Vídeo - ¿Está Trump redefiniendo la geopolítica y economía global? Extra Time Finect con Rafael Pampilló

¿Está Trump redefiniendo el orden mundial? ¿Qué significa el regreso de los aranceles para la inflación, los tipos de interés y las carteras de los inversores europeos? ¿Cuánto pueden aguantar las instituciones estadounidenses ante un presidente tan impredecible?

Rafael Pampillón lleva 46 años explicando cómo funciona la economía. Catedrático de Economía Aplicada en la Universidad CEU-San Pablo y la Universidad Villanueva, y profesor desde hace más de tres décadas en IE Business School, ha visto pasar a Reagan, Clinton, los dos Bush y Obama. Y tiene claro que lo que está ocurriendo ahora tiene elementos conocidos, pero también una dimensión nueva que merece toda la atención.

Lo analizamos con él en una nueva entrega de Finect Extra Time, las entrevistas en profundidad conducidas por Vicente Varó y que hacemos en colaboración con N26 y, en esta ocasión, también junto a Fidelity International.

EEUU sigue siendo primera potencia, pero Trump pone palos en la rueda

Para Pampillón, no hay duda sobre el lugar que ocupa Estados Unidos en el orden mundial. "Es la primera potencia tecnológica, la primera potencia militar, la primera potencia económica, la primera potencia energética. Es el país que produce más gas y petróleo del mundo", resume. La única que podría acercarse es China, pero con una renta per cápita muy inferior y sin alcanzar todavía ese nivel de liderazgo global.

Lo que sí está haciendo Trump, a su juicio, es poner obstáculos innecesarios a esa maquinaria. Los aranceles encarecen los productos importados para las empresas americanas, el déficit público roza el 6% del PIB y el dólar depreciado añade presión inflacionista. "Está obligando a las empresas a pagar aranceles a los productos que vienen de fuera. Y eso, al final, tiene consecuencias en el déficit público, que es muy alto", señala. Con la deuda americana ya por encima del 120% del PIB, cualquier devolución de los aranceles declarados inconstitucionales por el Tribunal Supremo agravaría todavía más el problema.

El presidente más impredecible que ha visto en 46 años de análisis económico

Pampillón ha vivido en primera persona la era Carter, con una inflación del 14% y un paro disparado; los ajustes de Reagan; las guerras de los Bush. Pero la incertidumbre actual le parece de una naturaleza diferente. "Sin duda es el más impredecible. Y eso es tremendo, porque las empresas no saben qué hacer", afirma. Cuando las empresas no saben qué va a costar la energía, los fertilizantes o el transporte, dejan de invertir, de contratar y de aumentar su capacidad productiva.

Especialmente grave le parece el ataque a las instituciones independientes. Que el presidente de un país llame públicamente "Mr. Tardón" al presidente de la Reserva Federal, o que presione al Tribunal Supremo tras haber nombrado él mismo a más de la mitad de sus miembros, es algo que Pampillón califica sin rodeos: "El atacar las instituciones es muy grave. El gobernar a través de órdenes ejecutivas es muy grave. Me parece impresentable". Su referencia es el libro de Acemoglu y Robinson, Premio Nobel de Economía, que demuestra que son precisamente las instituciones lo que hace ricos a los países.

La inflación vuelve, y la Fed no va a bajar tipos

El conflicto en Irán añade una capa más de complejidad al panorama. El 40% de los fertilizantes mundiales pasa por el estrecho de Ormuz, y la urea —componente esencial de esos fertilizantes— ya está encareciéndose. Eso se traducirá en mayores costes agrícolas, mayores precios de alimentos y más inflación en los próximos meses. A eso se suma la deportación masiva de inmigrantes, que encarece la mano de obra doméstica. "Mayores costes son mayores precios, más inflación", sintetiza.

En ese contexto, Pampillón es rotundo sobre las perspectivas de la Fed: "No va a bajar tipos. No, no va a bajar tipos", repite, a pesar de la presión política. El BCE tampoco tiene las manos libres: con la inflación española en el 3,4% y la zona euro en el 2,5%, la reunión del 30 de abril será clave para ver si Fráncfort reacciona o vuelve a llegar tarde, como se le acusó de hacer tras la pandemia y la guerra de Ucrania.

China no es la alternativa, y el dólar no tiene sustituto

Una de las preguntas que más se repite entre los inversores es si el protagonismo del dólar está en riesgo. La respuesta de Pampillón es clara: "El dólar sigue siendo el medio de pago para el 70% del comercio internacional. No vemos cuál es la alternativa que no sea el oro". Algunos bancos centrales han desviado reservas hacia el oro, lo que explica en parte su subida reciente, pero no hay divisa que pueda sustituir al dólar a corto plazo.

En cuanto a China, su valoración es similar a la de Japón en los años 80: un competidor formidable, pero con limitaciones estructurales. Los aranceles y la política exterior de Trump generan una incertidumbre difícil de gestionar para Pekín. "No tener esa estabilidad le preocupa tanto a nivel institucional como al público en general", apunta. Y si hubiera que elegir entre alinearse con Estados Unidos o con China, su posición es inequívoca: "Si eliges China, eliges una autocracia, eliges una dictadura. La elección es Estados Unidos".

El problema de fondo: los jóvenes y la transferencia de renta hacia los mayores

Más allá de los mercados, Pampillón reserva sus reflexiones más incómodas para la situación de las generaciones jóvenes. El 50% del incremento del gasto público en España en los últimos diez años se ha ido a pensiones, mientras la gente joven no puede comprarse una vivienda ni a los 40 años. "Ha habido una distribución de la renta desde los jóvenes —hasta los 40 años— hacia los mayores", afirma, y lo dice con cierta autocrítica: "Soy consciente de que en esta vida que me ha tocado vivir, yo tengo ventaja sobre los jóvenes". El problema político, añade, es matemático: diez millones de jubilados son diez millones de votos.

A un estudiante que hoy quiera dedicarse al análisis económico, su consejo es claro: aprender los fundamentos, dominar las finanzas —balances, cuentas de resultados, flujos de caja— y, sobre todo, entrenar la atención y el pensamiento crítico. Porque la inteligencia artificial puede automatizar muchas cosas, pero no puede sustituir al que sabe pensar. "Lo que me preocupa a corto plazo es la pérdida de inteligencia humana", concluye.

Este contenido se ha elaborado bajo un criterio editorial y no constituye una recomendación ni propuesta de inversión. La inversión contiene riesgos. Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras.