Selectivos en renta variable y "paracaídas" con renta fija: la fórmula de Dunas para 2025

La gestora española Dunas Capital afronta 2025 confiando en que su estrategia de convicción les ayude, un año más, a alcanzar sus objetivos de rentabilidad en un entorno macroeconómico "de incertidumbre". Para ello, apuestan por mantener la prudencia, con un riesgo bajo aunque ligeramente superior al de hace un año, y combinando duraciones medias y cortas en renta fija con la búsqueda de oportunidades selectivas en renta variable.

"Cuando existen alternativas de calidad en renta fija y variable con rentabilidades atractivas, la estrategia más eficaz es la simplicidad. Mantenemos nuestro enfoque en preservar el capital y generar valor sin asumir riesgos innecesarios, en línea con nuestro posicionamiento del semestre anterior", afirmó Alfonso Benito, CIO de Dunas Capital Asset Management.

Renta fija: plazos cortos y calidad crediticia

Tal y como detalló la firma en un encuentro con medios, auguran un año "más aburrido" en renta fija, pero todavía con rentabilidades interesantes que les sirven para "tener ese retorno de fondo de armario que queremos en nuestros fondos", explicó José María Lecube, director de renta fija en Dunas Capital.

Mantienen al arranque de este año las dudas con las que terminaron el pasado ejercicio, y es que la parte larga de la curva de bonos vaya a funcionar suficientemente bien debido a los déficits y la deuda pública, y al fin de la política de compra de bonos de los bancos centrales. "Esto nos ha llevado a posicionarnos en plazos cortos, de 3 a 6 meses, de 1 a 3 años, y en activos de crédito frente a deuda pública", indicó el responsable de renta fija.

Así, en renta fija el equipo gestor mantiene su preferencia en Europa por el crédito corporativo de calidad, que sigue ofreciendo una prima atractiva en los plazos más cortos. Por sectores de actividad, lo que más les gusta es el financiero y, sobre todo, bancos medianos como Ibercaja Gestión o Commerzbank. No tienen exposición en bancos grandes españoles como Santander.

En cuanto a la deuda pública, se alejan de la zona euro, cuya rentabilidad sigue siendo limitada en un entorno de elevado gasto e incertidumbre fiscal, y están posicionados en el bono estadounidense, que supone un "plan B" para sus carteras. 

"Si al final la estrategia de Trump provoca un deterioro económico en su propio país, si finalmente no llega a sus objetivos, si hay un aumento de la inestabilidad económica de EEUU… Estar largos de Treasuries en este momento es lo más interesante. Entre otras cosas porque paga un tipo de interés real mucho más alto", señaló Lecube. Según este experto, aunque este planteamiento no es su escenario central, el Treasury funciona para la firma como un "paracaídas": "Es el sitio donde tienes que estar". 

La duración media de la cartera de renta fija se sitúa en torno a 1,5 años, y en caso de un giro inesperado en el ciclo económico, la estrategia contempla aumentar la duración y reforzar la exposición a deuda gubernamental.

Renta variable: Europa como foco de inversión

En el ámbito de la renta variable, la gestora se mantiene cauta y una visión selectiva, pero con mayor exposición que en renta fija. Aquí, la estrategia pasa por tener una mayor exposición está en Europa, donde identifican oportunidades en sectores estratégicos como salud y servicios financieros, al tiempo que monitoriza de cerca la solvencia de las aseguradoras ante el incremento del swap spread. 

Además, siguen viendo una oportunidad interesante en las eléctricas, porque incluso dejando de lado la agenda climática, "Europa necesita avanzar en su autosuficiencia energética, lo que crea un marco de inversión atractivo en infraestructuras y distribución", señaló Carlos Gutiérrez, director de renta variable de la gestora. Las 10 primeras posiciones de la cartera pesan el 48%: Eon, Redeia, Banco Santander, Anima, SAP, Logista, Orange, Iberdrola y Mercedes-Benz

El regreso de Donald Trump al poder en EEUU podría favorecer a los accionistas frente a los bonistas, y también podría generar episodios de volatilidad en los mercados, por lo que el equipo se mantiene selectivamente más positivo en Bolsa pero con niveles bajo de riesgo. 

Dunas Capital AM evita las inversiones excesivamente masificadas, no por su popularidad, sino porque en algunos casos el peso de las expectativas supera al de los flujos reales en la valoración de las empresas. Esto ha ocurrido en sectores como el tecnológico o el lujo en determinados momentos. 

La estrategia de Dunas, planteó Gutiérrez, es priorizar compañías cuya valoración esté respaldada por datos sólidos, en lugar de depender de expectativas de crecimiento difíciles de cuantificar. "En general, en ese concepto de cuanto más pesen las expectativas en la valoración frente a los flujos posibles, tienes que hacer un acto de fe. Nosotros somos más de números que de fe, por lo que nos cuesta entrar", resumió.

Por ahora, Dunas Capital AM no prevé una recesión en la zona euro en 2025, apoyándose en el impulso del gasto público como principal factor de estabilidad. No obstante, estiman que el crecimiento será débil. ¿Y la inflación? Prevén que se mantendrá ligeramente por encima del 2%, con la política monetaria del BCE yendo "de cabeza" hacia los recortes de tipos de interés que dejen el precio del dinero en el 2%. "Aunque los precios en servicios y los salarios siguen siendo rígidos, no creemos que sean un obstáculo para que el BCE reduzca los tipos", estiman desde la firma​.

Un 2024 de crecimiento

El año pasado marcó un hito en el crecimiento de Dunas Capital AM, con sus activos bajo gestión en productos líquidos e ilíquidos acercándose a los 4.000 millones de euros, un incremento del 32% interanual. La gestora captó 821 millones en neto y, con la compra de Gesnorte, sumó un total de 1.073 millones en nuevos activos​. 

El fondo Dunas Valor Prudente ha sido el de mayor crecimiento, con un incremento de 284 millones de euros, mientras que el resto de la gama ha superado los 200 millones de euros en gestión. Tras la fusión de los fondos de Gesnorte con los de Dunas, todos superarán los 400 millones, consolidando la firma como una de las principales gestoras de retorno absoluto en España​.

2024 también fue el año de cerrar su reorganización mediante movimientos corporativos. La venta de Inverseguros, su sociedad de valores, junto con la adquisición de Gesnorte, ha permitido a la firma avanzar centrar el foco en sus tres líneas de negocio principales: gestión de fondos de inversión y fondos de pensiones, la inversión en activos reales y la inversión en activos inmobiliarios. "Ahora somos lo que siempre hemos querido ser", apuntó David Angulo, presidente de Dunas Capital, quien apostilló que 2024 fue un ejercicio estupendo y que esperan que 2025 “sea igual”.

Este contenido se ha elaborado bajo un criterio editorial y no constituye una recomendación ni propuesta de inversión. La inversión contiene riesgos. Las rentabilidades pasadas no son garantía de rentabilidades futuras.

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