Vídeo - El 86% de las grandes empresas no cotiza en bolsa: ¿cómo invertir en ellas?
Hasta hace poco, el capital privado era cosa de grandes instituciones y grandes patrimonios. Hoy un inversor particular puede entrar en fondos de capital riesgo desde 10.000 euros. ¿Qué aporta invertir en empresas que no cotizan en bolsa? ¿Y qué hay que mirar para no equivocarse al elegir fondo?
En una nueva edición de Finect Focus, Juan Dorado, Alternative Investments Director en Renta 4 Gestora, repasa junto a Vicente Varó cómo funcionan los mercados privados, los errores más habituales al invertir en ellos y cómo se construye una cartera diversificada de capital privado.
Por qué el capital privado llega ahora al inversor particular
Dorado apunta a tres motivos que se refuerzan entre sí. El primero es regulatorio: la Ley Crea y Crece de 2022 "favoreció a que el inversor particular entrase en fondos de capital riesgo a partir de 10.000 euros, cuando antes eran de 100.000". El segundo, la oferta: los gestores internacionales, acostumbrados a trabajar con fondos de pensiones y aseguradoras, "les han abierto las puertas al inversor particular". Y el tercero, la demanda de un inversor que quiere exposición a la economía real más allá de la renta variable y la renta fija.
Esa economía real es, en buena parte, privada. Dorado cita un informe de BlackRock según el cual "en torno al 86% de las compañías con ingresos por encima de 100 millones eran compañías privadas". Invertir en ellas permite capturar el crecimiento que tienen desde sus inicios hasta que salen a bolsa, un recorrido que, según explica, "solamente lo puedes conseguir si tienes exposición a mercados privados".
La forma de crear valor también cambia. En bolsa compras acciones y, pasado el tiempo, las vendes. En los mercados privados, "el equipo gestor tiene un valor añadido detrás muy grande": decide qué empresa comprar, cómo financiarla, cómo hacerla crecer y cómo venderla, y de esa ejecución depende el retorno final.
Y la principal diferencia con un fondo tradicional está en el plazo y la liquidez. Son inversiones con horizonte de diez años o más, así que "destinar un capital que vayas a necesitar en tres o cuatro años es un error caro". Aquí solo debe ir dinero que no vayas a necesitar.
Las métricas también son distintas. No basta con fijarse en la TIR (la rentabilidad anualizada): hay que mirar cuánto vale la inversión sobre el dinero aportado y, sobre todo, el DPI, que mide "cuánto te han devuelto sobre lo que realmente has invertido". Es la métrica que mejor refleja si un gestor sabe dar salida a las compañías y distribuir el dinero a sus inversores.
Elegir bien al gestor del fondo de capital privado
En capital privado la distancia entre los mejores y los peores fondos es mucho mayor que en la inversión tradicional, porque el equipo gestor se involucra por completo en las compañías: entra en el consejo, busca crecer de forma orgánica y con adquisiciones, y decide cuándo y a quién vender. Entre gestores comparables de la misma añada, Dorado ha llegado a ver diferencias entre el primer y el último cuartil de dos veces el capital invertido, "una diferencia de retorno del 200%".
Para separar una buena oportunidad de una mala, señala tres puntos. El primero, el track record: no fijarse en la rentabilidad pasada de un fondo concreto, sino en cómo se ha comportado el gestor a lo largo de distintos ciclos económicos. El segundo, el equipo: que sean las mismas personas que generaron esos retornos, con poca rotación y bien motivadas. El tercero, el alineamiento con el inversor: cuánto dinero propio pone el equipo en el fondo y cómo se reparte la comisión de éxito (carried interest), que no debería quedarse solo en la parte más directiva. En Renta 4 Gestora, ese análisis de cada oportunidad les lleva entre dos meses y medio y tres meses.
Los errores más habituales al invertir en mercados privados
El primero que menciona Dorado es la concentración: hay que estar diversificado por geografías, por estrategias y por clases de activo, y evitar ir invirtiendo en fondos "sin una estrategia clara a largo plazo". El segundo, infravalorar la iliquidez. Y el tercero, no entender bien la mecánica: cómo se cobran las comisiones, cómo se compromete el capital, cómo lo van llamando los gestores a medida que invierten y cuándo empiezan a llegar las distribuciones.
Sobre los retrasos en las distribuciones de algunos fondos, Dorado explica que vienen de vehículos que invirtieron con deuda barata y a los que la subida de tipos penalizó en valoración: compradores y vendedores no se ponen de acuerdo en el precio y las gestoras prefieren esperar antes que malvender. Para el inversor, "no es un tema de valor, sino es un tema más de tiempo". La forma de suavizarlo es diversificar con estrategias que aceleran las distribuciones, como los secundarios, o con activos de flujos más predecibles, como las infraestructuras.
Así funciona el Renta 4 Private Equity Selección I
Renta 4 Gestora trabaja con arquitectura abierta, seleccionando gestores nacionales e internacionales. Para grandes patrimonios construye carteras a medida con acceso a fondos sobresuscritos de primer cuartil (con tickets mínimos que a menudo son de varios millones), y para el resto ofrece Renta 4 Private Equity Selección I, un fondo que "nace de una idea muy sencilla y es darle a un inversor en una sola decisión una correcta diversificación".
El fondo invierte un 55% en Estados Unidos y un 45% en Europa, y combina un 60% en primarios con un 30% en secundarios, inversiones en compañías más maduras con un horizonte más corto que adelantan las distribuciones y mitigan la llamada curva J (los primeros años en los que la inversión todavía no genera retornos). Según Dorado, los gestores subyacentes han estado siempre en el primer cuartil, con un retorno histórico medio de 2,8 veces el capital invertido y un 28% de TIR neta, y el fondo es accesible desde 10.000 euros.
Para quien quiera dar sus primeros pasos, su consejo es entender bien las comisiones y el ritmo de desembolsos y distribuciones, estar bien asesorado de principio a fin, diversificar y analizar a fondo al gestor en lugar de quedarse con su retorno objetivo. Porque, como resume, "no basta con estar expuestos a este tipo de activos, sino hacer una selección muy rigurosa de en qué gestor entrar".
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Este contenido puede ser catalogado como material de marketing. No constituye una recomendación ni propuesta de inversión. La inversión contiene riesgos y rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras.