Análisis: así es la cartera y evolución del fondo Schroder International Selection Fund Asian Opportunities

Análisis: así es la cartera y evolución del fondo Schroder International Selection Fund Asian Opportunities

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La semana pasada comenzábamos una nueva sección en Finect "El fondo de la semana" con un primer análisis del fondo JP Morgan US Technology Fund que también comentábamos por encima en el último episodio de nuestro podcast Finect Talks.

En está ocasión nos vamos al otro lado del planeta en busca de oportunidades con un fondo que trata de localizar las mejores compañías del mercado asiático, estamos hablando de un vehículo perteneciente a la gestora anglosajona Schroders.

Analizamos así el Schroder International Selection Fund Asian Opportunities, uno de los fondos más rentables a largo plazo dentro de su categoría: evolución, cartera, rentabilidad, comisiones, quién es su gestor y sus ratios.  

Sobre el fondo y sus gestores

Schroder International Selection Fund Asian Opportunities fue lanzado al mercado en octubre de 1993. El fondo cuenta con rating de 4 estrellas Morningstar (una de las máximas calificaciones que otorga la firma) pertenece a la categoría RV Asia (ex-Japón) y está gestionado por Toby Hudson desde julio de 2017.

Toby se unió a Schroders en 1992 y se encuentra asentado en Hong Kong, cuenta con una experiencia de 28 años en la industria desarrollando prácticamente su carrera al completo en Schroders. Además, cuenta con el apoyo de un experimentado equipo de 38 analistas especializados en Asia y el Pacífico ex-Japón con base en Hong Kong, Singapur, Seúl, Taipei, Mumbai y Shanghai. El equipo tiene una experiencia media de 13 años, mientras que los 16 gestores de fondos tienen un promedio de 24 años de experiencia.

Fuente: Schroders, as at June 2020. 1 Jay Luong and Adam Osborn hold both Fund Manager and analyst roles.

 

El patrimonio del fondo se distribuye en diversas clases en función de la inversión mínima, la divisa base, si las ganancias son reinvertidas o distribuidas entre los partícipes y los costes (que comentaremos más adelante). De esta manera la estrategia en su conjunto contaba a 18 de septiembre con un volumen total de activos de 6944,15 millones de dólares. A continuación, se muestra una tabla resumen

ISIN Nombre Fecha de lanzamiento 
LU0134341402 Schroder International Selection Fund Asian Opportunities I Accumulation USD 08/01/2002
LU0106259988 Schroder International Selection Fund Asian Opportunities C Accumulation USD 17/01/2000
LU0062906986 Schroder International Selection Fund Asian Opportunities C Distribution USD AV 31/10/1995
LU0248183658 Schroder International Selection Fund Asian Opportunities C Accumulation EUR 22/03/2006
LU0106259558 Schroder International Selection Fund Asian Opportunities A Accumulation USD 17/01/2000
LU0048388663 Schroder International Selection Fund Asian Opportunities A Distribution USD AV 29/10/1993
LU0287615628 Schroder International Selection Fund Asian Opportunities A Accumulation SGD 23/02/2007
LU0248184466 Schroder International Selection Fund Asian Opportunities A Accumulation EUR 22/03/2006
LU0994294022 Schroder International Selection Fund Asian Opportunities A Accumulation NOK 04/12/2013
LU0133713346 Schroder International Selection Fund Asian Opportunities A1 Accumulation USD 11/01/2002
LU0106259632 Schroder International Selection Fund Asian Opportunities B Accumulation USD 17/01/2000
LU0248179623 Schroder International Selection Fund Asian Opportunities A1 Accumulation EUR 22/03/2006
LU0248183906 Schroder International Selection Fund Asian Opportunities B Accumulation EUR 22/03/2006
LU0903427622 Schroder International Selection Fund Asian Opportunities A1 Accumulation PLN Hedged 03/04/2013
LU1875387349 Schroder International Selection Fund Asian Opportunities IZ Accumulation USD 12/09/2018
LU1436220294 Schroder International Selection Fund Asian Opportunities C Accumulation SEK Hedged 06/07/2016
*Comentar que para el análisis de este fondo hemos utilizado la clase A con distribución de las ganancias, divisa en USD y con mayor antigüedad (lanzada en 1993).

 

En lo que se refiere al proceso de inversión, el fondo emplea un sistema de selección de valores ascendente (bottom-up) que combina una disciplina de inversión, con un amplio equipo local asiático que además cuenta con una larga relación laboral asegurando el intercambio de las mejores ideas entre todos los miembros del mismo. Así el equipo busca compañías de calidad que ofrezcan un rendimiento superior del capital a largo plazo, centrándose en compañías atractivas y poco cubiertas por los analistas.

Tal y como podemos observar el proceso se lleva a cabo utilizando diferentes filtros para la selección y análisis de las compañías. Bajo una estrategia en la que los analistas clasifican las acciones en cuatro tipos en función de las proyecciones de rendimiento del capital: Superior, Positive Transition, Negative Transition e Inferior.  Las empresas del rango "Superior" presentan un Retorno sobre el capital invertido (ROIC) mayor que el coste medio ponderado del capital (WACC) de manera estable o creciente; las pertenecientes al rango "Positive Transition" un ROIC < WACC pero mejorando hacia al lado positivo; las que están dentro de "Negative Transition" dónde su ROIC > WACC pero en la que la relación se está deteriorando; y por último las pertenecientes al rango "Inferior" dónde el ROIC < WACC y no hay perspectivas de mejora.

Sobreponderando así en cartera las empresas pertenecientes al rango "Superior" y al rango "Positive Transition" o, dicho de otra manera, compañías con un rendimiento sobre el capital invertido superior a su coste o aquellas que evolucionan hacia ese punto. Todo ello integrado bajo un enfoque ESG o sostenible.

Además, el equipo gestor lleva a cabo un proceso continuo de revisión de la cartera y la venta de una posición puede producirse por varios motivos:

- La compañía está por encima de su valor objetivo.

- Se identifica una oportunidad de inversión más atractiva.

- Hay un cambio en la estrategia de gestión o una bandera roja en ESG.

- Se ha producido una importante venta de activos o divisiones.

- Hay un cambio estructural inesperado en una industria en la que la compañía está involucrada.

 

Evolución y comportamiento del Schroder International Selection Fund Asian Opportunities

El objetivo de Schroder International Selection Fund Asian Opportunities es proporcionar un crecimiento de capital superior al de su índice de referencia, el MSCI AC Asia ex Japan (Net TR), después de que se hayan deducido las comisiones a lo largo de un período de tres a cinco años, invirtiendo en acciones de empresas asiáticas (excluyendo Japón).

La dilatada experiencia del equipo gestor ha llevado al fondo ha obtener una rentabilidad de doble dígito en el largo plazo, situándose entre los más rentables dentro de su categoría, RV Asia (ex-Japón). A 5 y 10 años el vehículo consigue posicionarse dentro del primer decil formado por algo más de 400 fondos pertenecientes a su categoría, en cambio, en los últimos 3 años el fondo se ha quedado algo más rezagado situándose en el segundo decil.

Tal y como se muestra en la tabla el vehículo ha conseguido batir a su índice de referencia para cada uno de los plazos anualizados además de a su categoría. Así a 10 años alcanza una rentabilidad anualizada del 9,4%, a 5 años del 11,28% y a 3 años del 6,1%.

  Rent. 3 años anualizada Rent. 5 años anualizada Rent. 10 años anualizada
Schroder  A Distribution USD AV 6,10% 11,28% 9,40%
Índice de referencia 5,12% 9,44% 6,99%
Fuente: Elaboración propia. Morningstar. Datos Actualizados a 23/09/2020

 

De los últimos 82 trimestres ha registrado treinta de ellos en negativo. Si analizamos las rentabilidades anuales podemos observar cómo en periodos de crisis como el vivido en 2008 el fondo registró uno de sus peores años con una rentabilidad del -49,70%, le sigue el alcanzado durante el estallido de la burbuja puntocom en el año 2000 con un -29,5%, el alcanzado en 2002 con un -24,20% o el más reciente de todos ellos durante las caídas registradas en 2018 con un -11,5%. De esta manera en los últimos 20 años naturales el fondo ha cerrado 6 de ellos en negativo.

Rentabilidades Anuales y trimestrales  Anual T1 T2 T3 T4
2020 (YTD)                                     1,43% -19,50% 14,60%    
2019 25,10% 17,40% -1,50% -0,60% 8,70%
2018 -11,50% -3,60% 3,20% -3,80% -7,60%
2017 32,60% 13,60% 5,20% 3,60% 7,20%
2016 8,80% -3,40% 3,60% 10,80% -1,90%
2015 6,50% 18,50% -5,10% -11,30% 6,80%
2014 21,40% 2,40% 5,80% 7,00% 4,60%
2013 -3,60% 5,10% -7,10% -3,00% 1,80%
2012 24,50% 12,30% 0,00% 9,30% 1,50%
2011 -9,00% -5,80% 1,90% -12,90% 8,90%
2010 22,80% 5,60% 5,00% 2,60% 8,00%
2009 59,00% 2,60% 26,90% 12,00% 9,10%
2008 -49,70% -22,60% -9,00% -14,30% -16,60%
2007 19,70% 0,00% 13,10% 7,50% -1,50%
2006 16,10% 6,00% -6,90% 7,60% 9,40%
2005 43,50% 5,10% 11,80% 10,00% 11,00%
2004 5,80% 9,80% -9,00% 2,60% 3,20%
2003 18,70% -12,20% 14,90% 15,90% 1,50%
2002 -24,20% 12,30% -16,30% -16,40% -3,50%
2001 1,40% -0,30% 2,40% -27,70% 37,30%
2000 -29,50% 5,10% -12,20% -7,00% -17,90%
Fuente: Elaboración propia. Citywire. Datos a 23/09/2020

 

A continuación, compartimos una tabla en la que se pueden observar los mejores y peores periodos de rentabilidad del fondo:

Periodo de Rentabilidad Mejor % Peor %
3  meses 34,69 (feb. 09-may. 09) -28,18 (ago. 08-nov. 08)
6 meses 42,72 (feb. 09-ago. 09 -37,65 (may. 08-nov. 08
1  año 63,59 (mar. 09-mar. 10) -51,77 (oct. 07-oct. 08)
3 años anualizado 27,58 (feb. 09-feb. 12) -13,93 (feb. 06-feb. 09)
5 años anualizado  17,58 (feb. 09-feb. 14) -0,19 (oct. 07-oct. 12)

Los peores registros del fondo se alcanzaron en los períodos comprendidos durante de la crisis financiera de 2008. De octubre de 2007 a octubre de 2008 fue el periodo de peor rentabilidad a 1 año del fondo, con una caída del 51,77%. Es destacable como en el peor periodo de rentabilidad a 5 años el fondo tan sólo cayó un 0,19%, la caída tampoco es muy fuerte si lo reducimos a 3 años (-13,93%) teniendo en cuenta además la magnitud de la crisis financiera atravesada en esos momentos.

Schroder International Selection Fund Asian Opportunities ha conseguido rentabilidades superiores a la media de su categoría asumiendo un riesgo superior. Y es que tal y como podemos observar en la tabla obtiene una rentabilidad anualizada a 3 años del 6,10% con una volatilidad del 18,17% y del 11,28% a 5 años con una volatilidad el 15,72%. Mientras que la volatilidad media de su categoría a 3 años se sitúa en torno al 17%.

Schroder  A Distribution USD AV 3 años  5 años 
Rentabilidad 6,10% 11,28%
Volatilidad 18,17% 15,72%
R²* 69,04% 64,76%

El fondo presenta un R² del 69,04% a 3 años y del 64,76% a 5 años lo que significa que alrededor del 60% de las fluctuaciones de rentabilidad del fondo pueden explicarse por la evolución del índice de referencia.

*Para aquellos que no conozcáis que significa el r- cuadrado de un fondo, es un coeficiente que representa el porcentaje de variación de rentabilidad del fondo que puede ser explicado por la rentabilidad del índice de referencia. El valor puede variar en 0 y 1, de forma que si el r-cuadrado es muy cercano a uno significaría que la mayor parte de las fluctuaciones de rentabilidad del fondo pueden explicarse por la evolución del índice.

 

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En qué invierte: cartera del Schroder International Selection Fund Asian Opportunities

La cartera está invertida en un 98% en renta variable y el resto se encuentra en efectivo. En lo que se refiere a la distribución geográfica el principal bloque está formado por compañías asiáticas repartido en un 55% en Asia - Emergente y un 38% en Asia - Desarrollada, con un peso residual en Reino Unido del 4% y en la Zona Euro del 1,5%. Dentro del bloque asiático los países que priman por distribución son China, Hong Kong y Taiwan (Republic of China).


Sectorialmente, predomina la inversión en los sectores de Consumo discrecional (26,6%), Tecnología de la información (23,1%) y Servicios financieros (17%). Comentar además que en los últimos años la atribución de resultados anualizados a la cartera se ha debido en mayor medida a compañías dedicadas al sector tecnológico y al industrial. 

En lo que se refiere a la atribución de rentabilidad por mercado, la selección de valores ha influido de manera positiva en la cartera en regiones como Taiwan, China o Hong Kong.

En cuanto a capitalización, la cartera tiene un sesgo hacia gigantes y grandes compañías, aunque esto se debe a la selección de valores ya que el equipo gestor invierte haya donde creen que existen las mejores oportunidades de inversión. 

Otro punto a tener en cuenta es que el fondo puede utilizar derivados con el fin de reducir el riesgo o gestionar el fondo de manera más eficiente.

La cartera se caracteriza por estar concentrada en 43 acciones aglutinando las 10 principales posiciones un 50,85% del peso de la cartera. Entre las principales posiciones encontramos compañías como Alibaba Group Holding, Tencent Holdings o Samsung Electronics.

Costes

Como podéis observar los costes difieren bastante en función de la clase del fondo escogida. Las clases accesibles para inversores retail serían la clase A, AX, A1, B y C. Siendo de esta manera la clase C la que aglutina menores costes. La comisión de gestión se encuentra dentro de la media del universo de fondos de gestión activa, quizás la pega que pondría iría orientada a la comisión de suscripción presente en la mayor parte de clases retail.

Clase Comisión de suscripción Comisión de gestión Comisión de distribución Inversión mínima
A Hasta el 5% 1,50% - 1.000
AX Hasta el 5% 1,50% - -
A1 Hasta el 4% 1,50% 0,50% 1.000
B - 1,50% 0,60% 1.000
C Hasta el 1% 0,75% - 1.000
CN Hasta el 3% 0,75% - -
CX Hasta el 1% 0,75% - -
D - 1,50% 1% -
E Hasta el 1% 0,38% - -
IZ,IA,IB,IC E ID - Hasta el 0,75% - 100.000.000
Z - Hasta el 0,75% - -
Fuente: Schroders.https://ifbdpsb.infobolsa.es/pdfs/folletosebn/31_12.pdf

 

Conclusión

El vehículo cuenta con un buen track record a largo plazo situándose dentro de los productos más rentables pertenecientes a la categoría RV Asia (ex-Japón) en el largo plazo. Además, el fondo aglutina 4 estrellas Morningstar y una calificación Silver (se atribuye a aquellos vehículos de los que se espera que superen a sus competidores relevantes o índices de referencia en un ciclo completo de mercado). Si bien es cierto que en los últimos 3 años el fondo se ha quedado algo más rezagado con respecto a la competencia situándose como comentábamos anteriormente en el segundo decil por rentabilidad. 

En lo que se refiere a la gestión, el fondo cuenta con un sólido equipo con una amplia experiencia dentro de la firma, aunque el gestor principal asumió las riendas del vehículo hace relativamente poco (2017).

Antes de tomar cualquier decisión de inversión es importante poner en contexto la situación económica que atravesamos y el momento en el que se sitúa el mercado asiático. Con la pandemia del Covid-19, China fue una de las regiones más afectadas, pero también una de las primeras en volver a la la "nueva normalidad" y activar de nuevo su economía. De hecho, el mercado de acciones A de China supera significativamente al resto de mercados mundiales en lo que va de año, con un gobierno centrado actualmente en la estimulación económica. A ello hay que añadir que la región está a la cabeza del mundo en la lucha contra el coronavirus y los mercados están siendo alentados por la esperanza de una vacuna contra el Covid-19.

En cuanto a la cartera del fondo en los últimos meses la exposición sobreponderada a Hong Kong ha sido un factor positivo. Además, a nivel sectorial, la selección de acciones fue positiva en los sectores financiero e industrial y negativa en tecnología de la información. La sobreponderación de los bienes de consumo discrecional también ha contribuido de manera positiva.

Por otro lado, hay que tener en cuenta el deterioro de las relaciones entre Estados Unidos y China, y probablemente a medida que se acerquen las elecciones en Estados Unidos la volatilidad en el mercado irá aumentado.

El fondo ha registrado una sólida rentabilidad en los últimos 10 años, pero debemos tener en cuenta que presenta una elevada volatilidad y en el corto plazo puede registrar periodos negativos, de esta manera en los últimos 82 trimestres ha registrado treinta de ellos en negativo, cerrando así en los últimos 20 años naturales, seis en negativo. Por tanto, es conveniente que los inversores cuenten con un horizonte temporal de al menos cinco años, con el fin de poder limitar las probabilidades de sufrir pérdidas.

De esta manera, comentar que el fondo Schroder International Selection Fund Asian Opportunities es una alternativa muy interesante para aquellos inversores que quieran ganar exposición al mercado asiático.

Por último comentar que estamos abiertos a sugerencias para nuevos análisis o comparativas de fondos, sólo tenéis que dejarlas en los comentarios. Por supuesto, para cualquier aclaración, mejora, duda o crítica os leemos en los comentarios. 

¿Cómo contratar el fondo Schroder International Selection Fund Asian Opportunities?
 

Si estas interesado en contratar el fondo Schroder International Selection Fund Asian Opportunities puedes hacerlo facilmente solicitándolo desde Finect a través de entidades cómo EBN Banco. 

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