empresas normales y encima “no están de moda”. Nosotros tampoco somos fans de ellas. Nos sorprendía cuando algunos gestores daban a las minas de oro, etc un gran potencial y para nosotros era una industria tan antigua como la edad de hierro.
Después de casi 10 años con un comportamiento muy pobre, puede ser un buen momento de incrementarlas en determinados momentos del año.
Por otro lado, los argumentos que los llevaron al pico del 2008 en las materias primas son los mismos. La clase media mundial sigue creciendo año a año y su necesidad de este tipo de materiales no deja de incrementar.
A continuación podemos observar una de las pautas de una mina de oro que seguramente vamos a operar:
Invertir en activos descorrelacionados nos ayuda a reducir la volatilidad. Iniciamos ya el tercer mes con una volatilidad a 5 años por debajo de 10.
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