"El lugar donde hay que estar": apuestas estratégicas para ganar con la IA según Swisscanto
La gestora suiza Swisscanto descarta una burbuja en la IA y desvela su estrategia: centros de datos, semiconductores y energía
"¿Quién habría pensado que unos tipos por encima del 5% no iban a afectar al mercado de renta variable?". Con esa pregunta resume Roger Rüegg, responsable de Multiactivos de Swisscanto AM / Zürcher Kantonalbank (ZKB), el comportamiento de una economía global que describe como "sorprendentemente resiliente".
La gestora, con 380.000 millones de euros bajo gestión, atribuye buena parte de esa resistencia a la inversión en inteligencia artificial, y es ahí donde concentra su apuesta. Según Rüegg, el fuerte ciclo de inversión en tecnologías de la información y centros de datos está actuando como el gran motor macroeconómico global, beneficiando a toda la cadena de suministro industrial.
¿Hay burbuja en la IA?
Ante la preocupación por un posible proceso especulativo, el experto lo descarta: "No creo que haya una burbuja", sostiene Rüegg durante un encuentro con prensa europea celebrado en Zúrich. Y argumenta que el masivo gasto de capital (capex) de los denominados hiperescaladores -como Amazon, Microsoft o Alphabet- se traducirá en un incremento de la productividad global y en un nuevo máximo histórico de flujo de caja libre (free cash flow) para las compañías del sector hacia el año 2029.
Eso sí, advierte del riesgo de que algunas de las compañías que "ahora tienen valoraciones muy altas no podrán cumplir lo que se espera de ellas". Por este motivo, la firma evita posicionarse de forma indiscriminada y concentra su apuesta en la infraestructura física.
En concreto, la gestora prioriza la inversión en centros de datos, fabricantes de semiconductores y empresas de infraestructura eléctrica para responder a la creciente demanda energética del mercado. Según explica el equipo de gestión de Swisscanto, la hoja de ruta prevé mantener este foco en el equipamiento técnico mientras maduran las aplicaciones finales de la IA. Este es uno de sus tres nichos estratégicos de interés, junto a la economía circular y la economía digital.
De la infraestructura a las aplicaciones
La inteligencia artificial "es el lugar donde hay que estar", redunda Gerhard Wagner, que lidera las estrategias de renta variable global y los fondos clasificados como sostenibles y gestiona uno de los fondos insignia de la firma, el Swisscanto Equity Fund Sustainable, con 25 años de track record y más de 3.300 millones de euros bajo gestión.
"Ahora mismo invertimos en la infraestructura para la IA", explica el gestor, que concreta esa exposición en "semiconductores y electricidad para centros de datos". También apuestan por los hiperescaladores, aunque con menor peso.
La última capa, la de las aplicaciones de la IA a otras industrias, es donde a juicio de Gerhard "se pueden hacer cosas buenas y cosas malas". Su intención es desplazar con la inversión hacia compañías que utilicen la IA para optimizar su actividad, citando como ejemplos a Eli Lilly en salud o a Siemens en la industria, una rotación que irán acometiendo a medida que la tecnología madure.
Gerhard identifica como principal riesgo para su cartera que la IA "llegue rápido a su fin". "Si alguien cree que la IA es una burbuja y que es demasiado arriesgada, hay muchos otros fondos; entonces este es el vehículo equivocado", afirma.
A su vez, Rüegg pone el foco en la calidad de los beneficios. "Supongo que es el problema de cualquier innovación. Hay que sobreinvertir, porque solo el ganador se lo llevará. Y algunas compañías no podrán devolver todo lo que están invirtiendo ahora", explica, y añade que "ahí es donde la gestión activa puede marcar la diferencia". A su juicio, no se trata de invertir en todo lo que hay en el mercado, sino en las compañías que puedan demostrar los flujos de caja que prometen.
EEUU y emergentes en bolsa, deuda pública en renta fija
De la mano de la IA, en renta variable Swisscanto sobrepondera Norteamérica, "porque ahí vemos el mayor impulso de beneficios", y cree que el rally tecnológico "no ha terminado todavía". Junto a esta región, también sobrepondera mercados emergentes, que considera "un mercado atractivo". Del otro lado, infrapondera Suiza, un mercado que considera "demasiado defensivo", y, en menor medida, la renta variable europea y japonesa. A nivel sectorial, la cautela sobre el consumo lleva a la gestora a infraponderar el consumo básico y discrecional, además de los sectores defensivos tradicionales como utilities.
En renta fija, la deuda pública es la red de seguridad de la cartera. La gestora la utiliza como contrapeso a su apuesta por la bolsa y la inteligencia artificial, y como cobertura si el ciclo tecnológico pierde fuerza antes de lo previsto. Fuera de los bonos gubernamentales es más selectiva: infrapondera el crédito corporativo y la deuda suiza.
Optimismo cauteloso
"No estamos posicionados para una recesión. Somos muy constructivos", afirma Rüegg. Para la segunda mitad del año, define la postura de la casa como "algo cautelosamente optimista".
Los datos que maneja la gestora apuntan en esa dirección. Desde el punto de vista macro, señala que su equipo no esperaba la fortaleza que la economía de EEUU está mostrando, teniendo en cuenta los aranceles impuestos por Donald Trump.
También aprecian señales de recuperación en la eurozona, aunque menos intensas. "Me encantaría sobreponderar Europa en algún momento", afirma. Sin embargo, para que esa posibilidad se convierta en realidad, el experto señala que la región debe corregir primero la profunda brecha entre su peso en la economía real y su escasa representación en los mercados financieros. Aunque Europa genera más del 20% del PIB mundial, su peso en los índices globales (como el MSCI ACWI) ha caído por debajo de esa cifra, en claro contraste con el dominio de EEUU -que aporta un 29% del PIB global pero acapara el 63% del mercado bursátil-.
Para el responsable de Multiactivos de Swisscanto, "tenemos que despertar aquí en Europa para cerrar esta brecha" haciendo el capital más productivo y canalizando el ahorro hacia las empresas del continente para equiparar el ritmo de beneficios de las compañías estadounidenses.
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