"El dinero ha huido de lo barato hacia lo caro": el aviso de este conocido gestor deep value
Cuando el mercado entra en pánico, lo primero que cae es lo barato y lo poco líquido. Suena contraintuitivo y es justo lo que ha marcado el segundo trimestre de 2026: mientras el capital se refugiaba en los beneficiarios de la inteligencia artificial, los mercados que nadie sigue —el terreno de juego del value más profundo— se hundían un poco más. La guerra en Irán y un petróleo caro durante meses pusieron el detonante.
El diagnóstico lo firman los analistas de Hamco AM, la gestora española que dirige John Tidd, que lleva 25 años aplicando una metodología deep value de ámbito global. Para ellos, el conflicto fue el "verdadero catalizador de lo sucedido en los mercados durante el segundo trimestre". Y su respuesta ha sido comprar más de lo que ya tenían en dos de los mercados más castigados del planeta: Indonesia y Filipinas.
Vender lo que sube, comprar más de lo que baja
La gestora ya tenía exposición al sector energético cuando estalló el conflicto, y el movimiento que hizo después va contra el instinto de la mayoría: en vez de dejar correr la posición ganadora, recogió beneficios en las compañías que habían agotado su potencial de valoración. La razón que dan sus analistas es de manual, aunque poco practicada: "rotar hacia ideas donde el margen de seguridad es más atractivo. Justo lo contrario de lo que hace la mayoría cuando un sector está de moda".
El problema es que el petróleo caro no solo se nota en las petroleras. Hamco AM mantiene un peso relevante en Indonesia y Filipinas, dos economías muy sensibles al precio de la energía y al apetito global por el riesgo, y ahí la subida jugó en contra.
En Indonesia, los analistas no ven señales de recuperación real y añaden un riesgo que muchos inversores pasan por alto: una posible rebaja del peso del país en los índices MSCI, que seguiría alimentando salidas de dinero pasivo de forma automática. En Filipinas, en cambio, detectan algo más de tracción, un síntoma que en su experiencia suele anticipar que un mercado toca fondo antes que el resto.
Con ambos cotizando en mínimos de la época del Covid, la gestora ha aumentado posiciones en los dos. "Se trata del tipo de dislocación que llevamos más de veinticinco años buscando y capitalizando. Las valoraciones son muy bajas frente a la calidad de los negocios que se pueden comprar a esos precios", afirman los analistas de Hamco AM.
Corea: cuando el pánico vende lo más barato
El caso coreano explica mejor que ningún otro por qué el deep value se quedó atrás. Cuando el mercado entró en pánico, los inversores no vendieron lo que estaba caro: vendieron lo barato y lo poco líquido, que es exactamente el terreno de juego de la gestora.
Una dinámica de risk-off que, describen desde Hamco AM, "ha empujado capital hacia los beneficiarios de la IA. El dinero ha huido de lo barato y poco seguido hacia lo caro y muy seguido: la definición casi perfecta de un mercado dominado por el miedo más que por los fundamentales". Es una lectura que la firma ya venía anticipando: en su conferencia anual, Tidd llegó a defender que el escenario que más les favorecería sería una corrección del tipo del año 2000. La tesis coreana, insisten, sigue intacta.
Automoción: "hace falta algo más de paciencia"
El sector del automóvil, otro tema potente en su cartera, fue el que peor se comportó en el trimestre, y lo hizo por los dos lados a la vez: demanda y márgenes. Las compañías de concesionarios en China y Brilliance, la filial de BMW en el país, acusaron la debilidad de la venta de coche nuevo y una guerra de precios prolongada que continúa destruyendo margen.
Aun así, la gestora no toca la posición, y su razonamiento es una apuesta de doble palanca: el negocio de los concesionarios depende tanto del volumen como del margen por unidad, de manera que una simple estabilización de los precios del coche nuevo funcionaría como catalizador. El sector sigue siendo parte central de su tesis. "Hace falta algo más de paciencia. Nuestro foco es la inversión a largo plazo", señalan sus analistas.
La gestora sí tiene exposición a valores ligados a la inteligencia artificial —cita a los brokers coreanos, RS Tech y Methode—, aunque aclara que la temática no es el motor de la cartera. La bifurcación entre las compañías vinculadas a la IA y el resto es, de hecho, uno de los rasgos que más ha marcado el trimestre.
Su terreno de caza sigue siendo otro: negocios muy infravalorados con recorrido a largo plazo en regiones, países o sectores que describen literalmente como "abandonados" por los grandes flujos de capital. Su cartera deep value cotiza a 4,84 veces beneficios y a 0,41 veces valor en libros, frente a las 16,86 veces y 2,26 veces del índice World ex-US NTR EUR. La cartera quality value se queda en medio, con un PER de 7,52 y un P/BV de 0,86.
Te puede interesar
Este contenido se ha elaborado bajo un criterio editorial y no constituye una recomendación ni propuesta de inversión. La inversión contiene riesgos. Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras.
Invierte fácil con Indexa Capital
El gestor de carteras independiente líder en España, con más de
4.860 M€ gestionados, asesorados o administrados, de más de 149 mil clientes. Además, carteras de fondos indexados y de planes de pensiones con diversificación global y comisiones 80 % más bajas que los bancos.