La Fed mantendrá los tipos en el último baile de Powell y los expertos tiran la toalla: "No veremos bajadas en todo 2026"

El consenso entre las gestoras es prácticamente unánime: la Reserva Federal volverá a mantener los tipos de interés en el rango del 3,5%-3,75% en su reunión de este miércoles 29 de abril. Lo verdaderamente jugoso ya no está en la decisión, sino en cómo Jerome Powell justifique la pausa con una inflación subyacente que se niega a bajar del 3% y, ahora, con un mercado laboral que ya no es la coartada para recortar tipos que era hace dos meses.

A diferencia de la reunión de marzo, esta cita llega con dos cambios grandes. El primero: las tensiones con Irán se han relajado algo, aunque las disrupciones en los flujos de suministro energético siguen siendo significativas.

El segundo, quizá más decisivo para el debate interno del FOMC, es el giro silencioso del mercado laboral estadounidense. La tasa de desempleo se ha estabilizado en el 4,3% y el número de empleos necesarios para mantenerla estable ha caído cerca de cero, frente a los 250.000 que se requerían en 2023.

En esta reunión no se publicarán nuevas proyecciones económicas ni un nuevo dot plot, lo que refuerza el enfoque prudente del banco central mientras evalúa el verdadero alcance del shock energético sobre la inflación, que repuntó al 3,3% interanual en marzo. Y, para añadir más capas, será probablemente la última reunión presidida por Jerome Powell antes del previsible relevo en la presidencia por parte de Kevin Warsh, después de que el Departamento de Justicia retirara la pasada semana su investigación sobre el actual presidente de la Fed.

Las expectativas de mercado han ido moderándose. El escenario de consenso entre las gestoras consultadas apunta a que el primer recorte de tipos llegaría como pronto en el último tramo del año o, en algunos escenarios, ya en 2027.

Así lo cuentan los analistas:

Carmignac: "El listón para una mayor flexibilización sigue siendo alto"

Kevin Thozet, miembro del comité de inversión de Carmignac:

El PCE subyacente, la medida de inflación preferida de la Fed, se niega a ceder (incluso antes del reciente repunte de los precios de la energía). Las perspectivas de un retorno duradero al 2% a corto plazo parecen más bien una ilusión. Aunque la energía afecta principalmente a la inflación general, y no a la subyacente, la verdadera preocupación de la Fed son los efectos de segunda ronda. Si la crisis energética resulta persistente, podría empezar a repercutir en el comportamiento general de los precios. Esto podría hacer que la inflación sea más persistente.

Al mismo tiempo, la economía estadounidense sigue mostrando resistencia. Los indicadores coincidentes sitúan el PIB en el 2,7%, lo que sugiere que la actividad se mantiene sólida. El mercado laboral también parece menos frágil de lo que sugieren las cifras generales de empleo. Aunque el reciente crecimiento del empleo no agrícola ha quedado por debajo de las expectativas, es probable que la Fed se centre en la estabilización de la tasa de desempleo y en la resistencia del crecimiento salarial.

Es probable que el FOMC espere y evalúe si el aumento de los precios de las materias primas se traduce en presiones inflacionistas más generalizadas. Y mientras los activos de riesgo se mantengan resistentes, la Fed tiene aún menos incentivos para actuar rápidamente sobre los tipos. El listón para una mayor flexibilización sigue siendo alto.

Tikehau Capital: "La inflación en EE. UU. tiene características más estructurales"

Raphaël Thuin, director de Estrategias de Mercados de Capitales de Tikehau Capital:

La Reserva Federal se encuentra en una posición difícil y se espera que mantenga una política restrictiva, ya que la inflación se mantiene resistente por varias razones: el impacto de los aranceles, un mercado laboral sorprendentemente resistente y, más recientemente, el aumento de los precios de la energía vinculado al conflicto con Irán. Al mismo tiempo, la economía estadounidense ha mostrado una resistencia impresionante, lo que realmente no justifica una postura menos restrictiva. Por otro lado, la Fed también se enfrenta a una fuerte presión política para bajar los tipos y normalizar su política.

La inflación en EE. UU. tiene características más estructurales, que reflejan desequilibrios más amplios en la economía y presiones del lado de la oferta, más que un simple exceso de demanda. Como resultado, es posible que la política tenga que mantenerse restrictiva durante más tiempo. Una bajada de tipos es posible a finales de 2026 si la inflación se modera claramente. Es probable que los mercados reaccionen positivamente a una bajada en un primer momento, mientras que un mantenimiento probablemente respaldaría al dólar y mantendría la presión sobre los activos sensibles a los tipos.

Capital Group: "La Fed seguirá mostrando un sesgo relativamente acomodaticio"

Álvaro Peró, director de inversiones de renta fija de Capital Group:

De cara al futuro, el diagrama de puntos de la Fed sigue señalando un recorte de tipos en 2026, a pesar de que los mercados han pasado a descontar que no habrá recortes este año (a 31 de marzo de 2026).

Pese a las revisiones al alza de las previsiones de inflación, el diagrama de puntos subraya la disposición de la Fed a priorizar la debilidad del mercado laboral. El nivel de largo plazo del diagrama de puntos aumentó ligeramente hasta situarse algo por encima del 3%, lo que sugiere que la Fed considera ahora que el tipo de interés neutral, o r*, es más alto de lo que se asumía anteriormente.

Aunque el equipo de tipos mantiene una visión constructiva para los mercados de renta fija, creemos que los vencimientos intermedios tienen más probabilidades de quedar rezagados frente a los tramos corto y largo de la curva. Nuestra tesis central parte de la idea de que la Fed seguirá mostrando un sesgo relativamente acomodaticio respecto a los datos entrantes, priorizando los resultados en el mercado laboral en lugar de reaccionar mecánicamente a una inflación general elevada.

Wellington Management: "Los bancos centrales serán factores determinantes del ciclo global"

Marco Giordano, investment director de Wellington Management:

Las decisiones de los bancos centrales serán factores determinantes del ciclo global en los próximos trimestres, a medida que los responsables políticos asimilen este último choque exógeno y actúen en consecuencia. A lo largo del mes de marzo, los bancos centrales de todo el mundo optaron por mantener los tipos de interés sin cambios, alegando el aumento de los riesgos geopolíticos y la incertidumbre en torno a las perspectivas de inflación impulsadas por los precios de la energía.

Tanto la Reserva Federal (Fed) como el Banco Central Europeo (BCE) mantuvieron los tipos de interés sin cambios, haciendo hincapié en que de cara al futuro se guiarán por los datos: es probable que las previsiones de inflación sean ligeramente al alza, mientras que la incertidumbre probablemente lastrará el crecimiento.

BlackRock: "La persistencia de la inflación dificulta las políticas"

BlackRock Investment Institute:

Las alteraciones en la cadena de suministro derivadas del conflicto en Oriente Próximo se suman a unas presiones inflacionistas que ya estaban latentes. La ronda de reuniones de bancos centrales prevista esta semana pondrá de manifiesto el dilema al que se enfrentan los responsables de política económica entre el control de la inflación y el estímulo al crecimiento y el empleo.

Esperamos que la Reserva Federal y otros bancos centrales de relevancia mantengan sin cambios los tipos de interés esta semana, ante la difícil disyuntiva entre crecimiento e inflación. Consideramos que los rendimientos elevados han llegado para quedarse y que la deuda pública a largo plazo ha dejado de ser un diversificador eficaz frente a las caídas de la renta variable. Mantenemos una sobreponderación en renta variable estadounidense y de mercados emergentes ante el rápido despliegue de la IA.

Bank of America: "Persisten los riesgos al alza para la inflación derivados de la guerra con Irán"

Equipo de análisis de Bank of America:

Esperamos que la Fed mantenga los tipos en el 3,5%-3,75%. Persisten los riesgos al alza para la inflación derivados de la guerra con Irán. Los datos laborales han mejorado. Las preguntas clave en la rueda de prensa serán si Powell está abierto a subidas, cómo evalúa el impacto de la guerra y si seguirá en la Reserva Federal como gobernador.

En tipos, la reacción debería ser limitada y el listón para una subida es alto. En divisas, esperamos un dólar estable, con una ligera apreciación si Powell se mantiene hawkish.

Ibercaja Gestión: "Nuestro escenario es que no veremos bajadas en todo el 2026"

Cristina Gavín, jefa de Renta Fija en Ibercaja Gestión:

El consenso de mercado no espera cambios en el tipo de intervención por parte de la Reserva Federal para la reunión de este próximo miércoles. Desde el punto de vista macroeconómico, los datos que hemos ido conociendo parecen indicar que la actividad se mantiene en niveles razonables, el consumo sigue robusto y el empleo está aguantando.

En este contexto, el deterioro geopolítico y el shock energético que se puede producir con el consiguiente efecto sobre la inflación, da argumentos a la Reserva Federal para mantener inalterados los tipos. Nuestro escenario es que no veremos bajadas en todo el 2026.

Gran parte del interés, no obstante, se focaliza en las dudas que han aparecido en relación a la nueva presidencia de la autoridad monetaria norteamericana que debería tener lugar en mayo. El ruido surgido añade un punto adicional de incertidumbre a la ya de por sí complicada coyuntura económica y geopolítica que afronta la FED.

Natixis IM: "Aún no es el momento para la Fed"

Mabrouk Chetouane, estratega jefe de Mercados de Natixis IM Solutions:

Sin lugar a dudas, se espera que la Fed mantenga sin cambios su tipo de interés de referencia en la próxima reunión de política monetaria (dentro de un rango del 3,5% al 3,75%), a pesar de las presiones del sector energético. La mayor parte del aumento de los precios al consumo observado el pasado mes de marzo se atribuyó a la subida de los componentes de la energía y los alimentos.

La información de que disponen actualmente los miembros con derecho a voto del FOMC no permite identificar ningún posible efecto de transmisión del aumento de los precios de la energía a los precios subyacentes. Además, los datos sugieren que, de media, se tarda un trimestre en que las presiones nominales se transmitan al componente subyacente.

Mantenemos que la Fed podría recortar su tipo de interés de referencia entre 25 y 50 puntos básicos de aquí a 2026, no para satisfacer los deseos de la Casa Blanca, sino por la necesidad de apoyar la demanda.

Indosuez Wealth Management: "La Fed está bien posicionada para esperar y evaluar"

Lucas Meric, estratega de multiactivos en Indosuez Wealth Management:

Seguimos considerando que la Fed está bien posicionada para esperar y evaluar el impacto real del conflicto. La inflación sigue siendo persistente, independientemente de los acontecimientos recientes en Oriente Medio, con una inflación subyacente del 3% en febrero y que se espera que aumente al 3,2% en marzo. Además, en los próximos meses debería reflejar nuevas presiones al alza derivadas de las disrupciones que afectan a la energía, los metales y los productos químicos procedentes de la región del Golfo.

Al mismo tiempo, los datos del mercado laboral han mejorado desde la última reunión del comité, con una tasa de desempleo estabilizada en el 4,3% y un dinamismo positivo en la contratación. Esto podría dar un tono ligeramente más restrictivo (“hawkish”) a la comunicación de la FOMC.

Seguimos anticipando una bajada de tipos para finales de 2026, asumiendo que el choque energético tendrá solo un impacto temporal en la inflación, que debería normalizarse en 2027.

Allianz Global Investors: "Mantener la actual postura se perfila como la estrategia de menor riesgo"

Michael Krautzberger, CIO de Mercados Públicos de Allianz Global Investors:

Esperamos que la Fed mantenga su política sin cambios, en un contexto marcado por la incertidumbre. Con un crecimiento que sigue mostrando resiliencia y unos efectos inflacionarios derivados del shock en Oriente Medio, por ahora contenidos, la Fed debería optar por la cautela y evitar reaccionar de forma prematura a las tensiones geopolíticas. El umbral para recortar tipos se ha elevado, pero también el coste de endurecer la política monetaria; en este entorno, mantener la actual postura se perfila como la estrategia de menor riesgo para 2026.

Es probable que Powell reconozca un entorno más complejo a corto plazo para la Fed, con riesgos de inflación al alza y riesgos para el empleo a la baja. Al mismo tiempo, reiterará previsiblemente una visión más constructiva a medio plazo, respaldada por las ganancias de productividad impulsadas por la inteligencia artificial. (...) Incluso con un nuevo presidente, es poco probable que la orientación de la política monetaria a corto plazo varíe de forma significativa, ya que cualquier sucesor se enfrentará a los mismos dilemas estanflacionarios y a la necesidad de generar consenso dentro del Comité.

DWS: "Esperar y ver qué ocurre"

Christian Scherrmann, economista jefe para Estados Unidos de DWS:

 Afortunadamente, la inflación subyacente no muestra signos de verse afectada por los precios de la energía, y es probable que las expectativas de inflación a largo plazo sigan bien asentadas. Por ahora, el escenario teórico parece confirmarse, lo que debería permitir a la Reserva Federal hacer caso omiso del caos y mantener los tipos de interés sin cambios en su reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de abril.

Sin embargo, esto no vendrá, sin duda, sin una postura restrictiva destinada a mantener ancladas las expectativas de inflación. Dado que en la reunión no se presentarán nuevas previsiones ni datos, es posible que los medios de comunicación se centren en los comentarios de Powell sobre la economía y en si abordará las recientes declaraciones de su sucesor, Kevin Warsh.

Independientemente de quién ocupe la presidencia, es probable que la principal tarea de la Fed a corto plazo siga siendo vigilar si los efectos de segunda ronda derivados de los precios del petróleo no se reflejan en la inflación subyacente y si las presiones sobre los precios provocadas por los aranceles han alcanzado su punto álgido o están empezando a remitir —dos condiciones necesarias para que se produzcan recortes de tipos a lo largo del año. La reunión de abril marca la última reunión oficial del FOMC con Jay Powell como presidente.

Santalucía AM: "No se espera ningún giro radical de la Fed en la última reunión de Powell"

Luis Merino, responsable de Renta Fija, Mixtos y Fondos de Fondos de Santalucía AM:

Para esta reunión esperamos un mantenimiento de los tipos de interés, y no anticipamos un giro radical en la política monetaria tras del cambio de presidencia, ya que su continuidad está garantizada por la propia estructura del comité, donde Warsh deberá consensuar cualquier cambio de rumbo con los otros 11 miembros con voto, entre los que podría seguir figurando el propio Powell.

Tras el estallido de la guerra de Irán, el mercado ha reajustado sus expectativas de tipos de interés para este año, descartado las dos bajadas de tipos que tenía descontadas. Ante este nuevo escenario, la Fed optará por la cautela, manteniendo los tipos estables mientras evalúa si el shock energético tiene un impacto estructural en la evolución de los precios en Estados Unidos.

Generali Investments: "La reciente reducción de las tensiones ha disminuido la probabilidad de los peores escenarios"

Paolo Zanghieri, economista sénior en Generali Investments:

Dado que se espera que la Reserva Federal mantenga los tipos de interés sin cambios en la reunión del miércoles, la atención se centrará en cualquier indicio sobre la futura política monetaria que pueda aparecer en el comunicado del banco central o en la rueda de prensa posterior a la reunión del presidente de la Fed, Jerome Powell, que podría ser la última.

La atención se centrará en cómo ha cambiado la evaluación de riesgos de la Reserva Federal desde la reunión de mediados de marzo. En aquel momento, el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) señaló un aumento de los riesgos de inflación y mayores amenazas para el crecimiento económico, en gran parte como respuesta al conflicto de EE. UU. e Israel con Irán. La reciente reducción de las tensiones ha disminuido la probabilidad de que se produzcan los peores escenarios, lo que podría haber llevado a recortes de tipos más agresivos para apoyar la economía. Nuestra hipótesis de base sigue anticipando una reducción este año, muy probablemente en diciembre.

Crédit Mutuel AM: "La Fed mantendrá su flexibilidad"

François Rimeu, estratega sénior de Crédit Mutuel AM:

Esperamos que el Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) mantenga el rango objetivo en el 3,50%–3,75%, con un amplio consenso. La política monetaria sigue bien posicionada para hacer frente a los riesgos asociados al doble mandato de la Fed (inflación y empleo). Es probable que el comunicado introduzca un sesgo más simétrico: las decisiones futuras podrían moverse tanto a la baja como al alza, en función de los datos entrantes.

La Fed mantendrá su flexibilidad: un recorte de tipos sigue siendo posible si la inflación disminuye o si el mercado laboral se debilita. Tampoco se puede descartar un endurecimiento adicional de su política, aunque esta opción no se contempla en el escenario central.

Scope Ratings: "Cualquier recorte que no esté respaldado por datos podría interpretarse como una señal de debilitamiento de la independencia de la Fed"

Eiko Sievert, director ejecutivo, Sector Público y Soberano de Scope Ratings:

Persisten las preocupaciones sobre la gobernanza ante la continua presión política para reducir los tipos. Cualquier recorte que no esté respaldado por datos que indiquen una moderación de las presiones inflacionistas podría interpretarse como una señal de debilitamiento de la independencia de la Fed. Esperamos presiones inflacionistas al alza en los próximos meses, impulsadas por el encarecimiento de la energía debido al conflicto entre EE.UU., Israel e Irán.

Prevemos que una Fed liderada por Warsh sostenga que el crecimiento impulsado por la inteligencia artificial en EE.UU. no provocará un aumento de la inflación. También es probable un enfoque más laxo en la supervisión bancaria y un mayor énfasis en la desregulación.

MIFL: "Esperamos un mayor descuento de recortes de tipos a lo largo del año"

Daniel Loughney, director de Renta Fija de MIFL (Mediolanum International Funds):

Esperamos que la Reserva Federal mantenga los tipos sin cambios en su reunión de abril, en línea con las expectativas del mercado. Los recientes comentarios de los responsables de la Fed sugieren que necesitan más datos sobre el impacto de la guerra en Oriente Medio antes de decidir cómo se verá afectada la trayectoria futura de los tipos.

La atención se centrará en el comunicado y la rueda de prensa, en los que la Fed explicará cómo valora la disyuntiva entre la inflación a corto plazo provocada por los precios de la energía y el impacto negativo a largo plazo sobre el crecimiento.

Swisscanto: "El mercado descuenta ahora una posible bajada de tipos por parte de la Fed hacia finales de año"

Roger Rüegg, responsable de Multi-Asset Solutions en Zürcher Kantonalbank, gestora delegada de los fondos Swisscanto:

Las decisiones que adopten los bancos centrales esta semana tendrán menos relevancia que las perspectivas para los próximos meses. En línea con el consenso del mercado, no esperamos cambios en los tipos de interés el miércoles. El principal reto que tienen en común es que deben evaluar en qué medida el encarecimiento de los precios de la energía puede impulsar la inflación en sus respectivas economías.

Seguimos considerando que, incluso en un escenario prolongado de precios del petróleo elevados, la inflación podría mantenerse contenida gracias a factores internos, como la moderación del precio de los alquileres en Estados Unidos. Las previsiones apuntan a tasas de inflación cercanas al 3% en la zona euro y al 3,5% en EE. UU. Aunque ambos niveles superan el objetivo del 2%, no serían lo suficientemente altas como para forzar nuevas subidas de tipos, un escenario que el mercado ya da por descontado.

Por el contrario, el mercado descuenta ahora una posible bajada de tipos por parte de la Fed hacia finales de año. Más allá de este escenario, cobra especial relevancia el próximo cambio en la presidencia de la institución. Sin embargo, se espera que el nuevo presidente, Kevin Warsh, adopte un enfoque menos explícito en la comunicación de futuras decisiones de política monetaria, centrando su estrategia en la reducción del balance.

Ebury: "No es el momento de comprometerse en exceso"

Análisis del equipo de Ebury:

La Fed considera que no es el momento de comprometerse en exceso, dado el impacto todavía incierto del conflicto sobre la inflación y la actividad económica. En esta reunión no se publicarán nuevas proyecciones económicas ni de tipos, lo que refuerza el enfoque prudente de la Fed mientras evalúa el impacto real de la guerra tanto sobre la inflación como sobre el empleo.

El escenario central es que la Fed mantenga los tipos estables durante los próximos meses, mientras analiza el impacto del conflicto en Irán. El repunte energético retrasaría, pero no cancelaría, los recortes de tipos, y la expectativa base sigue siendo que los primeros recortes comiencen en septiembre, una vez que el contexto inflacionario sea más claro y Warsh haya asumido plenamente la presidencia.

Flossbach von Storch: "La Fed parece algo más relajada que su homóloga europea"

Julian Marx, analista en Flossbach von Storch:

En el caso de la Fed, los mercados financieros consideran prácticamente seguro que los tipos oficiales se mantendrán sin cambios en el rango del 3,5% al 3,75%. La Fed parece algo más relajada que su homóloga europea respecto al actual aumento de precios. Después de todo, dado el nivel significativamente más alto de los tipos oficiales en Estados Unidos, los banqueros centrales estadounidenses sienten poca presión para plantearse nuevas subidas.

De hecho, el gobernador de la Reserva Federal Christopher Waller describió recientemente el papel actual de la Fed casi como el de un observador neutral, señalando que se necesitan más datos antes de que pueda justificarse cualquier movimiento respecto al nivel actual de tipos, en una u otra dirección. (...) Conviene señalar que EE. UU. acaba de absorber el shock transitorio provocado por las subidas de precios derivadas de los aranceles del año pasado.

Existe el riesgo de que este último shock termine llevando el consumo a un punto de inflexión, empujando a los hogares a recortar gasto. Esto podría tener implicaciones negativas para el mercado laboral, que recientemente se ha mostrado sólido.

Payden & Rygel: "El cambio silencioso del empleo que frena a la Fed"

Análisis de Payden & Rygel:

El giro en el discurso del gobernador de la Reserva Federal Christopher Waller no responde a la geopolítica, sino a algo más estructural y, a la vez, más determinante para la política monetaria: el mercado laboral ya no crece como antes. La clave está en la población activa. La desaceleración de la inmigración y el envejecimiento han dejado prácticamente plano su crecimiento en 2025, una tendencia que previsiblemente se extenderá en 2026.

Si la población activa apenas crece, también lo hace el llamado “ritmo de equilibrio” del empleo, es decir, el número de puestos de trabajo necesarios para mantener estable el desempleo. En este nuevo contexto, una creación de empleo irregular, incluso débil en apariencia, ya no implica necesariamente deterioro económico. Para la Fed, la implicación es directa: las condiciones para justificar recortes de tipos son ahora más exigentes. La economía no necesita crear tanto empleo como antes para sostenerse, y eso da margen a la Fed para mantener los tipos sin cambios, al menos en el corto plazo.

Este contenido se ha elaborado bajo un criterio editorial y no constituye una recomendación ni propuesta de inversión. La inversión contiene riesgos. Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras.