Las “4 estrellas” que harán brillar a los mercados emergentes en 2026 según Carmignac

¿Y si 2026 no fuera otro año más de promesas incumplidas para los mercados emergentes? ¿Y si, tras más de una década de infraponderación, volatilidad y escepticismo, estuvieran alineándose de verdad los factores que históricamente han impulsado sus grandes ciclos alcistas?

Esta es una de las conclusiones a las que ha llegado la gestora Carmignac. Así lo defendieron Rafael Gallardo, economista jefe de la firma francesa, y Naomi Waistell, gestora especializada en renta variable emergente, durante un seminario web en el que analizaron las perspectivas para la clase de activo en 2026. La gestora considera que los mercados emergentes afrontan 2026 con un contexto macroeconómico especialmente favorable. 

Waistell consideró que el mercado está revisando su percepción del riesgo emergente. “Diría que la valoración de los mercados emergentes actualmente es la mayor anomalía de inversión que existe”, sostuvo, al comparar su peso en el PIB y el crecimiento global con su representación en los índices bursátiles. En su opinión, los flujos recientes reflejan un cambio de actitud: “Estamos viendo niveles récord de entradas en mercados emergentes este año ya en enero”.

La experta destacó también la importancia de la diversificación al invertir en mercados emergentes. “Los mercados emergentes no solo son una jugada de alta beta, sino que deben ser vistos como una clase de activos que ofrece valor en sí misma”, señaló.

Gallardo, por su parte, resumió el escenario con una metáfora clara: “Para los mercados emergentes actualmente tenemos un alineamiento de estrellas”. En su opinión, existen “cuatro estrellas reflacionarias que permitirán a los mercados emergentes brillar este año”.

Primera estrella: aceleración del ciclo global

El primer factor es la mejora del ciclo económico internacional. Según explicó el economista, los indicadores adelantados de países clave están girando al alza y la liquidez global muestra señales de recuperación.

“Nuestros indicadores adelantados preferidos para el ciclo global han girado al alza”, señaló, destacando que la expansión de la oferta monetaria global suele anticipar la recuperación del sector manufacturero.

Además, subrayó que el entorno monetario sigue siendo favorable en emergentes. “Creemos que la relajación monetaria en los mercados emergentes continuará”, afirmó, en contraste con las economías desarrolladas, donde la inflación todavía se sitúa por encima de los objetivos en varios casos.

Segunda estrella: mercado bajista estructural del dólar

El segundo pilar del escenario es la divisa estadounidense. Gallardo defendió que “hemos entrado en un mercado bajista estructural del dólar estadounidense”, una dinámica que históricamente ha coincidido con fases de mejor comportamiento relativo de los activos emergentes.

A su juicio, el deterioro estructural de la posición internacional de Estados Unidos y la dificultad para financiar su déficit por cuenta corriente refuerzan esta tendencia. “El dólar estadounidense está sobrevalorado en torno a un 15%, principalmente frente a las divisas asiáticas”, añadió.

El debilitamiento del dólar no solo favorecería a las divisas emergentes, sino que también impulsaría la liquidez global y la competencia por el capital entre Estados Unidos y los mercados emergentes.

Tercera estrella: materias primas al alza por fragmentación geopolítica

La combinación de ciclo global más sólido, liquidez abundante y dólar débil está creando, según Carmignac, un entorno propicio para las materias primas.

Gallardo explicó que estos factores, junto con la fragmentación geopolítica, configuran un escenario alcista: “Si se combinan el ciclo global, un dólar débil y la fragmentación geopolítica, esto es alcista para los precios de las materias primas”.

El economista reconoció que la debilidad de China ha sido un freno reciente, pero considera que el contexto actual permite pensar en un nuevo impulso, especialmente en metales industriales y activos ligados al crecimiento global.

Cuarta estrella: fundamentales más sólidos que en desarrollados

El último factor diferencial se encuentra en los propios mercados emergentes. “Los fundamentales propios de los mercados emergentes parecen, en muchos aspectos, mejores que en los mercados desarrollados”, sostuvo Gallardo.

En concreto, destacó la mejora de las cuentas externas y fiscales en buena parte de estos países, frente al deterioro previsto en varias economías desarrolladas. Asimismo, recordó que los episodios de crisis pasadas estuvieron vinculados a déficits externos elevados, una situación que, según sus datos, hoy es mucho menos frecuente.

En este contexto, defendió que los activos emergentes ofrecen una oportunidad de diversificación atractiva: “Son activos baratos, tanto en renta variable como en divisas, y una buena manera de diversificar y aprovechar la reaceleración del crecimiento global”.

Fuerte impulso de la tecnología y la IA en los mercados emergentes

Otro tema que generó mucha discusión fue el impacto de la tecnología y la inteligencia artificial (IA) en los mercados emergentes. Waistell señaló que las economías emergentes están tomando un papel crucial en la cadena de suministro de la tecnología.

“La IA no es solo una narrativa de Silicon Valley, sino que depende en gran medida de Asia y de la manufactura que allí se realiza”, comentó. En particular, destacó la importancia de países como Taiwán y Corea del Sur en la producción de semiconductores, componentes esenciales para el avance de la IA.

Además, la gestora se mostró optimista respecto a la adopción de la inteligencia artificial en mercados como India, que ha superado expectativas al ser el país con la tasa más alta de adopción de LLMs (modelos de lenguaje grande). “India no es solo un jugador pasivo en la revolución de la IA, sino que está innovando activamente, con un crecimiento destacado en la adopción y desarrollo de estas tecnologías”.

China: del “agujero negro deflacionario” a posible punto de inflexión

A pesar del escenario favorable, Gallardo reconoció que existe un foco de riesgo claro: China. “Tenemos un agujero negro deflacionario del que tenemos que hablar cuando tratamos con mercados emergentes, que es obviamente China”, afirmó Gallardo. 

El economista admitió que “la macro en China no pinta bien”, pero añadió que “creemos que hay una luz al final del túnel y que las cosas pueden estar cambiando para mejor en China”. En ese sentido, a pesar de la desaceleración en el consumo y la inversión, el gigante asiático está tomando medidas para abordar estos problemas. “Están empezando a abordar el exceso de capacidad, y ya estamos viendo una recuperación en las expectativas de beneficios, lo que podría ser positivo para los mercados asiáticos en su conjunto”.

Gallardo explicó que, aunque el macroentorno en China sigue siendo incierto, se está gestando un cambio importante en la política económica del país. “China está adoptando un enfoque más orientado hacia la reactivación de la inversión y el estímulo de su sector industrial, lo que podría resultar en una revalorización en el corto a medio plazo de los activos chinos y asiáticos”.

Waistell, por su parte, también subrayó cómo las tensiones geopolíticas entre Estados Unidos y China han influido en las expectativas de los inversores, pero también destacó la resiliencia de la economía china. “China tiene la capacidad de resistir los cambios geopolíticos y está moviéndose cada vez más hacia un modelo más autosuficiente, lo que podría dar lugar a una mayor fortaleza a largo plazo en los mercados emergentes”.

¿Hora de revisar la clasificación de los mercados emergentes?

Por último, un tema interesante tocado durante la sesión fue el posible cambio en la clasificación de ciertos países dentro de los índices de mercados emergentes. En particular, Waistell reflexionó sobre la posibilidad de que países como Corea del Sur sean reclasificados como mercados desarrollados.

“El mercado de Corea del Sur sigue siendo un tema debatido por muchos años”, indicó, agregando que aunque el país tiene un PIB per cápita comparable al de mercados desarrollados, existen limitaciones institucionales y regulatorias que impiden una posible reclasificación a “desarrollado”.

“Los índices de mercados emergentes no solo están cambiando en cuanto a su composición sectorial, sino también en términos de cómo los inversores ven las valoraciones y los riesgos. Algunos países de Asia, particularmente Taiwán y Corea, podrían estar alcanzando el umbral para ser considerados mercados desarrollados”, concluyó Waistell.

Este contenido se ha elaborado bajo un criterio editorial y no constituye una recomendación ni propuesta de inversión. La inversión contiene riesgos. Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras.