BlackRock vuelve a no sobreponderar EEUU: "La historia de la IA está entrando en una fase con más matices"

BlackRock ya no sobrepondera la bolsa de EEUU. Tras la victoria demócrata en las elecciones de mitad de mandato (las midterms), el Nasdaq 100 se dejó un 4,7% y ya cotiza un 14% por debajo de su máximo de octubre. Y la mayor gestora del mundo se reafirma en su posición neutral en renta variable estadounidense.

"La historia de la IA está entrando en una fase con más matices", explican Jean Boivin, director del BlackRock Investment Institute (BII), y Wei Li, estratega jefe global de inversión de BlackRock, en su último comentario semanal.

¿Por qué BlackRock ya no se fía tanto de EEUU? Pues porque la pregunta ha cambiado. Durante los primeros años del boom, el mercado se dedicaba a poner precio a la convicción de que había que construir toda la infraestructura de la inteligencia artificial. Ahora toca medir otra cosa.

"El foco se está desplazando hacia evaluar el tamaño y la velocidad de ese despliegue en relación con lo rápido que se adopta la IA y se extiende a distintas tareas", señalan los estrategas del BII. Es decir, que ya no basta con gastar en centros de datos: alguien tiene que usarlos y pagar por ellos.

¿Y si ese gasto frena? BlackRock no lo da por hecho, pero tampoco lo descarta. "Una desaceleración importante en 2027, aunque está lejos de ser segura, podría tener consecuencias adversas significativas para el mercado", advierten. Eso sí, también tendría su cara amable: menos competencia por el capital y rentabilidades más bajas en los bonos.

"Esta incertidumbre de doble filo es la que sustentó nuestro paso a neutral en la bolsa estadounidense y la mejora de los bonos del Tesoro de EEUU el mes pasado", reconocen. Ojo, que neutral no significa vender: la gestora sigue prefiriendo la IA y la tecnología dentro de EEUU. "Los sólidos fundamentales de la IA siguen siendo un apoyo, pero la incertidumbre política podría alimentar la volatilidad a corto plazo", resumen en su tabla de posicionamiento.

Las elecciones coparon los titulares de la semana. Los demócratas recuperaron el control de las dos cámaras del Congreso, y BlackRock incluye esa incertidumbre política entre los motivos que pueden traer más volatilidad a Wall Street en los próximos meses.

La guerra por el capital... y lo que ya está descontado

El otro gran debate del foro fue el dinero. La financiación que necesita la IA choca con la deuda de los gobiernos y con lo que se invierte en seguridad energética y defensa. Los gestores de BlackRock discutieron "si esta creciente demanda de financiación podría desplazar a otros prestatarios".

Con unos mercados de crédito cada vez más exigentes, en el foro también se planteó si las grandes tecnológicas (los hyperscalers) tendrán que emitir más acciones para no endeudarse en exceso mientras siguen construyendo. Y si el crecimiento de los beneficios podrá seguir compensando unos costes de financiación más altos.

El telón de fondo: tras cuatro años de mercado alcista empujado por la IA, los tipos de interés más altos que BlackRock lleva cinco años anticipando ya están en buena parte en el precio. "El régimen impulsado por la oferta que llevamos cinco años describiendo está en gran medida descontado, lo que hace que las perspectivas sean menos direccionales", apuntan desde el BII.

¿Dónde ve oportunidades ahora BlackRock?

Si no es en la bolsa de EEUU, ¿dónde? La gestora mantiene la sobreponderación en bolsa emergente, donde le gusta especialmente el tema de la escasez de la IA en Asia y Latinoamérica. "Los fuertes beneficios y unas valoraciones más baratas crean oportunidades", indican.

En renta fija, sobrepondera la deuda pública americana a corto plazo y la deuda emergente en divisa local. Es neutral en los bonos del Tesoro a largo plazo y está infraponderada en bonos japoneses y en crédito con grado de inversión a largo plazo.

En Europa sigue neutral, con preferencia por financieras, infraestructuras e industriales. Para sobreponderarla necesitaría "una política más favorable a las empresas y unos mercados de capitales más profundos".

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