Schroders: "Sale a cuenta aumentar la calidad crediticia"
Los mercados financieros han cambiado su percepción sobre qué decisión de política monetaria tomarían los bancos centrales. Si hasta hace apenas unos meses, los inversores pensaban que las autoridades mantendrían los tipos de interés elevados durante más tiempo. Ahora, todo el mundo coincide en que se avecinan nuevas bajadas de tipos.
La principal razón de este cambio de mentalidad en los mercados ha sido la moderación de la inflación en los últimos meses, que ha dejado de ser un problema para los inversores. En cambio, ahora la principal preocupación (y de los bancos centrales) es el crecimiento.
"Creo que estamos bastante cerca del objetivo, alrededor del 2%. Creo que ya hemos hecho la mayor parte del movimiento, creo que las políticas restrictivas del BCE pueden desaparecer", ha asegurado Patrick Vogel, responsable de crédito a nivel global de Schroders, en un evento con inversores profesionales celebrado recientemente en el hotel Rosewood Villa Magna, en Madrid.
Las bajadas de tipos suponen un escenario propicio para invertir en renta fija. "Teniendo en cuenta la dinámica de la economía europea que se está desacelerando, vemos rendimientos reales positivos en el mundo corporativo. No hemos visto eso en los últimos 10 años", ha afirmado.
Este experto de Schroders considera que actualmente sale a cuenta aumentar la calidad crediticia. "Lo más probable es que cambiar a una empresa de mayor calidad sea la decisión correcta para un inversor en este momento", ha apuntado.
En su opinión, merece la pena dedicar tiempo a buscar oportunidades de inversión en los créditos con buena calificación crediticia. "Parece barato ascender de categoría, por lo que hay que intentar encontrar estas empresas con una única calificación A cuando aparecen a bajo precio", ha dicho.
Vogel ha recurrido a la historia para explicar las diferentes crisis, como la crisis inmobiliaria del año pasado, y el comportamiento de los inversores en esos momentos. "El mercado se siente cada vez más incómodo con algunos riesgos en algunas áreas del mercado", ha señalado.
Por eso, considera que hay que ser selectivo a la hora de invertir "¿Cuál será el próximo sector que explotará y creará dificultades? Lamentablemente, no sé la respuesta a esa pregunta. Me encantaría saberlo, pero tal vez quiera ser cauteloso con el sector automovilístico y con el de la telefonía móvil", ha advertido.
Vogel es gestor del fondo de inversión Schroder ISF Euro Corporate Bond, que invierte en bonos denominados en euros de empresas de todo el mundo. Este vehículo de inversión lleva una rentabilidad del 6,90% en lo que va de 2024 (hasta el 14 de agosto).
Además, Vogel también es gestor del fondo de inversión Schroder ISF Euro Credit Conviction Short Duration. Este producto inversión en valores de tipo fijo y variable
denominados en euros y emitidos por sociedades de todo el mundo. Este vehículo de inversión lleva una revalorización del 5,70% en 2024 (hasta el 15 de octubre).
"El mercado está descontando un aterrizaje suave"
Los bancos centrales han emprendido una dura batalla contra la inflación en los últimos meses. El objetivo de las autoridades monetarias era conseguir que la economía mundial experimentara un aterrizaje suave (soft landing), en lugar de una recesión.
"El mercado está ciertamente descontando un aterrizaje suave. Si en realidad estuviéramos descontando una recesión, nuestra previsión de inflación sería mucho menor. Ahora no es el caso", ha señalado Martin Coucke, gestor de crédito global de Schroders, en la convocatoria.
El equipo de Schroders también cree que el aterrizaje suave de la economía es el escenario más probable. "¿Vamos a tener un aterrizaje suave o un aterrizaje brusco? Mi opinión personal es que nos encontramos entre el escenario de enero de 1995 y el de mayo de 2001, en medio", ha afirmado Coucke.
En concreto, el equipo de la gestora británica pronostica una probabilidad del 75% de que se produzca un aterrizaje suave. En cambio, sólo prevé una probabilidad del 20% de que haya una recesión y un 5% de que se produzca un escenario de no aterrizaje.
Ahora bien, este gestor recuerda que no se puede olvidar la posibilidad de que finalmente sí se produzca una recesión. "Tenemos un 75% de probabilidad de un aterrizaje suave, pero es muy importante pensar en esta probabilidad del 20% en la recesión", ha apuntado.
Los mercados pronostican numerosas bajadas de tipos en los próximos meses, algo que suele ir ligado a una recesión. Sin embargo, en esta ocasión confían en las decisiones de la Fed. "El mercado no cree que vaya a haber una recesión de la economía estadounidense en los próximos meses. De alguna manera, el mercado es optimista sobre la capacidad de la Reserva Federal para conseguir un aterrizaje suave", ha afirmado.
Este gestor cree que hay que fijarse en el comportamiento del sector manufacturero, la producción industrial y el sector de la construcción para vaticinar el estado de la economía. "La construcción es un sector que nos preocupa y del que nadie habla. Se está desacelerando de manera significativa, pero ha contribuido enormemente a la creación de empleo. Por lo general, hay un gran desfase entre la desaceleración de la construcción y el momento en que el sector comienza a despedir a personas", ha dicho.
¿Por qué el comportamiento de estos sectores es importante? Debido a que están muy ligados al ciclo económico. "Estos sectores son los más cíclicos de la economía. En todas las recesiones de los últimos 40 años, tendieron a entrar en recesión antes que el resto de la economía. Por lo general, la recesión comienza con uno de estos sectores y se generaliza al resto de la economía", ha advertido.
Asimismo, se ha mostrado preocupado por el debilitamiento del mercado laboral en Estados Unidos. "Nos preocupa también el sentimiento que hay en Estados Unidos sobre el mercado laboral. Parece que la sensación de encontrar un trabajo es mucho más difícil que antes. Esto tiende a estar bastante correlacionado con la tasa de desempleo, que también ha ido deteriorándose durante algunos meses", ha asegurado.
A pesar de este deterioro, este sector cree que todavía las empresas siguen teniendo beneficios y, por tanto, no prevén que se produzcan despidos. "Cada vez que el ciclo de beneficios colapsa, las empresas tienden a despedir a sus trabajadores y se produce un aumento de la tasa de desempleo. En la actualidad, el ciclo de beneficios está bien, por lo que todavía no hay ninguna razón real para que las empresas despidan a sus trabajadores", ha señalado.
La bajada de tipos de interés por parte de la Fed es una buena noticia, en su opinión, debido a la flexibilización de las condiciones financieras. "Ha sido un año bastante bueno para la renta fija. Las condiciones financieras se han relajado, lo que significa que se supone que es bueno para la economía", ha afirmado.
Estos recortes de las tasas por parte de la autoridad monetaria capitaneada por Jerome Powell han servido para reducir la inflación. "La inflación es un tema del pasado, en realidad. No se puede decir que Estados Unidos tenga un problema de inflación", ha señalado.
Ante este entorno, Coucke cree que es un buen momento para los activos defensivos, como los bonos de titulización hipotecaria de agencia (MBS de agencia). "Los MBS de agencia están garantizados por el gobierno de los Estados Unidos, por lo que no estás asumiendo ningún riesgo cíclico en comparación con todos los IG [grado de inversión] de EEUU", ha apuntado.
"El riesgo principal es el riesgo de prepago, el riesgo de que te paguen antes de lo esperado. Cuando tienes este tipo de nivel de valoración en un grado de inversión, estoy dispuesto a asumir ese riesgo. Me alegra recuperar mi dinero antes de lo esperado y tal vez invertirlo a un mejor nivel de valoración cuando sea posible", ha añadido.
Coucke es cogestor del fondo de inversión Schroder ISF Global Credit Income. Se trata de un fondo de crédito global que invierte de manera flexible en distintas regiones y calificaciones. Este vehículo de inversión lleva una rentabilidad del 4,71% en lo que va de 2024 (hasta el 11 de octubre).
Este contenido se ha elaborado bajo un criterio editorial y no constituye una recomendación ni propuesta de inversión. La inversión contiene riesgos. Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras.
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