"Sería un error concluir que la oportunidad en defensa ya ha pasado": Nordea AM hace balance del primer año del Empower Europe

Hace un año, cuando Nordea Asset Management lanzó el fondo de inversión Empower Europe para aprovechar el reajuste estratégico de Europa. La tesis de la estrategia se basa en apostar estructuralmente por Europa en un momento en que el Viejo Continente acumulaba años de rezago bursátil frente a Estados Unidos. 

Doce meses después del lanzamiento, el fondo de renta variable europea ha superado los 850 millones de euros en activos bajo gestión, según ha destacado la gestora nórdica en un artículo publicado en Finect. El reajuste estratégico que entonces era una hipótesis se ha convertido en el telón de fondo del mercado: rearme acelerado, inversión masiva en infraestructura eléctrica y una Europa que empieza a mirar hacia adentro.

René Petersen, gestor principal de la estrategia Empower Europe en Nordea AM, ha hecho balance del primer año del vehículo de inversión en una entrevista en Finect. Su diagnóstico ha sido claro: no es un ciclo, sino un cambio estructural. Se trata de la transformación estructural de Europa impulsada por la geopolítica, el capital público y la necesidad de reducir la dependencia del exterior para su energía y su seguridad. 

La estrategia invierte a través de tres temáticas ligadas a esa transformación de Europa: resiliencia energética, reindustrialización (reshoring) y defensa y ciberseguridad. El gestor ha mantenido una exposición del 25% al sector de defensa frente al 3-4% del índice europeo —"Sería un error concluir que la oportunidad en defensa ya ha pasado"— y ha puesto el foco en la infraestructura de redes eléctricas como la gran oportunidad que el mercado todavía no ha terminado de poner en precio.

La renta variable europea ha estado rezagada respecto a la de Estados Unidos, pero en los últimos meses hemos visto un cambio de tendencia. ¿Estamos ante un cambio estructural o es solo un espejismo para los mercados europeos?

Lo que estamos observando actualmente en Europa no responde a un cambio cíclico. Las necesidades de inversión en ámbitos como la resiliencia energética, defensa y capacidad industrial representan una demanda duradera y estructural. Desde la perspectiva de asignación de capital, creemos que el entorno actual está generando efectos a largo plazo más duraderos incluso que la crisis de 2022. Por ello, aunque no puedo pronunciarme sobre la dinámica del mercado a corto plazo, el argumento de inversión subyacente para Europa es, en nuestra opinión, de carácter eminentemente estructural.

La energía es un tema importante en la Estrategia Empower Europe. Explica a qué te refieres cuando hablas de resiliencia energética. ¿En qué empresas de este sector invierte el fondo Empower Europe?

Europa no solo necesita más capacidad eólica y solar, sino también una red eléctrica mucho más sólida que permita transportar esa energía a través de las fronteras y gestionar la creciente demanda procedente de los centros de datos, los vehículos eléctricos y las bombas de calor.

Esto implica invertir en operadores de redes de transporte y fabricantes de cables. Empresas como Prysmian, NKT, Nexans, E.ON, Elia y SSE tienen por delante importantes programas de inversión. En el ámbito de la generación, Vestas también es una inversión relevante.

Sin la capacidad y la flexibilidad de la red eléctrica, las energías renovables simplemente no pueden crecer. Por eso consideramos que la oportunidad más prometedora reside en la infraestructura de la red y el transporte de energía: la modernización de las redes obsoletas, la ampliación de los interconectores y el despliegue de cables, transformadores y sistemas de control digital avanzados. 

Más allá de eso, también somos optimistas respecto a temas de electrificación en las fases posteriores, como la eficiencia energética en edificios, las bombas de calor, el almacenamiento y las tecnologías de gestión de la energía. Estos reducen la dependencia del gas y mejoran la resiliencia general del sistema. El capital fluye cada vez más hacia las redes reguladas, los proveedores de equipos y las cadenas de suministro industriales que sustentan la electrificación, y es precisamente ahí donde centramos nuestra atención.

Los precios del petróleo han subido debido a la guerra en Irán. ¿Cómo ha afectado esto a la cartera?

La respuesta breve es que nos hemos beneficiado, pero de forma indirecta. El canal de transmisión más importante de los conflictos de Oriente Medio a Europa son los precios de la energía, y el mercado reconoce cada vez más que Europa necesita ser más resistente precisamente a este tipo de acontecimientos. Ese reconocimiento está beneficiando a las empresas vinculadas a la electrificación y a las infraestructuras energéticas, que es precisamente donde se centra gran parte de nuestra cartera.

Pero creo que es importante comprender en qué se diferencia este conflicto de la crisis entre Rusia y Ucrania de 2022. Aquella fue una crisis de suministro aguda y centrada en Europa —especialmente en el gas— que dio lugar a respuestas políticas de emergencia y a oportunidades de ciclo corto vinculadas a la escasez. La situación actual tiene un carácter diferente. No se trata tanto de una escasez física inmediata como de una prima de riesgo geopolítico persistente, con los mercados centrados en el petróleo, las rutas marítimas y la inestabilidad regional. Como resultado, las respuestas políticas son menos reactivas y más estratégicas, lo que refuerza los compromisos de inversión a varios años en áreas como las redes eléctricas, el GNL, el almacenamiento y la eficiencia. 

Para nosotros, eso significa que la oportunidad de inversión ha pasado de las operaciones volátiles y tácticas a las empresas con visibilidad de crecimiento a largo plazo, flujos de caja regulados o contratados, y alineación estructural con los objetivos de seguridad energética y descarbonización. Por todo ello, consideramos que ese es un ámbito más duradero y atractivo en el que invertir.

El sector de la defensa ha sido prácticamente ignorado por muchos fondos de inversión durante años. ¿Cuál es la exposición del fondo a este sector?

El sector de la defensa representa aproximadamente el 25 % de nuestra cartera, frente a solo un 3-4 % del mercado europeo en general. Por lo tanto, nuestra sobreponderación es muy deliberada y muy significativa.

Pero quiero destacar que nuestra exposición no se limita a las empresas de defensa más grandes y visibles. El capital también está fluyendo hacia el ecosistema en su conjunto: empresas que proporcionan tecnologías habilitadoras, componentes especializados, sistemas seguros y servicios esenciales. Esto incluye a empresas de pequeña y mediana capitalización y a proveedores de tecnología de nicho que desempeñan un papel importante a la hora de convertir las ambiciones políticas en resultados concretos. Una mayor cooperación entre los Estados miembros de la UE está fomentando el desarrollo de estos proveedores locales y construyendo ecosistemas europeos más sólidos, y creemos que ahí es donde se encuentran algunas de las oportunidades más interesantes.

Un buen ejemplo de una inversión concreta es Indra Sistemas en España, que consideramos una empresa del sector de la defensa cada vez más especializada, con una sólida posición en los ámbitos de los sensores, la electrónica y los sistemas de defensa. Creemos que es probable que Indra se convierta en uno de los líderes nacionales del sector de la defensa en España.

"Nuestra exposición no se limita a las empresas de defensa más grandes y visibles"

Se prevé que los presupuestos de defensa en Europa sigan creciendo en los próximos años, pero las empresas del sector ya han experimentado un importante repunte en la bolsa. ¿Sigue habiendo margen de crecimiento en el sector de la defensa?

Creo que sería un error concluir que la oportunidad ya ha pasado simplemente porque algunas de las empresas más destacadas han visto revisadas sus valoraciones. Los mercados se han centrado mucho en los drones debido a los acontecimientos en Ucrania y otros lugares, pero si los conflictos van más allá de las líneas de frente estáticas, la logística, la movilidad y las grandes plataformas, como los tanques y los aviones, siguen siendo esenciales. El argumento de inversión es más amplio de lo que el mercado valora actualmente.

Y, lo que es más importante, se trata de una oportunidad estructural, no cíclica. La tendencia es clara y cuenta con el respaldo de las prioridades políticas, las necesidades de seguridad en constante evolución y la creciente importancia de unas cadenas de suministro nacionales resilientes. No se trata de un impulso de mercado a corto plazo, sino de posicionarse en áreas de inversión que están adquiriendo un papel cada vez más central en la agenda estratégica a largo plazo de Europa. Es importante destacar que muchas de las empresas más pequeñas de este sector siguen teniendo poca visibilidad en los índices generales del mercado, lo que significa que la oportunidad se extiende mucho más allá de los nombres que ya han atraído la mayor atención y han experimentado la revalorización más pronunciada.

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Este contenido se ha elaborado bajo un criterio editorial y no constituye una recomendación ni propuesta de inversión. La inversión contiene riesgos. Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras.