Anthropic, la gran 'prueba de fuego' de la IA en bolsa: así ven los expertos su salida

La salida a bolsa de Anthropic ya no es solo cosa de Anthropic. Con el folleto recién publicado, los gestores la ven como el gran examen para toda la inteligencia artificial cotizada. Y además llega en mal momento. Desde los máximos de principios de octubre, el Nasdaq 100 cae un 7% y el índice de semiconductores SOX, un 19%. Para los expertos, el momento no puede ser más delicado. ¿Qué es lo que les preocupa?

"Podría convertirse en la primera prueba real de los mercados sobre los pilares que sustentan los grandes modelos de IA: cuánto valen, cuánto capital absorben, qué rentabilidad pueden alcanzar y, sobre todo, quién se queda realmente con los beneficios generados a lo largo de toda la cadena de valor", resume Angelo Meda, gestor de Banor Mistral (Banor SICAV).

La primera duda es de fondo. Anthropic factura como una tecnológica que crece a toda máquina (16.286 millones de dólares en el primer semestre, frente a 1.163 millones un año antes), pero gasta como una industria pesada.

La verdadera pregunta "no es solamente saber cuánto crecerá Anthropic, sino qué clase de empresa estamos valorando", apunta Meda. Para producir su IA necesita chips, energía, redes y centros de datos a una escala enorme, de ahí que el gestor pida "evitar aplicar múltiplos propios del software a empresas cuyo modelo de negocio se parece cada vez más a los de las infraestructuras".

En XTB lo ven igual. "Anthropic multiplica sus ingresos, pero compromete su futuro", señala Manuel Pinto, Head of Research de XTB. La compañía "acumula unos 630.000 millones en compromisos de infraestructura y chips durante la próxima década", y el reto, añade, "es convertir ese crecimiento en caja suficiente para atenderlos".

Amazon y Google: ¿socios o peaje?

La segunda duda tiene nombre propio. Amazon y Google son a la vez inversores, proveedores, canales de venta, clientes y competidores de Anthropic. Según Banor, de ellos salió el 48% de sus ingresos de 2025.

Esa relación puede verse "como una ventaja competitiva, porque garantiza capital, distribución y acceso a capacidad informática; o bien, como una dependencia, porque gran parte del valor económico podría ser absorbida por los mismos socios que proporcionan la infraestructura", advierte Meda.

¿Quién gana entonces con el crecimiento de Anthropic? ¿Ella, sus proveedores de chips o los dueños de la nube? "El mercado ha pasado varios años premiando a casi todos los participantes de la cadena de valor. Ahora ha empezado a preguntar cómo se reparte la cuenta", sentencia el gestor.

¿Le quitará dinero al resto de tecnológicas? Con una valoración que el mercado sitúa entre 1,5 y 2 billones de dólares, la operación puede mover mucho dinero de sitio. "Es poco probable que una operación de esta magnitud se financie únicamente con dinero nuevo", avisa Meda.

Es decir, que muchos fondos podrían hacer hueco a Anthropic vendiendo parte de sus Nvidia, Microsoft, Amazon, Alphabet, Meta, Broadcom u Oracle. El gestor de Banor ve aquí "una de las razones" de la reciente debilidad de los valores ligados a la IA.

Pinto apunta en la misma dirección: "la avalancha de salidas a bolsa y ampliaciones también puede absorber dinero de otras cotizadas". Y no es poca cosa. Solo este lunes, Meta anunció una ampliación de capital de 95.000 millones de dólares y SpaceX colocó deuda por 40.000 millones, ambas para financiar inversión en IA.

La financiación, cada vez más cara

El otro frente, el de la financiación de la IA, cada vez más cara. "El mercado empieza a exigir más rentabilidad para prestar dinero incluso a las grandes tecnológicas", explica Javier Molina, analista de mercados de eToro. Los diferenciales de su deuda a largo plazo rondan los 130 puntos básicos, frente a los 55 de hace un año.

Por eso Molina pide separar el grano de la paja antes de lanzarse a comprar la caída: hay que distinguir "qué empresas pueden sostener su inversión con la caja del negocio y cuáles dependen cada vez más de seguir captando financiación". Esta semana publican Alphabet, Microsoft y Amazon, y sus cifras de nube darán pistas.

No todos ven el problema en las cotizaciones. "Si existe una burbuja en la IA, apenas se aprecia en los mercados cotizados", sostiene Enguerrand Artaz, estratega de La Financière de l'Échiquier (LFDE). Con un PER previsto algo por encima de 20 veces, el Nasdaq cotiza por debajo de su media de los últimos 20 años, lejos de las 60-65 veces de 1999.

El riesgo, para Artaz, está en cómo se pagan los centros de datos, con una cadena de financiación que describe como "masiva, compleja y circular". Si la monetización de la IA decepcionara, "las pérdidas podrían transmitirse a los fondos de deuda privada, a las aseguradoras, a los vehículos de titulización y, por último, a la economía real".

Eso sí, si la salida se absorbe bien y la cotización aguanta, "se confirmaría lo acertado de financiar el crecimiento de la IA, incluso cuando este conlleva una elevada intensidad de capital", comenta Meda. Pero si "se produce una caída del precio, una disminución de la oferta, o un aplazamiento, serían pruebas de que se ha abierto una brecha significativa entre las valoraciones de los expertos y las que los inversores están dispuestos a aceptar", concluye el gestor.

Esto dice el folleto de Anthropic

Para poner contexto a todo esto, las cifras del S-1, publicado este lunes ante la SEC:

• Ingresos: 16.286 millones de dólares en el primer semestre de 2026. Solo en el segundo trimestre, 11.560 millones, con un primer beneficio operativo de 974 millones.
• Pérdidas: 80.748 millones netos en el semestre, de los que 72.388 millones son ajustes contables sin salida de caja ligados a sus bonos convertibles y derivados.
• Mercado y ticker: Nasdaq, con el símbolo ANT. Sin precio ni número de acciones todavía.
• Voto: una única acción de clase F en manos de los siete cofundadores concentra el 50,1% de los derechos de voto.
• Calendario: se espera para la segunda quincena de noviembre, con Goldman Sachs y Morgan Stanley al frente de 22 bancos.
• Minoristas: habrá tramo en Australia, Canadá, Japón, Suiza, Reino Unido y ciertos países del Espacio Económico Europeo. España no está confirmada.

Te puede interesar

• Cómo invertir en Anthropic antes de su salida a bolsa: opciones disponibles
• Mejores brokers para invertir en acciones

Este contenido se ha elaborado bajo un criterio editorial y no constituye una recomendación ni propuesta de inversión. La inversión contiene riesgos. Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras.