La deuda de la IA pone a prueba el mercado de crédito

¿Podrá absorber más deuda el mercado de crédito? Los bonos corporativos han resistido bien en los meses de verano de 2026, pero el aumento de las emisiones exigirá ser más selectivo, según el análisis de la gestora Candriam. Los diferenciales de crédito europeos (la prima de rentabilidad que pagan los bonos corporativos frente a la deuda pública) se han mantenido relativamente estables pese a las tensiones geopolíticas, la volatilidad del petróleo y la incertidumbre sobre la inflación y la política monetaria.

A pesar de la incertidumbre y el ruido, los fundamentales de las empresas han permanecido sólidos, sobre todo en el grado de inversión, y las tasas de impago del alto rendimiento se han mantenido en niveles manejables. Así lo ha explicado Charudatta Shende, director de gestión de carteras de clientes de renta fija y estratega de renta fija de Candriam, en la actualización de perspectivas de crédito publicada recientemente.

Las rentabilidades rondaban el 3,7% en el grado de inversión en euros y el 5,5% en el alto rendimiento europeo en septiembre de 2026. En Estados Unidos, un bono con grado de inversión a cinco años ofrecía alrededor de un 5,2%. "Gran parte de esa rentabilidad procede ahora de unos rendimientos más altos de la deuda pública y no de unos diferenciales de crédito generosos", ha matizado Shende en el vídeo.

En opinión de este experto, el carry (rendimiento por mantenimiento) se ha mantenido interesante, pero la compensación por asumir más riesgo de crédito ha sido menos convincente. Y con más oferta en camino, esos riesgos estarán sometidos a un mayor escrutinio.

¿Por qué la IA pone a prueba al mercado de crédito?

La inteligencia artificial (IA) se ha convertido en un ejemplo de lo que ocurre cuando la oferta de bonos empieza a poner a prueba la demanda, según ha señalado Shende. Los hiperescaladores, los grandes grupos tecnológicos que impulsan la expansión de la nube y de la IA, se han caracterizado durante años por financiar su crecimiento con su propia generación de caja. Sin embargo, la magnitud del gasto en infraestructura les ha llevado ahora de vuelta al mercado de bonos.

Las emisiones de bonos de alta calidad crediticia de los hiperescaladores han alcanzado unos 182.000 millones de dólares hasta agosto de 2026, frente a los 93.000 millones de todo el año 2025. Son datos de J.P. Morgan Wealth Management recogidos por Candriam en su reciente análisis Cuando los hiperescaladores recurren al endeudamiento.

Los grandes hiperescaladores ya pesaban en julio alrededor del 4,8% del principal índice de bonos corporativos con grado de inversión de Estados Unidos, el Bloomberg US Corporate Investment Grade, según los datos de Bloomberg y Candriam. "La IA está influyendo en la exposición de las carteras incluso cuando los inversores no han realizado una asignación temática explícita", ha advertido la gestora.

"La oferta empieza a imponer disciplina en los precios"

No todas esas emisiones han tenido la misma acogida en los mercados financieros. "Algunas operaciones han tenido éxito y otras han tenido una acogida más fría, un recordatorio de que el apetito de los inversores no es ilimitado. La oferta empieza a imponer disciplina en los precios", ha subrayado Shende.

Asimismo, las necesidades de financiación han llegado a los bonos de alto rendimiento (high yield). Algunos promotores y operadores especializados construyen parte de los centros de datos que los hiperescaladores subcontratan, y financian esas obras con deuda que tiene como garantía los ingresos futuros de los contratos.

La exposición directa a centros de datos ha alcanzado aproximadamente el 3,4% del índice de alto rendimiento de Estados Unidos en agosto, según los datos de Candriam y Bloomberg. ¿Qué ocurrirá en los próximos meses? La gestora ha previsto un aumento considerable de la oferta hasta 2027.

Ahora bien, la solidez del cliente final no protege por sí sola al acreedor. "Los clientes sólidos pueden respaldar estas estructuras, pero su calidad crediticia no se traslada automáticamente al prestatario", ha apuntado Candriam en su análisis.

¿Qué riesgos tiene financiar centros de datos?

La financiación de centros de datos no está libre de riesgos. En concreto, el riesgo empieza con la entrega física de los proyectos, según ha señalado el experto. La capacidad en construcción en los principales mercados norteamericanos de centros de datos equivalía durante el primer semestre de 2026 a casi el 70% del inventario existente, según los datos de CBRE Research recogidos por Candriam.

La deuda se contrata mientras el activo todavía no genera los ingresos de los que depende su financiación. Además, un edificio puede estar terminado antes que su conexión a la red eléctrica. "Los retrasos se convierten entonces en un problema crediticio: se devengan intereses, mientras que el inicio del arrendamiento y la generación de efectivo pueden verse aplazados", ha explicado Shende.

A eso se suma el coste de la financiación. El aumento de los rendimientos de la deuda pública ha elevado el coste del crédito. Una oferta abundante puede obligar a los emisores a ofrecer primas más elevadas en las nuevas emisiones, según la gestora.

¿Dónde ve valor Candriam en el crédito?

La IA no es el único foco de presión. Los precios de la energía y la irrupción de la inteligencia artificial están sometiendo a presión a sectores como el automóvil, la alimentación y las bebidas, la química, los medios de comunicación y el software, según Shende. Una inflación y unos tipos de interés más altos también podrían trasladarse a los mercados de crédito.

Por eso, Candriam ha pronosticado un aumento de la dispersión entre emisores y ha puesto el foco en la selección. "La próxima fase de rentabilidad dependerá probablemente menos de una compresión generalizada de los diferenciales y más de un carry cuidadosamente seleccionado, de la gestión activa y de evitar los créditos con fundamentales más débiles", ha afirmado Shende.

La gestora ha mantenido una visión positiva sobre el grado de inversión, aunque se ha mostrado cada vez más selectiva ante unos diferenciales estrechos y una dispersión creciente. Sus preferencias se han centrado en los bonos con calificación BB, el crédito crossover (emisores en la frontera entre el grado de inversión y el alto rendimiento) y la deuda subordinada de emisores con grado de inversión.

Sus sectores favoritos son los negocios defensivos de salud, telecomunicaciones y algunas compañías de servicios públicos (utilities). Además, Candriam ha distinguido entre las infraestructuras reguladas con rentabilidades visibles y los proyectos intensivos en capital.

El equipo de la gestora ha mostrado su preferencia por las compañías con una senda creíble de reducción de deuda, ingresos diversificados, franquicias sólidas, un flujo de caja libre visible y capacidad para trasladar el aumento de costes a sus clientes.

Asimismo, el experto de Candriam ha defendido el análisis fundamental de cada emisor, de cada proyecto y de las condiciones de cada bono, desde las garantías hasta la prelación de cobro. "Puede que la IA siga su propio rumbo, pero los acreedores tienen motivos de sobra para centrarse en la capacidad de superar la brecha entre las expectativas y la ejecución", ha concluido Shende en su análisis.

Candriam explica en su web cómo aborda el riesgo en los mercados de crédito.

Descubra el enfoque de Candriam

Este contenido puede ser catalogado como material de marketing. No constituye una recomendación ni propuesta de inversión. La inversión contiene riesgos y rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras.