El sector del software ha sido uno de los grandes rezagados de la bolsa en 2026. Por poner un ejemplo, el S&P North American Expanded Technology Software Index, índice que recoge las empresas de EEUU del sector, cae un 3,53%, mientras el S&P 500 sube en torno a un 12% y el conjunto del sector tecnológico avanza cerca de un 26%.
El mercado está definitivamente valorando el software como si la tesis de la inteligencia artificial se hubiera vuelto en su contra. En el peor momento del año, entre enero y marzo, el mismo índice llegó a desplomarse más de un 24% solo en el primer trimestre, su peor trimestre desde 2008.
El motivo de fondo es siempre el mismo: el temor a que los agentes de IA acaben sustituyendo a las plataformas de software empresarial, encareciendo poco lo que antes justificaba múltiplos de vértigo. Es una narrativa que ha dividido a analistas durante meses, entre quienes creen que el pánico está justificado y quienes lo consideran una exageración.
Lale Akoner, analista Global de Mercados de eToro, sostiene que la tesis de inversión en software "se está volviendo más interesante a medida que el temor a la disrupción provocada por la IA coincide con valoraciones mucho más bajas". La clave, según su análisis, está en distinguir entre dos tipos de software muy distintos: el que la IA puede replicar con facilidad y el que sostiene la operativa diaria de las grandes empresas.
3 oportunidades de empresas de software castigadas
Para Akoner, el matiz que separa a los ganadores de los perdedores de esta disrupción está en el tipo de producto. "La distinción que deberían hacer los inversores es entre el software relativamente fácil de sustituir y las plataformas que almacenan datos críticos de las empresas, gestionan flujos de trabajo o actúan como sistemas de registro", explica la analista.
Por tanto, sí, la IA puede abaratar el desarrollo de aplicaciones nuevas, pero sustituir una plataforma ya instalada en una empresa implica integración, seguridad, mantenimiento y fiabilidad, obstáculos que no desaparecen de la noche a la mañana.
Eso deja a compañías como Microsoft, ServiceNow y Salesforce "mejor protegidas de lo que sugiere la narrativa general de que la IA acabará con el software", según Akoner.
Dentro de ese grupo, la analista de eToro no trata a las tres compañías por igual. Microsoft ofrece, en su opinión, "quizá la exposición más equilibrada": Azure se beneficia del aumento de demanda de infraestructura de IA, mientras Copilot y sus aplicaciones empresariales abren la puerta a convertir ese uso en ingresos recurrentes.
ServiceNow representa, según Akoner, "una oportunidad más contrarian": su posición en los flujos de trabajo empresariales podría convertirla en una plataforma clave para desplegar agentes de IA, y unas expectativas actuales deprimidas dejan margen para una revalorización si el crecimiento mejora. De Salesforce destaca una tesis de recuperación parecida, siempre que la monetización de la IA logre compensar la presión que sufren sus suscripciones tradicionales, ligadas al número de usuarios.
Para quienes buscan más crecimiento y aceptan asumir más riesgo, Akoner señala otro ángulo: la infraestructura que rodea a las propias aplicaciones de IA. Ahí sitúa a Datadog y Snowflake, que "ofrecen exposición a la infraestructura que rodea a las aplicaciones de IA".
Un mayor número de cargas de trabajo de inteligencia artificial debería traducirse en más demanda de monitorización, gestión de datos y servicios basados en consumo, aunque la analista avisa de que sus valoraciones, más elevadas que las del primer grupo, "dejan menos margen para decepciones".
El indicador que marcará quién tenía razón
Akoner señala un único catalizador para saber si esta tesis se confirma: el crecimiento de los ingresos. La analista de eToro apunta a tres señales concretas que habría que vigilar: que el crecimiento del software se estabilice, que los productos de IA empiecen a aportar de forma relevante a los ingresos y que los márgenes brutos mejoren a medida que bajan los costes de inferencia.
"Si estos factores se producen conjuntamente, el sector podría beneficiarse tanto de mejores expectativas de beneficios como de valoraciones más altas", señala. La propia Akoner resume el mensaje de fondo de su análisis: "La oportunidad es selectiva, no una apuesta general por el software: conviene favorecer empresas en las que la IA aumente el valor o el uso de una plataforma que ya esté profundamente integrada".
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