Vídeo - ¿Comprar Nvidia tras la caída? Héctor Chamizo: "Ahora sí me lo he empezado a plantear"
El jueves 5 de noviembre el Nasdaq 100 se dejó un 6,4%, su peor sesión desde la pandemia. El lunes la bolsa rebotó con fuerza, pero Nvidia fue a contracorriente: su consejo ha abierto una investigación sobre la relación de su consejero delegado, Jensen Huang, con una ejecutiva de Megaspeed, una empresa a la que la inteligencia estadounidense vincula con China, y la acción acumula casi un 10% de caída en dos sesiones. ¿Se acabó el dominio de Nvidia en bolsa? ¿Y es esta caída una oportunidad o el aviso de que la burbuja de la IA empieza a pinchar?
Héctor Chamizo, periodista especializado en inversión y mercados financieros, divulgador y creador de contenido, lo analiza con Vicente Varó en una entrevista para Finect, en un contenido patrocinado por ING. Su tesis: la inteligencia artificial está inflando una potencial burbuja, pero no una que esté a punto de estallar, y las caídas bruscas como la del jueves han sido, históricamente, buenas oportunidades de inversión.
Si quieres seguir sus análisis, Chamizo comparte en su newsletter informes de bancos de inversión y los movimientos que hace en su cartera. Para los lectores de Finect hay un descuento de más de 100 euros en el plan anual.
El escándalo de Jensen Huang pesa a corto plazo, pero no es lo que manda
Para Chamizo, lo que preocupa al mercado de la investigación sobre Huang va más allá de su vida personal. El problema es que se investiga si podría haber revelado secretos sensibles, y eso "tiene una afectación negativa, pero no por la infidelidad per se, sino porque básicamente se está investigando". Aun así, recuerda que ya ha habido escándalos parecidos en Microsoft con Bill Gates o en Amazon con Jeff Bezos: "el impacto de corto plazo es muy negativo, pero luego vienen rentabilidades muy explosivas hacia arriba cuando el mercado descuenta que esto no representa un peligro".
El escenario que sí le inquieta es una salida forzada. "Si se ve obligado a dimitir, desde luego que sí que tendría un impacto muy negativo", reconoce, porque Huang es uno de los fundadores, conoce la industria como nadie y es quien se reúne en persona con los presidentes de otros países para venderles sus chips más avanzados. Pero las apuestas de Polymarket solo daban un 26% de probabilidades a que acabe dejando la compañía, así que, de momento, "es más ruido de corto plazo lo que parece, por lo menos por ahora, más que una afectación de largo plazo real".
Lo que más pesa en el sector, a su juicio, son los fundamentales y la posible regulación demócrata sobre la construcción de centros de datos en muchos estados tras las elecciones de mitad de mandato.
Nvidia cotiza ya por debajo del S&P 500 value
Tras la última caída, Nvidia cotiza a un PER adelantado de menos de 14 veces los beneficios esperados para los próximos 12 meses. Chamizo lo pone en perspectiva: el S&P 500 value (las compañías más baratas del índice) está en torno a 17 veces. Es decir, una tecnológica escalable empieza a cotizar a múltiplos por debajo de los de un banco. Según el periodista, a la acción "le está penalizando precisamente todo esto, la subida futura de tipos de interés, los escándalos de Jensen Huang, las dudas con respecto a la inteligencia artificial y lo que puede pasar en 2027", mientras su cartera de pedidos para 2027 ya está llena.
Por eso, alguien que nunca la había tenido en el radar ha cambiado de opinión: "Ahora sí me lo he empezado a plantear porque hay un descuento tan salvaje que incluso de forma táctica, no core en una cartera, puede empezar a tener sentido". Es decir, como una posición puntual y no como parte central de la cartera. Eso sí, todavía "quiero verla un pelín más abajo" antes de pensarlo en serio.
Centros de datos: una regulación menos severa de la que descuenta el mercado
Las dudas que han abierto algunos gobernadores demócratas sobre los centros de datos no le hacen cambiar de idea. "Pienso que la carrera de la inteligencia artificial es imparable, que Estados Unidos no se va a pegar un tiro en el pie frente a China", afirma. Se apoya en lo que pasó con la guerra comercial: en 2018 se hablaba de desastre bursátil y, cuando los demócratas llegaron al poder en 2020, la política con China cambió poco. Espera algo parecido con la IA, una regulación que no sea tan dura como la que descuenta ahora el mercado.
Además, hay muchos estados gobernados por republicanos donde la legislación seguirá permitiendo construir: "Si no se construyen en Texas, pues igual se pueden construir en Oklahoma, en Dakota o en otros estados". Su conclusión es que la narrativa de la IA no va a flojear todavía y que "se está construyendo una potencial burbuja, pero no una burbuja que esté a punto de explotar ni mucho menos". Los múltiplos del S&P 500 no están en niveles de burbuja, el miedo a quedarse fuera (FOMO) no se ha instalado del todo y hay sectores que no están caros.
El apalancamiento hará las caídas más bruscas, pero la estadística juega a favor
Lo que más le llamó la atención del jueves negro es que este tipo de sesiones "parece que va a ser más norma a partir de ahora que excepciones". El motivo es el apalancamiento: con tanta deuda para invertir en bolsa en máximos históricos, cualquier duda importante acelera las ventas y provoca descensos mucho más acusados.
Frente a eso, dos argumentos a favor. El primero, el ciclo presidencial: el tercer año de mandato suele ser el mejor en bolsa, con una rentabilidad media superior al 17%. El segundo, la estadística de caídas como la del Nasdaq: desde los años 90, un descenso intradía de más del 5% se ha producido en 12 ocasiones "y en las 12 ocasiones siempre el mercado ha terminado subiendo 12 meses después". Por eso sostiene que "las volatilidades como las que vimos el pasado jueves son grandes oportunidades de inversión si miramos por el retrovisor".
No cree que el ciclo alcista vaya a durar siempre. Los mercados alcistas suelen durar unos siete años, lo que situaría el final de este (iniciado en 2022) hacia 2028 o 2029. Y ahí sí ve papeletas para un gran desplome: piensa que la IA acabará superando los niveles del PER de Shiller del año 2000, aunque, en comparación con la burbuja puntocom, "a lo mejor quizá estaríamos en el 97-98". La gran duda es si se rentabilizarán las inversiones en IA, ahora que las grandes tecnológicas han dejado las recompras de acciones para invertir en capex y empiezan a endeudarse, con los CDS (seguros contra impagos) de Oracle en máximos preocupantes. Su plazo para despejarla: "estamos a dos trimestres seguramente de ver cuál es este camino".
Equiponderar, defensivas, mineras de oro y bono al 5%: dónde mira fuera de la IA
Para quien duda entre un indexado al S&P 500 normal o a su versión equiponderada, Chamizo prefiere la segunda en este entorno, porque "al dar el mismo peso a las mismas compañías que tienes en índice, pues diluyes parte de ese riesgo" de valoración de las tecnológicas. Ve rotación hacia sectores defensivos que habían estado castigados, como el consumo básico (McDonald's, Pepsi, Coca-Cola), aseguradoras de salud como UnitedHealth, utilities y salud en general.
Con el bono estadounidense a 10 años cerca del 5%, también ve a inversores conservadores sacando dinero de bolsa hacia renta fija. Y apunta a las mineras de oro y plata, que en su opinión "están muy infravaloradas por el mercado" y tienen caja récord, aunque insiste en que "es mi visión, no es una recomendación de inversión para nadie".
La inflación, cree, dependerá mucho de la guerra de Irán. Espera que la presión en precios siga hasta principios del año que viene y que después llegue una pausa en las subidas de tipos, con algo de enfriamiento económico. En el oro ve una fase de consolidación que podría llevarlo a la zona de 3.700-3.500 dólares la onza, dentro de lo que considera un "megaciclo alcista" por el endeudamiento de los estados y la desglobalización. La clave está en la Reserva Federal: "Si hay menos subidas de tipos finalmente en 2027 de las que el mercado ahora mismo está descontando, eso será muy positivo para los metales y para el oro en primera persona".
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