ING cree que "la bolsa ya ha tocado techo" y apuesta por IA, banca y emergentes en el segundo semestre

Las perspectivas de ING en el comienzo del año arrancaron con tres bajadas de la Fed en el horizonte. La guerra en Irán ha borrado esa hoja de ruta: donde se esperaban recortes, se descuentan ahora al menos dos subidas. Pero, mientras que el aspecto macro ha añadido complejidad al mercado, la principal "sorpresa positiva" ha llegado de la mano de la micro: las empresas han publicado unos resultados muy positivos y por encima de previsiones. Una tendencia que está dando soporte a las subidas en renta variable y que el banco cree que va a continuar a lo largo de 2026.

Tal y como desgranó Paco Quintana, director de estrategia de inversión en ING España, para el primer trimestre de media se esperaba una subida interanual del 13% en las compañías del S&P 500 que, sin embargo, presentaron un crecimiento en beneficios del 28% de media, es decir, más del doble. Esta sorpresa en beneficios, además, no se limita a EEUU. Según este experto, se extiende a todas las geografías, con especial intensidad en emergentes: las previsiones de crecimiento de beneficios para esa región han pasado del 18% estimado a principios de año al 55% en las proyecciones más recientes.

Además de soporte para el ánimo de los inversores, los buenos datos empresariales han contribuido a disipar algo de la preocupación generada por las elevadas valoraciones. Las bolsas arrancaron 2026 con múltiplos -la relación entre el precio de una acción y sus beneficios esperados- muy por encima de sus medias históricas. El crecimiento de beneficios ha ido ajustando las valoraciones: "Estaban disparadas y ahora están sólo caras", bromeó.

Con todo, ante la pregunta de si todavía "vale la pena invertir" en renta variable, el estratega cree que sí pero muestra cautela. ¿Por qué? para empezar, porque considera que "la Bolsa ya ha tocado techo" y que los niveles actuales son los que se van a mantener para lo que queda de 2026. Además, augura un aumento todavía mayor de la dispersión entre regiones, sectores y valores. La solución, en este escenario, es "afinar bien" en la selección.

Como ejemplo ilustrativo, planteó lo que está sucediendo con la tecnología: el índice estadounidense avanza alrededor de un 20% en lo que va de año, pero ese dato agrega realidades muy distintas. Los semiconductores han subido más de un 100%, el hardware en torno a un 20% y el software ha perdido cerca de un 30%.

¿Dónde están las oportunidades?

La moraleja es que hay recorrido, pero hay que saber buscarlo. Y en concreto, en renta variable su equipo está identificando oportunidades en tecnología, sector financiero, salud y mercados emergentes.

En tecnología, la apuesta es sobre todo por la inteligencia artificial. El banco descarta la burbuja en el sector. Por un lado, porque están confían en que "las inversiones relacionadas con la inteligencia artificial, que explican gran parte de ese boom en los beneficios, van a continuar de manera sostenible para las empresas". Además, si bien el gasto está aumentando, también están “creciendo a buen ritmo” los ingresos operativos. Otro detalle importante, a ojos de este experto, es que estas grandes inversiones no se están financiando con deuda, como ocurrió en ciclos tecnológicos anteriores, sino con caja generada por las propias compañías. "¿Van a ser capaces de traducir eso en beneficios? Nosotros creemos que sí", afirmó Quintana. ING está sobreponderado en semiconductores en particular, donde ven el mayor dinamismo.

En financieras, el argumento es que los bancos se benefician de un entorno de tipos elevados sin que haya una recesión o problemas en las economías que vayan a deteriorar sus carteras de crédito. Con respecto a salud, el banco lo considera un sector que, pese a estar comportándose mal en Bolsa, cuenta con una tendencia estructural indiscutible: envejecimiento poblacional, presión sobre los sistemas de pensiones, demanda creciente de servicios sanitarios y medicamentos… ING lo tiene sobreponderado por ese perfil de largo plazo con valoraciones que no son exigentes.

Por último, sobre los emergentes explicó que concentran una de las oportunidades más claras debido al entorno macro más favorable, una composición sectorial con mayor peso tecnológico y menor exposición a los desequilibrios europeos, y unas valoraciones significativamente más atractivas. 

En renta fija, Quintana lamentó que en estos seis primeros meses del año "se ha castigado más duramente al inversor más conservador". Este activo ha sufrido mayor impacto de la guerra de Irán y también se ha visto perjudicado por las expectativas de alzas de tipos de interés. Así, en la entidad naranja ven interesante el high yield estadounidense y la deuda de mercados emergentes, porque creen que "las probabilidades de impago son ínfimas".  

Del lado contrario, están infraponderados en bonos soberanos y en crédito investment grade de empresas europeas y americanas. ING considera que el principal riesgo es la duración -la sensibilidad de un bono a los movimientos de tipos-. Y tampoco juega a favor de la deuda gubernamental el exceso de papel: las emisiones han alcanzado niveles récord, en un momento en el que los bancos centrales "están pasando de comprar bonos a venderlos".  

En el lado de los riesgos también añadieron el giro en los tipos de interés, que "han dado un volantazo importante y esto es lo que más nos descarrila".  A esa presión monetaria se suma el riesgo de estanflación, un escenario que, según el estratega, “no estaba en el menú” en enero pero que ya empieza a figurar en las quinielas. Con todo, ING no lo contempla como escenario central, ya que considera que para materializarse requeriría que el conflicto en Irán se prolongase varios meses más, con el petróleo rozando los 160 dólares.

Quintana también hizo alución a la "sensibilidad" excesiva del mercado a las "malas noticias", que puede generar mucha volatilidad.

La cartera neutral de referencia que ING propone para este semestre queda en 50% renta variable, 45% renta fija y 5% alternativos. 

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Este contenido se ha elaborado bajo un criterio editorial y no constituye una recomendación ni propuesta de inversión. La inversión contiene riesgos. Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras.