La "espiral monetaria" de 2026: el aviso de EBN al inversor ante la pérdida de valor del dinero
EBN Banco encara 2026 con una advertencia al inversor: el exceso de liquidez y el aumento del endeudamiento público están erosionando el valor del dinero. En sus perspectivas para este año, la entidad combina un optimismo selectivo en renta fija -donde ve oportunidades para capturar rentabilidades reales- con la cautela ante unas valoraciones históricamente exigentes en renta variable. Pero el foco principal de su análisis está en un fenómeno estructural que condicionará las decisiones de inversión: la llamada "espiral monetaria".
Borja Rubio, gestor de Patrimonios senior de la entidad, describe una dinámica que se ha instalado en las economías desarrolladas: un gasto "disparado" que supera de forma sistemática los ingresos. Los gobiernos sustentan este desajuste con emisiones constantes de deuda, que este año irán a más para financiar partidas como defensa o infraestructuras.
Como ejemplo, Rubio indicó que en los últimos 20 años ha cambiado la estructura de la deuda en los países desarrollados. Si antes solo el 14% de estos países tenían una deuda superior al 100% de su PIB, ahora esa cifra ha alcanzado casi el 43%.
Desde EBN explican esta "espiral monetaria" como una cadena que empieza en una política fiscal estructuralmente expansiva y termina diluyendo el valor del dinero fiat. Más déficit implica más deuda, que conlleva más papel en el mercado. Y cuando el mercado no ha absorbido toda esa "abrumadora" oferta monetaria, los bancos centrales acaban interviniendo mediante compras de activos, incrementando de forma notable sus balances. El resultado es un aumento sostenido de la liquidez del sistema.
Rubio señala que "una divisa es como cualquier otro activo" y advierte de que cuando se "manipula la oferta y se incrementa, el valor del mismo disminuye". Para EBN, la inflación no es solo el resultado de shocks puntuales, como la pandemia o una guerra, sino un fenómeno esencialmente monetario derivado de esta sobreabundancia de dinero.
A este escenario se suma un segundo factor clave para el inversor: el encarecimiento del coste de financiación tras el fin de la era de tipos cero. Rubio pone como ejemplo Estados Unidos, donde "prácticamente el 20%" de los ingresos presupuestarios ya se destinan únicamente a pagar intereses de la deuda, sin amortizar capital, una cifra que califica de "barbaridad". Para la entidad, este contexto empuja a gobiernos y bancos centrales a tolerar una inflación cercana al 2%, ya que la subida de precios reduce el valor real de una deuda pública cada vez más elevada.
Esa es la lógica de la "espiral": más gasto lleva a más deuda, más deuda exige más liquidez y más liquidez termina diluyendo el valor del dinero. Para el inversor, el efectivo pierde atractivo y la clave pasa por buscar activos que ofrezcan rentabilidad real.
Dónde ven oportunidades
La estrategia de renta fija de EBN se centra en duraciones medias para asegurar ese rendimiento ajustado a inflación. Rubio explica que "lo que vamos a buscar cuando hablamos de tires reales positivas es que los bonos que nosotros compremos, el tipo nominal, sea superior a la inflación". Esto implica alejarse de los activos a muy corto plazo, como las Letras del Tesoro o los fondos monetarios, cuyo atractivo se ha reducido tras las bajadas de tipos, y apostar por vencimientos medios, de entre cuatro y seis años, donde todavía existen primas que compensan la inflación esperada.
Por su parte, la renta variable se enfrenta a un entorno de valoraciones que Daniel Olea, Director de Inversiones de la firma, califica de exigentes en términos históricos. Olea señala que, aunque existe optimismo respecto al crecimiento de los beneficios, "el mercado en general está caro en términos históricos desde el año 2000".
Esta situación es especialmente evidente en el mercado estadounidense, que ha alcanzado niveles de valoración situados en el percentil 90. El directivo identifica mayores oportunidades en regiones como China, Japón o Reino Unido, donde las valoraciones se mantienen en niveles con mayor potencial a pesar del contexto de liquidez global.
Desde EBN consideran que la gestión activa se vuelve indispensable en un mercado donde la correlación entre liquidez y precio de los activos no siempre es lineal.
Daniel Olea subraya la importancia de evitar la euforia y aplicar un "esfuerzo mental" para seleccionar activos de calidad que posean ventajas competitivas y baja deuda. Y recomienda al inversor ser selectivo y no dejarse llevar por las modas de flujos masivos de capital, ya que "cuanto más liquidez hay, más múltiplo o más precio estás pagando por algo", lo que reduce drásticamente el potencial de rentabilidad futura.
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Este contenido se ha elaborado bajo un criterio editorial y no constituye una recomendación ni propuesta de inversión. La inversión contiene riesgos. Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras.
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