¿Sigue el dólar sobrevalorado? MFS lo sitúa un 18% por encima de su valor razonable

La gestora estadounidense MFS Investment Management ha publicado sus perspectivas macroeconómicas de febrero, en las que analiza la sostenibilidad de la deuda pública a través del diferencial entre tipos y crecimiento, advierte de la sobrevaloración del dólar y señala el renovado atractivo de los bonos municipales en Estados Unidos, además de insistir en la diversificación en un entorno dominado por la inteligencia artificial.

Benoit Anne, Senior Managing Director y Head of Market Insights Group de la firma, sostiene que el dólar continúa cotizando por encima de su valor razonable. “18%: esa es la magnitud en la que el dólar sigue sobrevalorado en términos ponderados por comercio”, señala Anne, en referencia al modelo interno de valoración de divisas BEER (Behavioral Equilibrium Exchange Rate), desarrollado por su equipo cuantitativo.

Aunque reconoce que la valoración no siempre actúa como catalizador a corto plazo, la gestora considera que el dólar enfrenta riesgos a la baja, en un contexto en el que la Reserva Federal se sitúa entre los bancos centrales con un tono más acomodaticio y otras economías —como Japón, la zona euro y varios mercados emergentes— presentan fundamentos macroeconómicos relativamente más sólidos.

En este escenario, la firma defiende mantener una diversificación global, tanto en renta fija como en renta variable fuera de Estados Unidos.

Bolsa: diversificación en un mercado impulsado por la IA

En renta variable, MFS observa una creciente dispersión sectorial, especialmente dentro de tecnología. Mientras el software y los servicios de TI han sufrido revisiones a la baja en sus expectativas de crecimiento, algunas áreas vinculadas a semiconductores y equipamiento de capital continúan beneficiándose del gasto asociado a la inteligencia artificial.

La gestora señala que este entorno refuerza la necesidad de analizar la exposición económica real más allá de las etiquetas sectoriales tradicionales. El aumento del gasto en centros de datos, chips, energía e infraestructuras estaría generando oportunidades en sectores industriales, materiales y energía, incluidas regiones fuera de Estados Unidos.

La gestora considera que el contexto favorece enfoques orientados al valor, centrados en la generación de caja y la solidez del balance, y subraya la importancia de la disciplina en valoración en un entorno de mayor dispersión entre ganadores y perdedores.

Renta fija: España bien situada y preferencia por bonos municipales EEUU

Al invertir en renta fija, el experto subraya la relevancia del diferencial entre el rendimiento nominal de los bonos (r) y el crecimiento nominal de la economía (g). “Para los más aficionados a la economía, se denomina ‘r menos g’, donde r es el rendimiento nominal de los bonos y g la tasa de crecimiento nominal”, explica.

Según detalla, la clave para estabilizar la deuda es que el crecimiento supere al coste de financiación: “Esencialmente, se quiere que g sea superior a r para poder salir de la deuda creciendo”. En caso contrario, advierte, “si la deuda crece más rápido que la capacidad de la economía para atenderla, eso suele anticipar graves problemas fiscales a largo plazo”.

En su análisis comparado, Francia e Italia presentan una posición más débil debido a sus bajas tasas de crecimiento. En el extremo opuesto, España, Japón, Estados Unidos y Alemania figuran entre los países mejor situados.

En el caso estadounidense, Anne apunta que la mejora del perfil fiscal dependería en gran medida de un fuerte impulso de la productividad vinculado a la inteligencia artificial. “Un par de años con un crecimiento nominal del PIB superior al 6% contribuirían de forma significativa a encauzar la trayectoria de la deuda pública hacia una senda más razonable”, afirma. No obstante, matiza que, dada la situación actual, “para ser claros, hay muy poco margen de error”.

Además del impacto fiscal, la gestora señala que una diferencia elevada entre tipos y crecimiento puede endurecer las condiciones financieras, desincentivar la asunción de riesgos y afectar a la valoración de la renta variable a través de mayores tasas de descuento.

Por otro lado, los bonos municipales estadounidenses han iniciado el año con un comportamiento destacado, tras un 2025 discreto. Según los datos de la gestora, los munis registran una rentabilidad del 1,6% en lo que va de año, por encima de MBS (1,3%), crédito corporativo con grado de inversión (1,1%), bonos del Tesoro (0,9%) y high yield (0,8%).

La firma subraya que este rendimiento se ha producido pese a un volumen cercano a récord de emisiones exentas de impuestos en enero (34.000 millones de dólares), que ha sido absorbido por el mercado. En este contexto, la combinación de diversificación y factores técnicos favorables “debería situar nuevamente a los bonos municipales en el radar de los inversores en renta fija en 2026”, según la contribución de Dave Peterson, Lead Analyst – Market Insights.

Este contenido se ha elaborado bajo un criterio editorial y no constituye una recomendación ni propuesta de inversión. La inversión contiene riesgos. Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras.